我国商业银行永续债减记风险及利差预测研究

发布时间：2021-07-30 17:13

　　2019年1月25日,中国第一单商业银行永续债——"中国银行永续债01"成功发行。截至2020年4月20日,全国累计已有16只商业银行永续债上市交易。这些商业银行永续债都附有相应的续期、赎回以及减记条款,可以充当其他一级资本补充工具。商业银行永续债券作为一种复杂的含权债,其定价和预测是非常重要的。本文通过隐含波动率模型对商业银行核心一级资本充足率进行建模,根据市场价格将隐含波动率剥离,得到债券的信用利差,表征了商业银行永续债券被减记的风险。同时利用利差的三因子分解,给出了商业银行永续债券价格的一种预测方法。 

【文章来源】：金融经济. 2020,(05)

【文章页数】：8 页

【部分图文】：

中债商业银行二级资本债收益率曲线

续债券的价格预测。在债券定价中，利率的预测是极其重要的。但前面也已经提到过，利率每天的变动很小，在4bp之内。因此在这里不进行过多讨论，假设第二天对应的AAA-以及AA+收益率是准确的。信用利差部分是由反演得到的常数波动率给出，然后观察市场利差的预测对于商业银行永续债定价的影响。这里根据剥离出来的市场利差序列，利用ARMA模型对未来的市场利差进行预测。图3展示了2019年9月21日至2019年9月30日（共计6个工作日）的市场利差的预测情况。其中蓝线实线表示实际市场利差，红色虚线表示市场利差预测值。图4中进一步给出了对债券价格的预测，同样地，蓝色实线表示债券实际市场价格，红色虚线表示债券价格预测值。三家银行预测的相对误差见表3。中国银行在预测时间段内的市场利差变动较图4三家商业银行永续债价格预测中国银行永续债01债券价格市场价格预测值预测起点市场价格预测值预测起点民生银行永续债债券价格市场价格预测值预测起点华夏银行永续债债券价格图3三家商业银行永续债市场利差预测中国银行永续债01市场利差市场利差预测值预测起点民生银行永续债市场利差市场利差预测值预测起点华夏银行永续债市场利差市场利差预测值预测起点

们给出了一个稳定的信用利差补偿计算方法，这也是本文的贡献之一。下面利用这样的三因子分解方法（利率、信用利差以及市场利差）来进行商业银行永续债券的价格预测。在债券定价中，利率的预测是极其重要的。但前面也已经提到过，利率每天的变动很小，在4bp之内。因此在这里不进行过多讨论，假设第二天对应的AAA-以及AA+收益率是准确的。信用利差部分是由反演得到的常数波动率给出，然后观察市场利差的预测对于商业银行永续债定价的影响。这里根据剥离出来的市场利差序列，利用ARMA模型对未来的市场利差进行预测。图3展示了2019年9月21日至2019年9月30日（共计6个工作日）的市场利差的预测情况。其中蓝线实线表示实际市场利差，红色虚线表示市场利差预测值。图4中进一步给出了对债券价格的预测，同样地，蓝色实线表示债券实际市场价格，红色虚线表示债券价格预测值。三家银行预测的相对误差见表3。中国银行在预测时间段内的市场利差变动较图4三家商业银行永续债价格预测中国银行永续债01债券价格市场价格预测值预测起点市场价格预测值预测起点民生银行永续债债券价格市场价格预测值预测起点华夏银行永续债债券价格图3三家商业银行永续债市场利差预测中国银行永续债01市场利差市场利差预测值预测起点民生银行永续债市场利差市场利差预测值预测起点华夏银行永续债市场利差市场利差预测值预测起点

【参考文献】：
期刊论文
[1]减记债:国外经验与中国实践[J]. 赵英杰.  证券法苑. 2014(02)



本文编号：3311803