股票市场与财富效应：生成脉理、传导机制及其国际比较

发布时间：2020-12-06 21:12

　　90 年代美国股票市场价格不断上升导致美国家庭财富快速扩张,对经济的影响日益突出,这一方面已经提出许多值得经济学分析的问题,而股票市场财富对消费者支出的效应吸引了特别的关注。中国股票市场是一个新兴的市场,具有“新兴加转轨”的特征,自 1990年证券市场设立以来,股票市场经过十多年的发展,已经对我国的经济、社会、文化等产生重要影响,我国股票市场的财富效应也已经成为许多学者研究的重点。那么,股票市场财富效应意味着什么?财富效应对消费通过何种渠道产生影响?财富效应在短期和长期的表现存在怎样的区别?财富效应对消费的直接效应和间接效应以何种传导机制产生影响?在发达国家中的财富效应存在怎样的差别?在发展中国家的财富效应又存在怎样的区别?新经济条件下的财富效应与传统经济的财富效应又有怎样的差异?中国股票市场的财富效应究竟表现如何?这些都将是本文研究的重点。研究股票市场财富效应主要是分析其对消费的影响,分析的手段是采用计量经济学的回归方法等,对财富变动与消费变化之间的相关性进行经验性实证研究,经济学中的消费理论是分析财富效应的理论基础,在这方面具有开创性的理论研究是Ando和Modigliani(19... 

【文章来源】：复旦大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

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【学位级别】：博士

【部分图文】：

家庭股票市场财富的实际资本升值率（1953-1999年）

史上并不罕见，但从 1950 年以来已经发生两次。对比之下，90 年代后半段经历的总的股票市场财富持续高的资本增值率是十分异常的（图 3-5）。从 1995 到 1999 年，每年家庭股票市场财富实际增值率分别是 31.5%、17.6%、25.5%、15.5%和 17.7%，在全部 5 年时间内产生 164%总回报（包括复利的效应）。如此一个持续的股票市场增值速度在战后是前所未有的，上一次 5 年内最大的累计增值发生在 1954 到 1958 年之间，当时家庭持有的股票价值总体上升 108%。图 3-4 家庭非股票市场财富 5 年计算的累计实际资本升值率（1958-1999）

为证明这一点，检验最近一段时期来自生命周期模型变形的百分比消费误差具有启发意图 3-10 描绘出从 1994:1 到 2000:1 期间模型 2、2a 和 2b 的百分比消费误差。从 1994 到7，这些模型产生大致一样的生命周期消费误差时间序列，显示在 1994 年早期实际消费生命周期目标水平大约 2%，但这个缺口到 1997 年早期实际上已经消除。三个生命周型的变形分析 1997 到 2000 年之间消费行为存在相当多的不同点。模型 2 表明从 199期到 1999 年上半年实际消费者支出上升与目标水平的上升紧密一致，在这以后模型预目标消费增长相对缓慢，在 2000:Q1 股票市场处于顶峰时目标消费低于实际消费大约%。对比之下，模型变形 2a 预测的目标消费——表 3-10 中具有最大财富效应的变形——

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：2902037