农业类上市公司股票价格特征研究

发布时间：2020-03-17 19:58

【摘要】：农业类上市公司是资本市场和农业企业的有机结合体,农业企业的上市将农业的相关发展和经营更公众化、更透明化,同时对农业企业的自身来说,上市能有效地解决融资难的重要难题。然而,由于受农业行业自身发展依赖于自然环境程度比较大等特殊影响以及投资者受传统观念定式的心理作用,使得农业类上市公司成了股票市场上“弱质行业”的代名词。农业类上市公司究竟在资本市场的表现如何呢?本文以农业类上市公司为样本公司,以其股票价格为研究对象,通过系统深入分析其特征表现,探究农业类上市公司在资本市场的运行状况。文章在国内外研究动态述评基础上,以农业类上市公司股票价格为对象,设计了本文的研究思路和研究方案;梳理了股票价格特征的理论基础,分析了我国农业类上市公司的现状。采用基本统计分析方法,以农业类上市公司股票价格的对数收益率为研究对象,从行业角度出发,采用对比分析的方法进行研究。基本分析表明:农业类上市公司股票价格收益率在正态性、稳健性等统计特征上与我国整体股市特征有着一定的差异,同时发现农业类上市公司的市场表现存在行业特征。将农业类上市公司按照具体的行业划分为种植业、渔业、林业、畜牧业、农副产品加工业和农药化肥等六个子行业,分析比较农业类各子行业的行业平均股票收益率与市场上证、深证和工业指数的关系,我们发现由于行业的差异,各子行业指数之间的相关系数差异很大。选取5家农业类上市公司,运用2009年5月共18个交易日收益率的高频数据分别用TGARCH模型、EGARCH模型及加入交易量变量的EGARCH模型进行分析,我们发现农业类上市公司股票价格存在集聚性特征,但是波动持续的时间不长,和以往的研究结论不一致。从非对称性分析看,农业类上市公司股票价格收益率也表现了不同于已有研究的结论,即我们计算的β值有3家为正,说明农业类上市公司并没有像已有的研究文献所描述的那样在资本市场表现出弱质的特征。运用事件研究的方法,分析了我国2007、2008和2009年中央一号文件以及十七届三中全会的惠农政策的发布对农业类上市公司的股票价格影响。同时和工业类上市公司价格表现进行对比分析。研究结果表明涉农上市公司股票价格对国家一号文件的宣布存在着显著的反应,说明国家在农业方面给予政策的扶持是很见效的;政策的效应能在短期内从实体经济传递到了相应行业的股票市场。但是在对我国十七届三中全会惠农政策的效应研究中,没有发现我们预期的反应。工业类上市公司也表现了对国家一号文件的政策效应,但是表现强度明显弱于农业类上市公司的表现,再次证明了我国股市存在着同步性特征,但是由于行业的差异以及政策惠及方向的专指,政策效应在不同的行业表现是存在差异的。差异的原因主要源于公司所在行业和公司本身的特征。借鉴Durnev et al.(2004)的研究方法,本研究进一步探析了农业类上市公司的股票价格信息含量,分析出其股票价格中表现的行业与公司特性的信息量。研究发现,我国农业类上市公司中有59%的公司其股票价格信息含量显著的反映了公司基本面的特征,农业类上市公司的盈利水平与其股票交易率表现出负相关的关系。因此,我们可以得出农业类上市公司的盈利水平越高,其投资者中投机的成份越小。所以,管理当局通过努力提高企业的盈利能力和获利水平,来减少农业类上市公司投资者中投机的成份是可行的,从而有利于农业类上市公司在资本市场的健康发展。运用最小二乘法和GARCH模型分析农业类上市公司股票价格变动是否存在异于其他行业的季节效应。分析结果显示:我国农业类上市公司股票价格收益率存在着冬季、夏季效应;考察其月份效应,发现存在着异于其他行业的二月、六月及十月效应;表现出了农业行业固有的特点,即受自然气候、农时规律的影响很大,其股票价格表现了显著的季节效应。采用R/S分析法计算了各时间序列的赫斯特指数及各时间序列的非周期循环期及相关度。研究发现由于行业的不同,其非周期循环是不一样的。这和行业风险、行业特性紧密相关。实证分析了农业类上市公司股票价格波动风险。研究发现,农业类上市公司的股票价格风险整体来说却低于市场的平均水平;账面市值比、主营业务利润、主营收入现金含量等因素和股票价格波动风险存在着显著的相关关系。而市盈率、财务杠杆和上市年限等因素虽然对股票价格波动的风险有一定的影响,但并不像我们假设的那样和股票价格波动风险存在显著的线性关系。以价格传递理论为基础,基于农业类上市公司股票价格与实体经济关系的视角,运用VAR模型,以我国部分地区饲草及畜产品价格与畜牧业上市公司股票价格之间的关系为分析对象,结果表明,二者之间存在着长期均衡关系;Granger因果关系检验显示,全国平均饲草及畜产品价格是畜牧业上市公司股票价格的格兰杰原因。根据研究的结论从政府宏观调控角度、农业类上市公司管理者角度以及投资者规避风险角度提出了相关的对策与建议。
【图文】：

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（注：图中 NY 表示农业，GY 表示工业）上市公司及工业类部分上市公司在第一个事件期的超额累积收益农业类上市公司及工业类部分上市公司在第一个事件点的文件宣布前 17 个交易日到后二十个交易日共 38 个交易日率(因为由于事件发生的前 20 天涉及了跨年度，故在选取财务报表的一致，只选取了事件发生前 17 天的窗口) 。工业类部分上市公司在第一个事件期的超额累积收益率是农业类上市公司还是工业类上市公司，，事件窗口从-17

走势图,超额收益,农业类上市公司,上市公司

收益超额收益T 统计超额收益超额收.0195 0.1671 -4.3441 -0.0161 0.05950062 0.1733 2.1436 -0.0003 0.05920196 0.1929 5.9663 -0.0007 0.05850220 0.2149 8.0754 0.0025 0.06100104 0.2253 2.9422 0.0084 0.06940248 0.2501 5.1398 0.0116 0.08100263 0.2764 6.4502 -0.0003 0.0807.0038 0.2726 -0.8808 0.0001 0.08080376 0.3102 9.5676 0.0012 0.08200232 0.3335 5.7934 0.0162 0.09820091 0.3426 2.3128 0.0085 0.10670037 0.3463 1.0479 -0.0061 0.1006.0130 0.3333 -3.1815 -0.0050 0.09560108 0.3441 3.4155 -0.0002 0.09540204 0.3644 4.7902 0.0008 0.09620054 0.3699 1.3348 0.0011 0.09730256 0.3954 6.0853 0.0139 0.11120308 0.4262 6.8342 0.0117 0.1229
【学位授予单位】：西北农林科技大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F324;F224

【参考文献】