宏观经济因素对中国行业股票收益率的影响

  本文关键词：宏观经济因素对中国行业股票收益率的影响，由笔耕文化传播整理发布。

2011年第6期

宏观经济因素对中国行业股票收益率的影响

温 彬 刘 淳 金洪飞

内容提要:本文以2002年2月至2010年4月的数据为样本,用多因子GED-

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EGARCH(1,1)-M模型研究了国际石油价格、人民币汇率以及其他宏观经济变量对中国14个行业股票收益率的影响。研究结果表明,国际原油价格对其中10个行业股票收益率有显著影响,而人民币汇率则会影响化工制品行业、金融行业、工业用品和服务行业的股票收益率;经济增长率、通货膨胀率、货币供给增长率和利率期限结构等宏观经济变量也对部分行业的股票收益率存在显著影响。

关键词:股票市场 石油价格 汇率 多因子模型

作者简介:温 彬,中国银行国际金融研究所研究员、 国际金融研究 常务副主编,

100818;

刘 淳,清华大学经济管理学院助理教授,100084;

金洪飞,上海财经大学金融学院教授、上海曙光学者,200433。

中图分类号:F832 5 文献标识码:A 文章编号:1002-8102(2011)06-0051-09

一、引 言

石油在经济中的作用是多方面的,它既可以作为投入要素,也可以直接作为消费品。作为重要的投入要素,石油价格上涨会增加企业的生产成本,压缩利润空间,从而使企业产出下降;作为一种消费品,石油价格上升会使得消费者的实际收入下降,并且改变消费者的支出结构。自2003年以来,中国已经成为仅次于美国的全球第二大石油消费国,并且由于自身石油产量增长缓慢,中国石油消费的对外依存度逐渐上升,目前中国石油消费的对外依存度已经超过50%。理论上,作为石油进口大国的中国经济和股市会不可避免地受到国际石油价格的影响。此外,随着人民币汇率形成机制改革的推进,人民币汇率的弹性也逐渐加大,汇率变动对中国经济的影响将是多方面的。一方面,汇率的变动会改变国内外的相对物价水平,从而通过影响国际贸易对中国的实体经济产生影响;另一方面,汇率的变动又会改变国内外资产的相对收益,从而导致国际资本的流动。国际资本流动的方向、规模和结构都会影响到实体经济和包括股票市场在内的金融市场。

在中国石油消费高度依赖进口以及中国经济和金融逐渐全球化的背景下,深入分析国际石油价格和汇率对于中国股市的影响,对于中国股票市场的建设和发展以及人民币汇率体制的改革具有重要的意义。当然,股票价格除了受到石油价格和汇率的影响外,还会受到经济增长率、通货膨胀率等宏观因素的影响。另外,石油价格、汇率和其他宏观经济因素对于不同行业的影响是不同的,本文的目的就是要通过多因子模型来研究国际石油价格、人民币汇率以及其他宏观经济因素对中国不同行业股市收益率的影响。

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本文得到了教育部全国普通高等学校人文社会科学重点研究基地重大项目 宏观经济周期、投资者预期与资产定价 (项目

号:08JJD630005)、清华大学人文振兴基金(项目号:2010WKYB004)和上海财经大学 211工程 三期重点学科建设项目的资助。

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