交易所问询函有监管作用吗?——基于并购重组报告书的文本分析

发布时间：2021-02-17 15:57

　　在国务院大力强调优化兼并重组市场环境的形势下,2014年以来交易所广泛使用的并购问询函制度能否发挥监管作用,成为并购重组服务实体经济能力的重要影响因素。为此,本文研究交易所问询函是否降低并购重组信息不对称进而提升并购绩效。研究结果表明,交易所问询函能够识别并购重组中的潜在风险,表现为信息不对称程度较高、报告书信息披露质量较差的并购重组交易更可能收到问询函。进一步地,被问询样本在收到问询函之后的买卖价差、分析师盈余预测误差以及分析师乐观程度较低。针对具体作用机制,本文采用文本分析法比较修订前后的并购重组报告书,发现新修订报告书中标的方历史信息和前瞻信息的内容均更多,且更详细,表明问询函制度通过改善信息披露缓解了并购交易的信息不对称问题。经济后果方面,本文发现信息披露改善较多的被问询样本重组成功的可能性更大,未来市场业绩也更好。本文研究不仅丰富了问询函经济后果的相关研究,也为问询监管政策缓解并购重组信息不对称提供了理论参考。 

【文章来源】：经济研究. 2019,54(05)北大核心CSSCI

【文章页数】：18 页

【文章目录】：
一、 引 言
二、 制度背景与研究假设
    （一） 制度背景
    （二） 研究假设
三、 样本选择和变量定义
    （一） 样本选择
    （二） 并购重组问询函关注重点的描述性统计
    （三） 变量定义
        1.并购重组信息不对称变量
        2.并购重组报告书文本信息指标
        3.控制变量
四、 实证分析
    （一） 上市公司收到交易所问询函影响因素的检验
    （二） 交易所问询函与并购重组信息不对称的检验
    （三） 交易所问询函降低并购重组信息不对称的机制检验
    （四） 内生性问题的检验
        1.Heckman自选择模型的检验
        2.倾向得分匹配的检验
        3.单变量匹配的检验
五、 进一步分析
    （一） 交易所问询函与并购成功概率、未来市场业绩的检验
    （二） 交易所问询函与并购方案调整的检验
    （三） 稳健性检验
        1.交易所问询函与并购重组报告书的特定类别文本信息的检验
        2.替换并购重组报告书文本信息指标的稳健性检验
        3.删除并购方案调整样本的稳健性检验
        4.删除收到多次问询函样本的稳健性检验
六、 研究结论与政策启示


【参考文献】：
期刊论文
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[2]非处罚性监管具有信息含量吗?——基于问询函的证据[J]. 陈运森,邓祎璐,李哲.  金融研究. 2018(04)
[3]限售股解禁、资本运作与股价崩盘风险[J]. 张晓宇,徐龙炳.  金融研究. 2017(11)
[4]高管贫困经历与企业慈善捐赠[J]. 许年行,李哲.  经济研究. 2016(12)
[5]知识产权保护执法力度、技术创新与企业绩效——来自中国上市公司的证据[J]. 吴超鹏,唐菂.  经济研究. 2016(11)
[6]控制权转让、产权性质与公司绩效[J]. 王甄,胡军.  经济研究. 2016(04)
[7]生产率与企业并购:基于中国宏观层面的分析[J]. 刘莉亚,何彦林,杨金强.  经济研究. 2016(03)
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[9]企业文化与并购绩效[J]. 王艳,阚铄.  管理世界. 2014(11)
[10]目标公司会计信息质量、产权性质与并购绩效[J]. 潘红波,余明桂.  金融研究. 2014 (07)



本文编号：3038214