融资融券制度对尾部系统风险的非对称影响——基于A股市场极值相关性的研究

发布时间：2021-05-22 03:44

　　融资融券交易制度的推出能否有效降低个股随市场暴涨暴跌的概率是广泛关注的问题.文章利用Patton提出的SJC Copula函数,估计了个股与大市尾部相关性,并使用双重差分法分析了融资融券交易制度推出的政策处置效应,发现融资融券制度降低了标的个股左尾（下跌）极值相关性,但加剧了右尾（上涨）极值相关性.进一步分析表明,上述结果来源于融资融券交易对极值相关性的非对称影响.具体而言,融资交易对左尾极值相关性影响不显著,但加剧了右尾极值相关性,融券交易则同时显著降低了左尾和右尾极值相关性.由于融券交易规模远小于融资交易,融资融券交易对左尾极值相关性的总体影响为负,对右尾总体影响为正.研究结论认为,融资交易追涨模式导致个股跟随大盘暴涨,而融券交易将悲观交易者信息纳入股价,有利于抑制股价过度上涨,而逆向平仓也适当降低了个股暴跌概率.因此,监管者应灵活控制融资交易杠杆,完善融券交易机制以发挥其股价稳定器功能. 

【文章来源】：管理科学学报. 2019,22(05)北大核心CSSCICSCD

【文章页数】：11 页

【文章目录】：
0 引言
1 文献综述
2 政策效应估计与检验
    2.1 极值相关性的估计
    2.2 实验组和控制组的选择
    2.3 双重差模型
3 影响因素分析
5 结束语
附录A扩大控制组后的估计结果


【参考文献】：
期刊论文
[1]波动率偏斜与风险中性偏度能预测尾部风险吗[J]. 陈蓉,林秀雀.  管理科学学报. 2016(08)
[2]中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 褚剑,方军雄.  经济研究. 2016(05)
[3]融资融券交易与市场稳定性:基于动态视角的证据[J]. 刘烨,方立兵,李冬昕,李心丹.  管理科学学报. 2016(01)
[4]融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析[J]. 陈海强,范云菲.  金融研究. 2015(06)
[5]卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗?——基于自然实验的证据[J]. 李志生,陈晨,林秉旋.  经济研究. 2015(04)
[6]卖空限制与股票错误定价——融资融券制度的证据[J]. 李科,徐龙炳,朱伟骅.  经济研究. 2014(10)
[7]我国推出融资融券交易促进了标的股票的定价效率吗?——基于双重差分模型的实证研究[J]. 许红伟,陈欣.  管理世界. 2012(05)
[8]异质信念、卖空限制与我国股市的暴跌现象研究[J]. 陈国进,张贻军.  金融研究. 2009(04)
[9]卖空机制对证券市场的影响:基于全球市场的经验研究[J]. 陈淼鑫,郑振龙.  世界经济. 2008(12)
[10]卖空交易机制对股价的影响——来自台湾股市的经验证据[J]. 廖士光,杨朝军.  金融研究. 2005(10)



本文编号：3200917