引入利率期限结构的可转换债券定价研究与实证分析

发布时间：2021-03-25 16:17

　　我国可转换债券起步较晚,但是随着金融经济的蓬勃发展,近年来可转换债券市场也得到了快速发展,成为资本市场的重要组成部分。因此,可转换债券的定价研究也得到越来越多的关注。但是可转换债券由于附带各种条款,结构复杂,所以定价难度很高。而且我国可转债市场目前尚处于初步发展阶段,与国外成熟市场存在较大不同,这更加大了可转债定价的难度。针对上述问题,本文试图寻找一种适合中国可转债市场发展现状,能够充分考虑附属条款的影响,较好地实现可转换债券定价的科学有效的方法。本文首先从可转换债券的概念和优势出发,在介绍和总结国内外可转换债券市场发展现状、可转换债券定价相关研究理论和模型的基础上,明确了可转换债券定价的必要性。其次,通过比较各种定价方法,并结合国内市场的实际状况,选择二叉树模型来为可转换债券定价。考虑到无风险利率的随机波动对可转债价值的影响,文章采用了利率期限结构,利用三次多项式来推导。然后建立了基于股票价格和利率的双因素定价模型,并考虑了信用风险,综合分析各项附属条款赋予的期权价值对可转换债券价值的影响。最后利用证券市场上的可转换债券相关样本数据,采用二叉树定价模型进行实证分析,验证了本文所建立的... 

【文章来源】：中国科学技术大学安徽省 211工程院校 985工程院校

【文章页数】：57 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

有效差分方法的网格图

很强的正相关性，理论价值对实际价格具有很好的解释作用。限于篇幅，本文只给出部分可转换债券理论价值与市场实际价格的对比图。以桂冠转债为例，图5.1为桂冠转债理论价值与市场实际价格的对比结果，从中可以直观明了地看出可转债理论价值与实际价格的走势基本相同，模型较好地实现了两者的拟合。同时，还可以发现随着时间的推移，距离到期日越来越近，模型的拟合程度也越来越好，两者偏差逐渐缩小。

因此总体而言，本文基于利率期限结构的二叉树定价模型相对更加有效，拟合效果相对更好。由于篇幅有限，本文以凯诺转债为例，给出部分实证研究结果，以供参考。图5.3是凯诺转债分别利用本文利率期限结构模型和对比固定利率模型所计算得到的理论价值与市场实际价格的对比。绿色曲线代表可转债的市场实际价格，红色和蓝色曲线则分别代表本文利率期限结构模型和对比模型得出的可转债理论价值。图5.3中采取不同利率的模型得到的凯诺转债的理论价值，其走向与对应的市场实际价格走向保持了很好一致性，两者变动趋势几乎完全一致，这说明了本文采取的二叉树定价模型的拟合效果很好。虽然两者在图上较难识别出显著差别，但是由表5.6可知，凯诺转债利率期限结构模型的定价偏差为-0.08869，小于固定利率的定价偏差-0.09331，所以本文采取的利率期限结构相对更加有效。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3099955