香港人民币离岸市场的发展及对在岸货币供给和汇率的影响研究

发布时间：2017-04-14 16:22

本文关键词：香港人民币离岸市场的发展及对在岸货币供给和汇率的影响研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：到目前为止,国际离岸金融市场的建立与发展已经拥有60余年的历史,从最初单一的欧洲美元市场到目前已发展成覆盖世界各个主要国家和地区且币种多样的离岸金融市场,离岸金融的出现与发展作为典型的金融创新,极大的拓宽了金融业务范围,丰富了金融交易种类,为全球经济一体化进程做出了巨大的贡献。在这种国际化离岸金融浪潮的推动下,中国自改革开放以来也在不断尝试内地市场的离岸金融业务试点。随着近年来中国对外经济贸易活动日渐频繁,境内机构出境投资、外资机构入境投资以及国际间贸易结算等业务都取得了突飞猛进的发展成果,这些经济活动的顺利开展是以境内外庞大的人民币流动资金规模及丰富的外汇储备为基础的。由于中国对外贸易长期保持顺差,国内外汇储备逐年攀升,截至2012年年底,中国经常项目总顺差为2138亿美元,外汇储备总额为3.31万亿美元’,且中国在国际间的贸易规模也在不断扩大,人民币的使用范围、频率与数量也在不断扩张,人民币国际化趋势日益突显,境外市场对人民币需求的越发旺盛,人民币离岸市场的建立势在必行,而香港地区因其独具的优势作为中国发展人民币离岸市场的首选之地开始逐步开展人民币离岸业务。作为全球最大的发展中国家,如何在维护自身经济金融安全的前提下努力拓宽对外贸易和金融市场,提升人民币在国际市场上流通及被普遍认可的地位,加快人民币国际化进程,这已经成为中国在现阶段改革发展过程中需要考虑的核心问题之一。在推动人民币国际化的进程中,人民币离岸市场的建立与发展起到了关键性的促进作用。随着近十几年来中国人民银行和香港金融管理局的相关政策鼓励力度的加大,以及香港市场自身具备的独特优势使得发展香港人民币离岸市场成为必然趋势。香港离岸市场上的人民币供求规模日益扩张,并已初具货币创造能力。然而,离岸人民币在日渐活跃的同时也会给在岸市场带来了一定的冲击与影响,一旦这部分离岸资金大规模非正常性回流入境内市场,这将从多个传导途径对国内的金融市场产生不利影响,再者,目前我国还未完全实现市场自由化的利率与汇率形成机制,以及国际贸易资本项目下未完全开放等现实因素也给货币政策的制定与执行带来更严峻的挑战,使国内市场宏观调控难度加大,成本上升,因此有效监管离岸人民币资金的跨境流动成为现阶段最艰巨的任务。本文的研究意义在于通过探讨必须发展香港人民币离岸市场的原因,从理论角度深入分析香港人民币离岸市场如何影响在岸市场货币供给量及汇率水平,从实证上研究离在岸市场上述两种变量的影响关系,并提出应对这些不利影响的有效措施,为中国在今后的发展道路上如何有效规避香港离岸市场对在岸市场的冲击影响,继续发展人民币离岸业务,推动人民币国际化进程,完善国内金融市场提供详尽而有据的参考依据。自我国加入世界贸易组织以来,国内经济发展特别是国际金融贸易活动取得了突飞猛进的成绩,人民币升值预期越发强烈,人民币国际化发展速度加快。在全球经济一体化的推动下,离岸金融市场活动日趋活跃,通过比较分析国际上具有代表性的离岸金融市场与国内离岸市场发展的区别,总结我国离岸金融业务开展的成败经验,并针对目前国内资本管制、利率及人民币汇率形成机制市场化还未完全实现等经济改革现状,考虑到境外人民币流动量的剧增,建立境外人民币离岸市场已经是大势所趋。作为亚太地区的老牌金融中心——香港,以其优越的地理位置、独有的市场优势及成熟的市场经验理所当然地成为中国人民币离岸市场的首选之地,发展香港人民币离岸市场是迈出人民币国际化之路的关键性一步。然而香港离岸市场与内地市场在体制、政策及金融管制等方面均有不同程度的差异,理论上离岸人民币资金的大规模非正常性流动通过多种传导途径均有可能对内地市场造成冲击和影响,本文将着重考虑对在岸市场货币供给量及汇率水平的影响,并定量分析两市场之间这两种变量的影响传导过程,再针对这些不利影响提出有效合理的应对措施。本文主要分为五大部分进行分析：第一章节为前沿部分,主要针对本文的选题背景及研究意义、研究思路及分析框架、文章创新与不足点及国内外相关理论的文献综述等方面进行简单的阐述；第二章节主要介绍离岸金融市场的概况,包括介绍离岸金融概念、发展模式划分以及现存离岸市场币种构成情况,其次再列举国际主要离岸金融市场的发展及我国国内离岸金融市场的发展历程；第三章节主要介绍香港人民币离岸市场的发展历程及最新的人民币离岸业务开展情况,以及促使我国发展香港人民币离岸市场已经成为必然趋势的几大推动因素的详细阐述与分析；第四章节主要分析香港人民币离岸市场对在岸市场货币供给量及汇率水平的冲击和影响,这些影响主要由两市场间金融体制、相关价格水平及套汇套利机会等方面的差异存在而引起,且香港离岸市场人民币汇率价格波动以相对于在岸市场更敏锐的反应优势成为在岸人民币汇率价格走势的先导；第五章节主要通过实证定量分析,选取近一两年来最新的数据信息,分别针对两市场的人民币供给量及汇率水平的相互关系进行研究,实证结果证明香港市场的离岸人民币存款总额对在岸市场的人民币货币供给量存在正向冲击影响,且短期内冲击较大,长期内趋于平缓,以及香港人民币离岸市场对在岸市场在人民币汇率价格水平上具有单向价格信息传导,而在价格波动上具有单向风险传导的影响；第六章节主要针对上述不利影响提出有效的应对措施,包括在岸市场的应对措施和符合香港离岸市场自身需要的完善措施。本文的创新性可以归纳为两点。一是研究角度的创新。目前大多数研究都是针对国际离岸金融市场的动荡对我国国内金融市场的冲击与影响研究,而关于人民币离岸金融市场特别是近些年来兴起的香港人民币离岸市场的发展对国内金融市场的影响研究相对较少。人民币国际化进程中,在国内市场体制还未完善、利率及汇率市场化改革未完成、人民币还未实现完全自由兑换及资本项目未完全开放等条件的限制下,香港人民币离岸市场的发展逐渐兴盛起来,这具有一定的现实意义和研究价值。香港人民币离岸市场的波动对在岸金融市场的显著影响已经成为现阶段国内制定相关货币政策必须着重考虑的因素之一,对其的研究也可以给相关政府部门制定符合当前最新市场情况的决策提供详尽有力的参考价值；二是实证分析的创新。在研究两市场信息传递关系上分别建立两个实证,通过价格发现的传递及风险传递两方面加以验证香港离岸市场对内地市场的影响,实证的结构设计新颖;在数据的选取方法上,第二个实证分析选用高频数据更能表现变量的变动弹性。与以往研究离岸人民币NDF汇率与人民币即期汇率相关性而采用月度数据不同的是,汇率日数据的变动更能反应两市场之间价格及风险传导的有效性,以此得出的实证结论更有说服力；除此之外,选取2012-2013年的最新数据,可以分析最近时间段内两市场相关性是否仍旧显现出与以往研究相一致的结果。本文的不足也可以归纳为两点。一是由于国内市场还未实现完全市场化,诸多反应内地市场信息的数据如存贷款利率等仍旧受到一定程度的管制,这给需要从多角度多渠道实证研究两市场的信息传导带来了困难。在将来,国内市场完全实现金融自由化,多种管制也得到完全开放,信息的传导变得更加通畅,两市场间的相互影响就可以从多个方面做实证分析,而随着国内市场的开放及金融发展的成熟,这种给在岸市场带来的冲击也会逐渐减弱,理论结论也会随之改变：二是现今人民币离岸业务不只在香港地区得到了良好的发展,在台湾、新加坡及英国伦敦等地也迅速蔓延开来,自2013年2月开始,这些国家及地区人民币离岸业务起步阶段的发展速度迅猛,个别市场甚至超过了香港,它们的壮大也将会给我国内地市场带来一定的影响,在今后的研究中,应重视加入上述人民币离岸市场的发展及对境内市场的影响等分析内容,以弥补本文研究广度的不足。本文主要对香港人民币离岸市场的发展及对在岸市场货币供给、汇率水平的影响进行了尝试性的分析,目的是能够将前人研究成果和近两年关于香港离岸市场发展及对在岸市场的冲击与影响的最新情况有机结合起来。但是鉴于自身知识的浅薄和工作经验的欠缺,文中必定存在许多的不足和片面之处,敬请专家学者们给予批评指正,本人将在以后的工作中继续学习、继续探索。谢谢各位评审老师和答辩老师!
【关键词】：香港人民币离岸市场 货币供给量 NDF汇率 即期汇率
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.5
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