西方备兑权证的对冲策略选择

发布时间：2021-03-30 02:26

　　权证发行人面临的问题之一是,无论其发行看涨还是看跌的备兑权证,若不对其进行风险管理,则其所获得权证费是有限的,而其面临的风险却是非常大的。权证发行人需要对所发行的权证进行风险管理,以避免较差境地的出现。但如何对所发行的权证进行风险管理呢目前较常见的管理方法有三种,分别是对冲、现金流匹配和分散化。后两种方式由于其固有的缺陷1使得风险管理的效果不佳。因此,唯一较具有实践操作性的方法则为对冲方法。根据不同的模型设定,理论界形成了几种较为主流的对冲方法,并在发达国家证券市场得到一定的应用。但我们并未找到关于各种对冲方法的比较及对冲效果较全面检验的文献,特别是对于中国证券市场,这方面的研究更基本上一片空白,急需理论的支持。而2005年中期开始的股权分置改革,引进了权证这一新的金融产品,上市公司大股东可利用权证来支付股改对价,后考虑到权证数量的不足所引起的市场剧烈波动,券商实时创设权证得到允许;市场普遍认为,随着股权分置改革接近尾声,股改权证逐渐到期,而市场又迫切需要权证这一金融工具进行风险管理和投机,因此,由券商等机构所发行的备兑权证将逐渐弥补未来的市场空白,发挥显著作用。考虑到理论研究和中国证... 

【文章来源】：西南财经大学四川省 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：62 页

【学位级别】：硕士

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摘要
Abstract
1. 前言
    1.1 问题的提出及研究意义
        1.1.1 问题的提出
        1.1.2 研究意义
    1.2 理论工具和研究方法
        1.2.1 数理统计
        1.2.2 蒙特卡罗模拟
        1.2.3 VaR
    1.3 基本思路和逻辑结构
        1.3.1 主要研究思路
        1.3.2 全文逻辑结构
    1.4 相关核心概念的定义
        1.4.1 权证
        1.4.2 股票权证分类
        1.4.3 备兑权证与期权
2. 备兑权证发行人的风险管理
    2.1 备兑权证发行人风险管理概述
        2.1.1 信用风险的管理
        2.1.2 流动性风险的管理
        2.1.3 操作风险的管理
        2.1.4 法律风险的管理
    2.2 权证发行人的市场风险管理
        2.2.1 市场风险概述
        2.2.2 市场风险的管理
        2.2.3 Delta 对冲
3. 期权对冲策略综述
    3.1 无市场摩擦情形
    3.2 固定时点对冲策略
    3.3 固定时点并存在交易费用时的对冲策略
    3.4 基于效用的区间对冲策略
    3.5 相关文献评论
4. 备兑权证对冲策略
    4.1 Black-Scholes 模型
    4.2 固定时点对冲策略
    4.3 固定时点包含交易费用的对冲策略
    4.4 基于效用的区间对冲策略
5. 对冲策略的实证检验
    5.1 衡量对冲误差的方法
    5.2 B-S 模型对冲策略检验
        5.2.1 未来3 个月股价走势估计
        5.2.2 未来3 个月备兑权证价格估计
    5.3 固定时点对冲策略检验
        5.3.1 每日Delta 值
        5.3.2 累积对冲误差
    5.4 固定时点包含交易费用的对冲策略检验
        5.4.1 每日Delta 值
        5.4.2 累积对冲误差
    5.5 Delta 区间对冲策略检验
    5.6 不同对冲策略比较
        5.6.1 Delta 比较
        5.6.2 累积对冲误差的方差的比较
6. 研究结论与建议
    6.1 研究结论
    6.2 相关建议
        6.2.1 后续研究建议
        6.2.2 实践操作建议
参考文献
附录
    附录一:股价生成过程的 Matlab 代码
    附录二:利用 B-S 公式计算期权价值的 Matlab 代码
    附录三:本文所使用的相关数据
致谢
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本文编号：3108672