股指期货交易行为与现金结算价确定研究

发布时间：2020-05-29 05:03

【摘要】： 源于金融创新的衍生工具——股指期货自开发以来市场交易异常活跃。各个国家或地区为了适应国际金融自由化并防范其风险,增强金融市场的国际竞争力,参与国际金融中心的角逐,从金融市场发展的战略高度,竞相推出股指期货合约,形成了市场迅速发展与市场间激烈竞争并存的格局。要保持合约竞争力,并控制合约交易对标的市场的消极影响,股指期货合约设计是关键因素,却也是海内外学者以及政策制定者面临的棘手问题。虽然合约条款(如保证金制度、交易机制、交易时间、最小变动单位以及最后结算机制等)设计的相关文献不少,但还尚未完善,特别是最后结算机制中的现金结算价确定部分。目前,中国金融期货交易所正准备适时推出沪深300指数期货合约,而境外上市的中国股指衍生品对内地证券市场乃至整个金融市场所施加的压力也正逐渐形成,为了提高合约竞争力,捍卫内地证券市场的定价权,沪深300指数期货合约需不断地加强设计以获得提升。为此,本文选择股指期货现金结算价确定作为研究对象,具有理论背景和现实需要,即丰富了股指期货合约设计的相关研究,也为中国股指期货合约设计提供理论依据。 海外文献中涉及到现金结算价确定的研究,包括基于套期保值有效性的最优现金结算价确定,样本价格的抽样程序和数据质量问题,以及到期日效应及其引发的现金结算方式的优缺点讨论,等等。国内学者则从控制价格操纵角度,为中国未来股指期货现金结算价确定方案给出了设计思路。以上研究存在如下问题:研究相对零散,未形成统一观点,且部分政策建议缺乏理论支持;研究的基本假设上忽略了现金结算价确定与现货价格过程的互动关系。这些理论上的不足制约了现金结算价的确定思路,故必须加以梳理,通过深入细致的研究工作加以解决。 本文以股指期货现金结算价确定为中心,以套期保值有效性为目标,从控制到期日效应、避免样本价格数据污染角度,着重研究了现金结算
【图文】：

计算出的现金结算价可能难以精确等于商业价值，而是落入 现金结算价难以保证精确性，上述的问题很难得到肯定的回答。股指期货现金结算价的情况时发现，Garbade & Silber 的讨论并不完了基本的思路。首先，姑且假设现金结算机制下现货价格与商业价值数成份股价格以及指数现金价格基本公开，价格信息很容易从市场对结算价的估计偏差基本可以被排除，如果采用单一价格结算，统计以被排除；如果采取平均结算价，统计量选取可能会导致一定的估金结算仍然无法完全排除市场操纵行为（Anderson，1984；Kyle，19且现金结算方式容易导致现货市场的到期日效应（Expiration-Day的由于交易中买卖失衡而导致标的股票价格和交易量暂时扭曲1990；Stoll & Whaley，1991；以及 Hancock，，1993；Karolyi，19是一种现货价格偏离商业价值的现象，操纵行为只是可能导致该效应机制下也很难保证期货价格与现货价格收敛于 X 点，而是落在图 2

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【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51;F224

【引证文献】

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1 于刚;套期保值的理论与应用研究[D];天津大学;2012年

本文编号：2686443