新基建背景下资产证券化对企业投资决策的影响：基于融资优序理论的解释

发布时间：2021-01-09 01:00

　　在新基建背景之下,为缓解部分科技企业面临的融资困境,基于融资优序理论,本文构建了一个包含资产证券化在内的均衡模型,讨论企业发行资产证券化如何导致投资临界线的偏转,进而影响企业的投资决策,同时结合中国企业资产证券化的结构和现状讨论了限制其发展的重要因素。研究结果表明,资产证券化费率和融资后的股权结构是决定资产证券化行为与企业投资不足关系的重要因素。在费率低、老股东权益占比大的情况下发行资产证券化产品有助于缓解企业的投资不足问题。此外,基础资产的过度限制和相关机构的发展不成熟也成为限制中国企业资产证券化业务发展的重要原因。相关部门应积极引导规范资产证券化市场的运行秩序,推动发行费率的降低和发行标的物的合理创新,以更好地服务于实体经济增长。 

【文章来源】：未来与发展. 2020,44(08)

【文章页数】：8 页

【部分图文】：

Myers和Majluf[7]187-221的核心结论

根据上述分析，资产证券化对企业投资决策的影响取决于老股东在新项目中的股权占比和资产证券化的费率。尽管资产证券化是上市公司减轻投资不足问题的重要举措，但就实际数据而言，资产证券化融资的数额要远小于银行贷款和企业债券等方式。由此，在进一步分析中，本文着重讨论资产证券化程度与理论推导差异的原因。前文的分析结果表明，当老股东在新项目中所占比重非常小（小于公司发行资产证券化的费率），即公司运用大量的新发行的股票来投资新项目时，老股东从新项目中可以获得的价值就会变少，从而导致以提升老股东价值为目标的公司价值的减少，向上方偏转，区域N的范围得到扩大，公司对外融资进行投资的范围就会变小。此种情况下，公司发行资产证券化并不能缓解投资不足的问题，甚至会使问题变得更加严重。但一般来说，此种情况在公司实际投资过程中非常少见。


本文编号：2965658