中国股市市场效率动态演化研究

发布时间：2022-01-09 06:38

　　资本市场效率是金融市场理论的核心问题,“有效市场假说”为我们判断资本市场效率提供了理论基础,其提出的弱式有效、半强式有效、强式有效划分了资本市场效率的三个层次。然而,对于新兴的或转轨的资本市场来说,其资本市场效率程度是在逐渐演化的,简单地检验市场属于弱式有效或半强式有效将掩盖市场效率的动态演化。本文基于适用于衡量新兴资本市场效率动态演化的时变系数AR（2）模型实证分析了沪深股市市场效率的动态演化。动态的方程能更好的拟合中国这样的新兴转轨市场的运行特征,从而更好的分析市场效率的演进。本文运用卡尔曼滤波技术估计模型,时变自回归系数的动态变化分别模拟了沪深两市的市场效率动态演化路径,时变截距项模拟出沪深股市的长期涨跌趋势。沪深股市效率演化路径显示:沪深股市早期是弱式无效的,但随着时间推移向着弱式有效收敛。其中时变一阶自回归系数的平滑估计图显示:沪深股市市场收益率一阶滞后的预测能力的动态演化路径相似,而时变二阶自回归系数的平滑估计图显示:两市市场收益率二阶滞后的预测能力的动态演化路径存在差异,深市的时变二阶滞后系数呈现更大的波动性,且收敛速度缓慢。时变截距项的平滑估计图拟合了股票市场长期趋势的... 

【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：60 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

上海A股综合指数日收益率AR（2）系数稳定性检验

图 3.2 深圳 A 股综合指数日收益率 AR（2）系数稳定性检验以发现沪深两市的AR（2）模型的系数是不稳定的，因此用固定系析市场是否达到弱式有效是有问题的。我们考虑用时变系数的AR模种问题，同时时变系数的演化路径可以揭示市场效率的进化。p0 it ii=12R ,~ (0, )t t t t tR e e N = β + ∑β +σ2, 1, ~ (0, ), 0,1, 2...it i t it it itN i p β = β + μ μ σ =程（3.2）（3.3）共同构成了时变系数AR（p）模型，这是一个状态型的估计要用到Kalman滤波技术。实际应用中我们需要确定滞后论上任何高的滞后阶只要能“预测”当期收益都应该包含在模型中，上是不可能的。Kalman滤波技术使用迭代技术，为了使所编程5.0设定的最大迭代次数（500次）内达到收敛，我们选择了较少的阶数较低的滞后项的时变系数的变化已经可以测量市场效率（弱的变化，因此并不影响我们的分析结论。文使用的模型如下：

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3578162