股票市场机构和内部人交易信息披露的信息含量研究
发布时间：2022-01-07 18:30
随着我国证券市场的日趋规范,信息披露制度也日益完善。投资者面对市场上纷繁复杂的信息,需要甄别出对自己决策有用的信息。被公认为专业理性投资主体的“机构投资者”和掌握上市公司内部信息资源的公司内部人（主指上市公司高层管理人员）的公开交易信息是否具有信息含量?其相应的投资行为是否一定具有合理性?对市场上的其他投资者有没有参考借鉴意义?投资者模仿这些交易行为能否取得异常收益?本文基于上述问题,以沪深两市2006年7月至2008年2月间机构和内部人公开的交易信息为研究对象（基于信息而不是交易本身）,运用事件研究法、抽样、回归及相关价值分析等方法,检测机构和内部人公开交易信息的信息含量及其投资行为的合理性。基于股价和成交量变动的检验发现,不论大盘上涨还是下跌,机构纯买入信息在短期内存在显著的超额收益,具有显著信息含量;且其信息含量大小受到参与买入的机构数量的影响。对细分样本的研究发现机构净买入信息具有一定的信息含量,但不如纯买入信息显著。机构纯卖出与机构净卖出信息一样,在短期内均不能取得异常收益,不具有信息含量。基于股票价值评估的研究发现,机构买入行为具有内在合理性,对其他投资者具有参考价值,而机...
【文章来源】：浙江工业大学浙江省
【文章页数】：118 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
006.7一2007.11机构纯买入样本BHAR与沪深A股指数叠加图
(数据来源:大智慧交易软件)图7.22006一2007.11机构纯卖出样本BHAR与沪深A股指数叠加图从图7.1中可以很明显地看出，买入并持有机构买入样本组合所取得的收益始终远远大于大盘的正常收益(买入组合走势强于沪深A股指数)。而2006年7月至2007年11月这段期间，我国股市的大盘处于上涨过程。因而，这也就可以说明在大盘上涨的过程中，机构的买入能够取得超出大盘的超额收益。机构投资者的买入是具有合理性的，也具有一定的预见性。从而，从实践证明了机构的买入信息不论短期、中期还是长期对其他投资者均具有重要的参考价值。图7.2显示，机构卖出组合的走势明显弱于沪深A股指数的总体趋势，尤其是在持有期(竖线右边区域)。这表明，机构卖出组合的市场表现远不及大盘走势，如果机构持有该组合，将会取得明显低于大盘的收益，因而机构的卖出从长期看是具有一定合理性的。可以认为，在大盘处于上涨过程中，机构卖出的股票
浙江工业大学硕士学位论文股票市场机构和内部人交易信息披露的信息含量研究样本组合，能够取得明显高于大盘的收益，对中长线投资者具有参考借鉴意义。这与机构纯卖出信息的短期市场表现相反，说明机构纯卖出信息在大盘上涨阶段虽然短期不存在超额收益，但长期仍可供投资者参考。由于2006年7月1日至2007年n月30日这段期间，我国股市的大盘处于上涨的过程当中，机构买入样本组合和卖出样本组合取得超过大盘的收益是否受到大盘上涨形势的影响呢?为了检验机构买入组合与卖出组合是否在大盘下跌阶段也能取得超收益，我们对2007年12月1日至2008年2月1日期间的股票样本组合也分别编制了机构买入的BHAR指数和机构卖出的BHAR指数，并与同期的沪深A股指数叠加，如图7.3和图7.4所示:
【参考文献】：
期刊论文
[1]基金投资行为的市场检验[J]. 姚颐,刘志远. 山西财经大学学报. 2007(11)
[2]机构投资者持股对上市公司透明度影响的实证分析[J]. 陈晓丽,宋晓宁,楼瑜. 经济论坛. 2007(18)
[3]机构投资者一定能够稳定股市吗?——来自中国的经验证据[J]. 何佳,何基报,王霞,翟伟丽. 管理世界. 2007(08)
[4]会计数据信息含量研究起源与发展——威廉·H·比弗《年度收益报告的信息含量》评析[J]. 董黎明,龚翔. 财会通讯(综合版). 2007(08)
[5]上市公司连续披露的非标准审计意见信息含量研究[J]. 侯国民,恽碧琰,宋常. 审计研究. 2007(04)
[6]证券市场参与者与证券市场效率的实现[J]. 曾宝华. 广州市经济管理干部学院学报. 2007(02)
[7]机构投资者股票投资行为与证券市场波动实证研究[J]. 李胜利. 经济纵横. 2007(03)
[8]机构投资者持股与会计盈余宣告的信息含量[J]. 宋玉,李卓. 证券市场导报. 2007(02)
[9]上市公司首次和连续披露的保留审计意见信息含量比较研究[J]. 恽碧琰. 财会通讯(学术版). 2006(11)
[10]会计信息披露及时性的信息含量分析——基于2002—2004年中国上市公司年报数据的实证研究[J]. 朱晓婷,杨世忠. 会计研究. 2006(11)
硕士论文
[1]我国上市公司年度会计信息披露制度研究[D]. 石涛.江苏大学 2005
[2]基金的投资行为及其对证券市场影响[D]. 李敏岚.浙江大学 2003
本文编号：3575045
【文章来源】：浙江工业大学浙江省
【文章页数】：118 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
006.7一2007.11机构纯买入样本BHAR与沪深A股指数叠加图
(数据来源:大智慧交易软件)图7.22006一2007.11机构纯卖出样本BHAR与沪深A股指数叠加图从图7.1中可以很明显地看出，买入并持有机构买入样本组合所取得的收益始终远远大于大盘的正常收益(买入组合走势强于沪深A股指数)。而2006年7月至2007年11月这段期间，我国股市的大盘处于上涨过程。因而，这也就可以说明在大盘上涨的过程中，机构的买入能够取得超出大盘的超额收益。机构投资者的买入是具有合理性的，也具有一定的预见性。从而，从实践证明了机构的买入信息不论短期、中期还是长期对其他投资者均具有重要的参考价值。图7.2显示，机构卖出组合的走势明显弱于沪深A股指数的总体趋势，尤其是在持有期(竖线右边区域)。这表明，机构卖出组合的市场表现远不及大盘走势，如果机构持有该组合，将会取得明显低于大盘的收益，因而机构的卖出从长期看是具有一定合理性的。可以认为，在大盘处于上涨过程中，机构卖出的股票
浙江工业大学硕士学位论文股票市场机构和内部人交易信息披露的信息含量研究样本组合，能够取得明显高于大盘的收益，对中长线投资者具有参考借鉴意义。这与机构纯卖出信息的短期市场表现相反，说明机构纯卖出信息在大盘上涨阶段虽然短期不存在超额收益，但长期仍可供投资者参考。由于2006年7月1日至2007年n月30日这段期间，我国股市的大盘处于上涨的过程当中，机构买入样本组合和卖出样本组合取得超过大盘的收益是否受到大盘上涨形势的影响呢?为了检验机构买入组合与卖出组合是否在大盘下跌阶段也能取得超收益，我们对2007年12月1日至2008年2月1日期间的股票样本组合也分别编制了机构买入的BHAR指数和机构卖出的BHAR指数，并与同期的沪深A股指数叠加，如图7.3和图7.4所示:
【参考文献】：
期刊论文
[1]基金投资行为的市场检验[J]. 姚颐,刘志远. 山西财经大学学报. 2007(11)
[2]机构投资者持股对上市公司透明度影响的实证分析[J]. 陈晓丽,宋晓宁,楼瑜. 经济论坛. 2007(18)
[3]机构投资者一定能够稳定股市吗?——来自中国的经验证据[J]. 何佳,何基报,王霞,翟伟丽. 管理世界. 2007(08)
[4]会计数据信息含量研究起源与发展——威廉·H·比弗《年度收益报告的信息含量》评析[J]. 董黎明,龚翔. 财会通讯(综合版). 2007(08)
[5]上市公司连续披露的非标准审计意见信息含量研究[J]. 侯国民,恽碧琰,宋常. 审计研究. 2007(04)
[6]证券市场参与者与证券市场效率的实现[J]. 曾宝华. 广州市经济管理干部学院学报. 2007(02)
[7]机构投资者股票投资行为与证券市场波动实证研究[J]. 李胜利. 经济纵横. 2007(03)
[8]机构投资者持股与会计盈余宣告的信息含量[J]. 宋玉,李卓. 证券市场导报. 2007(02)
[9]上市公司首次和连续披露的保留审计意见信息含量比较研究[J]. 恽碧琰. 财会通讯(学术版). 2006(11)
[10]会计信息披露及时性的信息含量分析——基于2002—2004年中国上市公司年报数据的实证研究[J]. 朱晓婷,杨世忠. 会计研究. 2006(11)
硕士论文
[1]我国上市公司年度会计信息披露制度研究[D]. 石涛.江苏大学 2005
[2]基金的投资行为及其对证券市场影响[D]. 李敏岚.浙江大学 2003
本文编号：3575045
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/zhqtouz/3575045.html
