所有权视角下股价信息含量与资本结构的关系研究
发布时间：2021-07-24 17:59
股价波动受到市场、行业与公司层面三类信息的影响,其中公司层面特质信息是企业价值判断的主要依据。股票价格中包含公司层面信息的多少,反映了企业股价波动独立性程度。而现代资本结构理论融入不对称信息理论进行了新的探索,将企业的内部信息作为向投资者释放的信号,影响到投资者的投资行为。纵观现有研究,关于股价信息含量与资本结构关系的研究相对较少,较为缺少实证支撑,也较少结合中国的特殊制度背景。因此,本文考虑我国上市公司所有权性质的差异,在理论与实证上分析股价信息含量与资本结构的关系。本文依照“理论分析—现状分析—实证分析—政策建议”的结构安排,从理论与实证方面研究了股价信息含量与资本结构的关系,并结合所有权性质,考察所有权对于二者关系的影响。首先,本文在回顾中外文献的基础上,界定和梳理了资本结构与股价信息含量的相关概念及内涵,从风险溢价与流动性溢价的角度理论分析与推导了股价信息含量与资本结构的关系,以及所有权性质理论上如何对二者关系产生影响。其次,分别描述和分析了2001-2014年间我国上市公司资本结构、股价信息含量、以及二者联动的变化情况,从现状来看国有企业较非国有企业具有更高的杠杆水平、较低的...
【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：68 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
图 2.1 股价信息含量影响资本结构的理论分析图2.2.2 股价信息含量影响资本结构的数理推导在不完全的资本市场中，不同类型的投资者获取了不同程度的公司层面特质息，可能会滋生逆向选择的问题。而基于风险溢价与流动性溢价的观点，逆向择又会带来额外的溢价补偿要求，从而提高权益融资成本，影响资本结构。假设在双头垄断的产品与资本市场中，只有一家公司是下一期价格的知情者，另一家公司完全不知情，并且假设过程只涉及到两期。那么产品市场中在当期产的公司可以预期下一期的产品价格是： = + （2.1）其中 P 为公司预期的下一期产品价格；α 和 β 为正数常量； 为公司掌握的下期产品的预期价格的特质信息，是一个随机变量，均匀分布的区间为[-a,a]； 和 分别为公司自身与竞争对手的产品产量。在不完全资本市场下，公司在一级市场筹集资本之后，股份的交易主要在二市场发生，存在着众多的知情与非知情交易者。其中市场中的知情交易者挖掘
所有权视角下股价信息含量与资本结构的关系研究类委托代理链条更为直接，导致公司产权也更为清晰；然后，非国有上市公司遍存在更为合理有效的经理人激励约束机制。依据公司治理理论与委托代理理，现代企业的典型特征就是企业所有权与经营权的分离，由于所有者与经营者间可能会存在追求目标的不一致，容易产生利益侵占，为了解决这一问题，管制度较为完善的非国有上市公司就会建立一种合理有效的激励约束机制以控制理风险。对于非国有上市公司而言，相较于国有上市公司，非国有上市公司面临的市竞争程度更为激烈，市场化程度较高，管理体制也更为市场化，股权主体也更分散，对于非国有上市公司的信息透明度的要求更高。同时由于缺乏政府的信担保，商业银行对其授信时会更多考虑盈利性与安全性，要求更多的公司层面息与相关担保，因此非国有上市公司资本结构对于股价信息含量的变动也更为。基于以上对比分析，本文认为国有上市公司的资本结构对于股价信息含量的感度小于非国有上市公司。
【参考文献】：
期刊论文
[1]公司治理环境、产品市场竞争与股票特质性风险[J]. 吴昊旻,谭伟荣,杨兴全. 会计论坛. 2014(02)
[2]制度环境、异质机构投资者与股价信息含量[J]. 熊家财,苏冬蔚,刘少波. 山西财经大学学报. 2014(07)
[3]公司治理、资本结构、资本成本关系的实证研究[J]. 王岚. 价值工程. 2014(11)
[4]自愿性内部控制信息披露与权益资本成本关系研究[J]. 索有. 社会科学辑刊. 2014(01)
[5]公司特质风险、股价信息含量抑或信息不确定性——基于中国股市的经验证据[J]. 花冯涛,王进波. 山西财经大学学报. 2014(01)
[6]公司治理环境、所有权结构与股价信息含量——来自中国上市公司的经验证据:1997～2008[J]. 陈兵兵. 区域金融研究. 2013(08)
[7]审计质量、分析师盈余预测与上市公司股价信息含量[J]. 李刚. 北京工商大学学报(社会科学版). 2012(06)
[8]股价信息含量对企业资源配置效率影响实证研究[J]. 袁知柱,吴粒,鞠晓峰. 东北大学学报(自然科学版). 2012(11)
[9]所有权结构、产品市场竞争与股价信息含量[J]. 张博. 金融理论与实践. 2011(05)
[10]机构投资者对中小投资者利益保护效应分析:基于股价信息含量的实证检验[J]. 李海英,郑妍妍. 中央财经大学学报. 2010(12)
本文编号：3301144
【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：68 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
图 2.1 股价信息含量影响资本结构的理论分析图2.2.2 股价信息含量影响资本结构的数理推导在不完全的资本市场中，不同类型的投资者获取了不同程度的公司层面特质息，可能会滋生逆向选择的问题。而基于风险溢价与流动性溢价的观点，逆向择又会带来额外的溢价补偿要求，从而提高权益融资成本，影响资本结构。假设在双头垄断的产品与资本市场中，只有一家公司是下一期价格的知情者，另一家公司完全不知情，并且假设过程只涉及到两期。那么产品市场中在当期产的公司可以预期下一期的产品价格是： = + （2.1）其中 P 为公司预期的下一期产品价格；α 和 β 为正数常量； 为公司掌握的下期产品的预期价格的特质信息，是一个随机变量，均匀分布的区间为[-a,a]； 和 分别为公司自身与竞争对手的产品产量。在不完全资本市场下，公司在一级市场筹集资本之后，股份的交易主要在二市场发生，存在着众多的知情与非知情交易者。其中市场中的知情交易者挖掘
所有权视角下股价信息含量与资本结构的关系研究类委托代理链条更为直接，导致公司产权也更为清晰；然后，非国有上市公司遍存在更为合理有效的经理人激励约束机制。依据公司治理理论与委托代理理，现代企业的典型特征就是企业所有权与经营权的分离，由于所有者与经营者间可能会存在追求目标的不一致，容易产生利益侵占，为了解决这一问题，管制度较为完善的非国有上市公司就会建立一种合理有效的激励约束机制以控制理风险。对于非国有上市公司而言，相较于国有上市公司，非国有上市公司面临的市竞争程度更为激烈，市场化程度较高，管理体制也更为市场化，股权主体也更分散，对于非国有上市公司的信息透明度的要求更高。同时由于缺乏政府的信担保，商业银行对其授信时会更多考虑盈利性与安全性，要求更多的公司层面息与相关担保，因此非国有上市公司资本结构对于股价信息含量的变动也更为。基于以上对比分析，本文认为国有上市公司的资本结构对于股价信息含量的感度小于非国有上市公司。
【参考文献】：
期刊论文
[1]公司治理环境、产品市场竞争与股票特质性风险[J]. 吴昊旻,谭伟荣,杨兴全. 会计论坛. 2014(02)
[2]制度环境、异质机构投资者与股价信息含量[J]. 熊家财,苏冬蔚,刘少波. 山西财经大学学报. 2014(07)
[3]公司治理、资本结构、资本成本关系的实证研究[J]. 王岚. 价值工程. 2014(11)
[4]自愿性内部控制信息披露与权益资本成本关系研究[J]. 索有. 社会科学辑刊. 2014(01)
[5]公司特质风险、股价信息含量抑或信息不确定性——基于中国股市的经验证据[J]. 花冯涛,王进波. 山西财经大学学报. 2014(01)
[6]公司治理环境、所有权结构与股价信息含量——来自中国上市公司的经验证据:1997～2008[J]. 陈兵兵. 区域金融研究. 2013(08)
[7]审计质量、分析师盈余预测与上市公司股价信息含量[J]. 李刚. 北京工商大学学报(社会科学版). 2012(06)
[8]股价信息含量对企业资源配置效率影响实证研究[J]. 袁知柱,吴粒,鞠晓峰. 东北大学学报(自然科学版). 2012(11)
[9]所有权结构、产品市场竞争与股价信息含量[J]. 张博. 金融理论与实践. 2011(05)
[10]机构投资者对中小投资者利益保护效应分析:基于股价信息含量的实证检验[J]. 李海英,郑妍妍. 中央财经大学学报. 2010(12)
本文编号：3301144
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