信息对我国证券市场收益影响的理论与实证研究

发布时间：2020-08-09 18:51

【摘要】： 中国证券市场正处于市场化向国际化转型阶段,市场信息管理机制的不完善导致信息传导不畅、信息决策效率下降,单纯依靠市场自身的调节尚不能解决信息向交易决策传导中存在的问题。关于信息对市场收益作用机理的研究,传统方法主要以公司信息为样本,分别从披露、传递到反馈至交易决策展开分析,试图从中找出阻碍信息作用的因素。然而,已有的研究忽视了信息不对称条件下政府信息、机构信息和市场情绪信息对交易的影响。本文认为,构建以政府信息、公司信息、机构信息和市场情绪为主体的信息分析体系,能够更全面地认识我国当前证券市场的信息影响特征,并可以此为线索实施有效的市场信息监管。. 文章首先分析了信息对市场收益影响的一般性机理和影响信息决策效率发挥的主要因素,在比较中外证券市场信息管理体系的基础上,采用广义方差自回归模型测定我国市场收益变动速度,从总体上检验了我国市场的信息影响特征。 根据理论分析,采用市场实际数据对政府信息、公司信息、机构信息和市场情绪信息的披露、影响因素和影响效果进行了实证研究。结果表明:第一,政府信息对市场收益存在明显的影响作用;政府与投资者之间的信息博弈造成了政府信息的决策效率下降;持续性政府信息(以货币供应量和利率为主)对市场交易收益产生正向影响,其中货币供给信息的作用周期更长,利率调整信息对市场冲击幅度更大、周期较短,比较而言,临时性政府信息(政策事件)给市场收益造成直接冲击,“利好”信息较“利空”信息对市场交易的影响更大,随着中国股市的发展,政府信息的影响力度呈下降趋势。第二,公司信息与市场收益之间存在显著的相关性;本文所建立的财务指标与市场收益间的多元线性模型在各年度的综合解释力大多都很强,但每年进入反应方程的财务指标具有不确定性;此外,上市公司临时信息披露中的策略性选择(如披露时间、频率和准确性性)是对公司信息决策效率造成影响的重要因素。第三,对于市场中机构投资者的交易信息,个体投资者表现出显著的羊群行为特征;其中买方羊群行为强于卖方羊群行为,时间因素没有对投资者羊群行为造成显著影响。最后,不同规模组合的收益与市场综合情绪指标间表现出同向变动特征,情绪指数变动越大,市场收益波动越大,其中,小盘股组合收益受情绪信息影响更为明显。 最后,本文从制度缺陷、公司治理、信用缺失、投资者教育四个方面分析了我国证券市场信息传导中存在的障碍与梗阻因素,并对提高市场效率和加强市场信息监管提出政策建议。
【学位授予单位】：中国矿业大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F832.51
【图文】：

与股价变动的回归模型，进行会计信息与股价反应的模型研究，将这些指标与股价变动进行直方图分析，结果如下图所示。图5-1 股价变动对年报信息反应的直方图Figure 5-1 Histogram of share price’s reaction to annual reports从直方图分布可以看出，所考察的公司年报信息指标对股价变动的影响符合正态分布，满足多元线性回归模型的基本假设，符合正态分布的假设条件，为建立多元线性回归模型提供了依据。表5-6 2001年多元回归模型系数分析Table 5-6 Coefficients analysis of model summary of 2001Regression Summary for Dependent Variable：R = .807R2= .651 AdjustedR2= .619F-value=20.122 p <.00159 Std.Error of estimate：3.853Beta Std.Err. B Std.Err. t p-levelconstant -- 0.591 1.346 2.062 0.644 0.525X1 0.742 4.055 15.217 4.159 4.161 0.000X2 -0.293 -0.463 -0.174 0.527 -0.348 0.828X3 -0.105 -1.329 -11

【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 王巍;我国股民股票购买动机对其投资决策行为的影响研究[D];吉林大学;2012年

本文编号：2787411