货币政策与资产价格相依性的理论模拟及其动态关联性分析

发布时间：2017-07-20 19:24

  本文关键词：货币政策与资产价格相依性的理论模拟及其动态关联性分析

  更多相关文章： 货币政策 资产价格 DSGE模型 TVP-VAR模型

【摘要】：历次金融危机爆发前都历经资产价格巨幅震荡的典型化事实印证了资产价格剧烈波动在金融危机中所扮演的重要角色。毋庸置疑，频繁的资产价格波动冲击了金融稳定和实体经济稳定，引发了系统性金融危机和实体经济急速下滑，传统的以通货膨胀为调控目标的货币政策理论受到质疑。货币政策与资产价格的关系问题也因此成为学术界经济研究的热点问题。无论在理论还是实证方面，学术界都积淀了大量的研究成果。国内早期的研究大多基于格兰杰因果关系检验和向量自回归等计量方法从实证层面分析资产价格和货币政策的关系并得出了非一致结论。然而随着经济理论模型的不断发展，简单的计量模型难以解决预期和识别约束的经济意义问题。同时，随着我国利率市场化进程的不断深入及资本市场的高速发展，有必要重新审视之前的研究论点。因此，本文在充分吸纳和借鉴国内外学术界关于货币政策与资产价格关系的相关领域已有研究成果的基础上，在新的历史背景下，采用新凯恩斯动态随机一般均衡(DSGE)模型从理论层面分析资产价格波动与货币政策的关系，并运用时变向量自回归法(TVP-VAR)实证分析我国资产价格波动与货币政策间的动态关系。 DSGE理论模型是当今宏观金融研究领域中一个十分重要的分析方法。同时，该模型作为原有RBC模型的有力延拓，已经在一些西方发达国家的货币政策制定中得到较为广泛的运用。在本文中，主要参考SmetsWouters (2003)的模型框架，并对模型做出相应地改进，建立符合我国国情的新凯恩斯DSGE模型，同时借鉴Ida (2011)的研究思路，用“托宾q”代替资产价格。通过最大化微观经济主体一生的预期效用或预期利润得到最优化基本条件，而后对其进行对数线性化，，并引入代表货币政策操作准则的对数线性化的泰勒规则方程，得到代表整个经济动态均衡的线性理性预期方程。最后以1996年第1季度至2013年第4季度的实际产出缺口、实际消费缺口和通胀缺口的季度数据为可观测变量，采用贝叶斯统计推断方法对DSGE模型的参数进行估计，结果印证了本文的DSGE模型是一种结构性模型，可有效避免卢卡斯批判，进而说明所得模拟冲击反应函数结果的稳健性与可靠性。 脉冲响应函数能够综合反映DSGE模型变量在受到外生冲击后的动态性行为和特征。本文除对经济系统施加现有文献常有的基础性冲击外，还涵括资产价格波动冲击和货币政策冲击，从而在DSGE模型参数估计结果的基础上得到货币政策调控目标和利率对资产价格波动冲击的脉冲响应函数以及资产价格对货币政策冲击的脉冲响应函数。结论表明，资产价格波动冲击实体经济和一般价格水平的长期稳定；利率和资产价格间存在同步相依性，正向利率冲击会引起资产价格的同步下降，而资产价格的上升也会在当期引起利率的上升；利率是强有力的货币政策调控工具，在利率规则框架下，资产价格能对政策调控做出充分、及时的反应，利率可在短期内引导其恢复到均衡状态。 最后，我们以通胀率、产出缺口、房价缺口、实际同业拆借利率及通胀率、产出缺口、股价缺口、实际同业拆借利率两组变量构建了两个TVP-VAR模型，以时点冲击反应函数为工具对我国货币政策与房价、股价的动态关系进行了实证检验。对于经济所处的不同时期，基于时点冲击反应函数，我们探索资产价格波动对货币政策调控目标的影响是否一致，利率对资产价格波动冲击的响应是否存在时变性，利率能否影响资产价格以及其调控效果是否存在时变性。实证研究结果表明：以房地产价格和股票价格为代表的资产价格波动对产出和通胀的影响存在时变性，资产价格波动对通胀和产出的影响日益凸显。受历次金融危机的经验启示，同时随着我国资本市场规模的不断发展壮大，利率对资产价格波动冲击的响应速度、响应强度和持续时间都呈现明显的变化，央行逐渐加强了对资产价格波动的关注。我国价格型货币政策对资产价格的调控具有时变性，利率对房价的反向调控效果随着利率市场化的深化而更加有效。但利率对股票价格的负向调控存在一定的时滞性，在短期正向利率冲击对股价的调控呈现与理论相悖的正向效应，在中长期利率对股价的反向调控效果是相当显著的。 综上所述，资产价格波动冲击实体经济和价格水平的长期稳定，对于稳定资产价格波动，利率是强有力的政策工具。我国应进一步推进利率市场化改革并加快金融市场改革，要完善利率对资产价格的调控机制需要金融改革的同步推进。
【关键词】：货币政策 资产价格 DSGE模型 TVP-VAR模型
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F224;F822.0;F726
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 第1章 绪论10-16
• 1.1 研究背景及研究意义10-13
• 1.2 主要研究内容及研究方法13-14
• 1.3 论文结构安排14-16
• 第2章 文献综述16-28
• 2.1 货币政策与资产价格关系的理论研究综述16-20
• 2.2 货币政策与资产价格关系的实证研究综述20-25
• 2.3 DSGE和TVP-VAR研究方法的演进25-28
• 第3章 DSGE理论模型的基本结构28-38
• 3.1 家庭部门的决策行为28-31
• 3.2 企业部门的决策行为31-33
• 3.3 中央银行部门的决策行为33-34
• 3.4 模型的均衡及对数线性化34-37
• 3.5 本章小结37-38
• 第4章 基于DSGE理论模型的货币政策与资产价格关系的理论模拟分析38-51
• 4.1 DSGE模型参数校准及估计38-46
• 4.2 货币政策及其调控目标对资产价格波动冲击的脉冲响应分析46-49
• 4.3 资产价格对利率冲击的脉冲响应分析49
• 4.4 本章小结49-51
• 第5章 基于TVP-VAR模型的我国货币政策与资产价格的动态关联性分析.51-73
• 5.1 TVP-VAR模型原理及估计方法51-59
• 5.2 数据选取及模型参数估计59-63
• 5.3 不同时点下利率对资产价格变化的敏感性分析63-69
• 5.4 不同时点下利率对资产价格影响的有效性分析69-72
• 5.5 本章小结72-73
• 结论73-76
• 参考文献76-81
• 致谢81

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前3条

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2 唐齐鸣;熊洁敏;;中国资产价格与货币政策反应函数模拟[J];数量经济技术经济研究;2009年11期

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中国博士学位论文全文数据库 前2条

1 曾华珑;我国货币政策与房地产价格的互动关系及其实证研究[D];湖南大学;2008年

2 李松华;基于DSGE模型的中国货币政策传导机制研究[D];华中科技大学;2010年

本文编号：569639