我国沪深A股投资收益率影响因子的实证研究

发布时间：2017-10-06 23:00

  本文关键词：我国沪深A股投资收益率影响因子的实证研究

  更多相关文章： 上市公司 市值效应 账面市值比 三因子 财务指标

【摘要】：在传统的经济学和投资学理论中,股票市场的投资收益回报可以通过资本资产定价模型来作出解释,并由代表和解释系统风险的β值来决定。但随后几十年的时间国内外学者根据各国证券市场的表现及相关理论的拓展研究发现,仅由β值并不能完全解释和预测股市的收益率,学者们提出了与CAPM理论相左的异常情况(Anomalies),对于异常情况的早期研究中,影响较大的是Fama和French提出的三因子模型,他们通过研究发现了公司规模和账面市值比等因素对股票市场的投资收益率具有较强的解释能力,并在此基础上对市盈率、杠杆等更多因素进行研究来验证其对股市收益率是否有显著影响。本文以沪深A股的上市公司作为基础样本,通过一系列数据处理和转换,验证以沪深A股为代表的中国股市三因子模型的有效性,同时选定上市公司部分财务指标如应收账款、营业利润、净利润、现金流等,研究以财务指标组成的各因子对中国上市公司的收益率是否具有一定的预测作用。本文采用的研究方法包括了实证分析、定量分析、定性分析,其中前两者为主要的研究方法,定性分析作为一种辅助的研究方法,实现了理论和实证的结合。文章借鉴了Fama-macbech回归模型进行数据的处理和回归分析,涉及了大量的面板数据回归,这样确保了数据更加具有说服力进而保证了实证研究结果的可靠性。实证研究发现:(1)通过对总市值(包括了流通市值和非流通市值)、流通市值、账面市价比、价格以及总资产值与股东权益值之比等因子进行单因子分析,发现上述各个单独的因子对于以沪深A股为代表的中国股市的投资收益率具有较强的解释作用;(2)通过多因子分析,发现总市值、账面市值比、价格等因子两两组合或者多因子全部在一起组成的组合对于中国股市的投资收益率具有良好的解释能力;(3)通过对特殊的数据处理之后的因子进行动态的组合分析,发现中国股市存在较为显著的账面市值比效应、市值效应、价格效应;(4)经过数据处理优化过的市值因子、账面市值比因子以及反映股市系统风险的市场组合超额收益率因子对于中国沪深A股投资收益率具有很好的解释作用;(5)应收账款净额、营业利润比率、净利润比率、现金流比率等财务指标因子对于中国公开上市公司普通股投资收益率具有良好的预测性;(6)固定资产净额因子对于中国公开上市公司普通股投资收益率的预测能力较低。文章在最后结合相关理论和实证分析的结果,对影响中国上市公司收益率的因子和影响的显著性较好的财务指标因子进行了整合和分析,可以为投资者在股市的投资决策提供一定的借鉴和参考。
【关键词】：上市公司 市值效应 账面市值比 三因子 财务指标
【学位授予单位】：华东政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 导论8-13
• 一、选题背景8-10
• 二、选题意义10
• 三、研究方法10-11
• 四、本文的创新点和不足11
• 五、论文结构11-13
• 第一章 资产定价理论与文献综述13-27
• 第一节 资产理论的渊源及演进13-15
• 第二节 国外相关研究综述15-23
• 一、西方学者对CAPM模型的检验16-20
• 二、三因子模型的研究20-21
• 三、其他对CAPM模型异常的研究21-23
• 第三节 国内相关研究综述23-27
• 第二章 样本选择和研究方法27-30
• 第一节 样本选择27
• 第二节 影响因子的选择及设计27-28
• 第三节 研究方法28-30
• 一、单因子分析28-29
• 二、多因子分析29-30
• 第三章 实证分析及结果30-44
• 第一节 单因子分析结果及评价30-31
• 第二节 多因子分析结果及评价31-32
• 第三节 各因子影响下的动态组合分析及评价32-34
• 第四节 市值因子和账面市值比因子的重新构造及回归结果的分析和评价34-37
• 第五节 财务数据对普通股投资收益率的影响研究37-42
• 第六节 股市交易影响因子与财务因子实证结果的比较分析42-44
• 第四章 结论与展望44-46
• 第一节 结论44-45
• 第二节 研究展望45-46
• 参考文献46-50
• 致谢50-51
• 在读期间发表的学术论文与研究成果51-52

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本文编号：985469