人民币汇率波动率的期限结构及其影响因素研究

发布时间：2016-12-08 07:28

  本文关键词：宏观经济信息发布对沪深300指数波动性的影响，由笔耕文化传播整理发布。

《浙江财经大学》 2014年

人民币汇率波动率的期限结构及其影响因素研究

吴袁萍  

【摘要】：当今世界国与国之间交往日益密切，任何国家都不再是独立的个体，而国与国之间的交往，都离不开外汇，因而使得外汇的重要性越发凸显。中国，随着经济的快速发展和国际地位的不断提高，人民币与其他国家货币的兑换和交易数量直线上升，使得人民币汇率问题变得更加复杂。此外，美国、欧洲、日本等国家和主要贸易伙伴都密切关注着人民币汇率问题，自2002年10月以来，国际社会要求人民币升值的呼声日益高涨，中国面临着政治、经济的双重压力。从1949年1月19日产生第一个汇率至今，中国经历了漫长的汇率改革史，人民币也不断地走在升值的道路上。每一次的汇率改革，以及其他重大经济政治事件，国际调整利率、公布宏观经济数据、推出各项财政计划等，都会引起汇率的波动。本文的研究目的，就是通过研究人民币即期和远期汇率，来挖掘人民币汇率的波动率与期限结构之间的关系。 本文以美元、欧元和英镑兑人民币即期汇率、一周远期汇率、一个月远期汇率、三个月远期汇率、六个月远期汇率、九个月远期汇率和一年期远期汇率数据作为分析样本，研究人民币即期和远期汇率波动率的期限结构特征，选择合适的模型来拟合波动率方程，以及探讨哪些因素会影响汇率波动率。从理论上看，影响汇率波动的因素主要可分为两大类，即经济因素和政治社会因素：前者包括国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、就业展望、预期和贸易平衡六大因素，后者则主要是指政府政策和国际政治经济形势。 本文的研究主要通过对国内外文献的大量阅读，通过归纳与演绎，定性定量相结合，收集、整理、分析数据等方法，综合考虑拟合度和模型设定的简洁性后，选用GARCH（1,1）和EGARCH（1,1）模型，说明人民币汇率波动率的期限结构特征，并简要阐述了其相关的影响因素。具体而言，采用的方法有JB检验、序列平稳性检验（ADF检验）、序列相关性分析（ACF和PACF）、模型事后检验（ARCH-LM检验），还有在研究时变风险时常用的GARCH模型。根据本文分析结果，得到用GARCH(1，1)模型拟合的美元、欧元和英镑兑人民币即期汇率、一周远期汇率、一个月远期汇率、三个月远期汇率、六个月远期汇率、九个月远期汇率、一年期远期汇率的波动率方程，简要分析各参数含义；通过EGARCH（1,1）模型拟合，观察各不同期限汇率波动率的对称性。 分析表明：在GARCH（1,1）模型中，ARCH项系数代表反应速度，GARCH项系数代表记忆性，两系数之和代表对外部冲击的整体影响。对不同种货币汇率而言，，美元兑人民币的ARCH项参数较大，说明美元兑人民币的汇率对外部冲击的反 应速度较快，欧元和英镑兑人民币汇率则反应较慢，比较不敏感；欧元和英镑兑 人民币汇率波动率的GARCH项参数更接近于1，说明波动消减得较慢，对其自身波动的记忆性较强，而美元兑人民币汇率的记忆性则较弱；三种货币兑人民币汇率的系数之和基本上都小于1，说明波动在长期趋于收敛；关于无条件方差和条件方差，欧元明显要大于美元和英镑的波动率，说明欧元兑人民币汇率有较大的波动率，英镑次之，美元最小。 就同种货币而言，可得出期限结构越长，波动率越大的一般结论。具体来说：一般是到期期限越长，ARCH项参数越大，说明对外部冲击的反应速度快，而期限较短的，则反应速度较慢；到期期限越短，GARCH项参数越大，说明较短期限的汇率拥有较强的记忆性，而到期期限较长的汇率则记忆性较弱；到期期限越短，ARCH项和GARCH项系数之和越大，越趋近于1，说明波动在长期趋于收敛，波动维持得较为持久，到期期限长的，波动维持时间较短；期限结构越长，标准差越大，说明波动率越大，期限结构越短，波动率越小。 三种货币兑人民币汇率的波动都具有尖峰厚尾、波动集聚性和持续性，但至于杠杆效应，则只有美元兑人民币的即期汇率、欧元兑人民币的一年远期汇率有一定的波动对称性，总体而言，不对称性不太明显。 基于上述结论，本研究提出相应的政策建议：实现人民币汇率市场化，增强人民币汇率弹性；丰富外汇交易品种，建立人民币汇率衍生品市场；改进央行干预机制，使汇率政策与其他政策相协调等手段，以使人民币汇率保持在均衡、稳定的水平。

【关键词】：
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.6
【目录】：

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