基于博弈分析的企业并购定价策略及实施机制研究

发布时间：2020-07-10 03:34

【摘要】：随着我国经济的快速发展，并购在企业扩大生产、提高经营效率和市场竞争力方面，起到越来越重要的作用。而要顺利实现这些目标，并购方需要综合考虑企业实际情况及限制条件的基础上，针对并购各环节活动的不同特点，再做出相应决策，以顺利实现既定的并购目标，同时也使自身收益最大化。针对并购方在并购决策中面临的诸多问题，比如参与人的有限理性和信息不对称导致的并购定价难以确定、并购支付涉及的资金借贷平衡等问题，本文从并购方的角度出发，通过使用博弈论、信息经济学等工具，分别探讨了并购方在并购定价谈判、并购支付谈判、并购整合谈判中，为使自身收益最大化而采取的最优行动，以及为营造良好并购环境，并购方如何通过采取最优行动，对产业链施加影响而间接促进自身并购活动开展的问题。本文的研究主要包括以下内容：（1）通过引入博弈学习理论，建立了一个存在破裂风险的有限回合条件下企业并购定价谈判模型，并且从并购方角度，讨论了影响其最优行动使用效果的主要因素及应对措施。结论表明，并购方最优行动的使用效果与其对谈判中确定性期望收益观察到的可能性以及被并购方对谈判破裂风险的判断紧密相关。因此，并购方可以在谈判中根据自身对期望收益观察到的程度，通过操纵被并购方对谈判破裂风险变化趋势的认知，而对被并购方不断施加压力，使其做出让步，从而使自身期望收益最大化。（2）研究了信息不对称和参与人有限理性条件下，并购方以债转股形式进行并购支付的最优行动过程。结论表明，并购方可以通过影响和操纵外部投资者和被并购方对谈判破裂风险的判断，同时将并购方股权融资比例和债转股比例控制在一定范围内，就可以顺利融入外部资金以实现对被并购方的并购支付，同时也能从被并购方获取更多利益，从而使自身利益最大化。（3通过使用随机进化动力学理论，对并购整合绩效的实现方式进行了分析。结论表明，在并购方和目标市场规模有限的情况下，并购方可以通过整合资源，支持其采用低价低成本的竞争策略，同时将不同策略下的成本之差的变动范围控制在一定范围内。这样不仅可以有效减小来自竞争对手的压力，也能有效降低来自目标市场原有企业的抵御力量，更能推进其顺利进入目标市场的步伐，最终实现其既定的战略目的。（4）利用博弈论相关知识，分析了信息不对称和参与人有限理性条件下纵向并购对产业链产生的影响，并提出并购方的应对策略。结论表明，纵向并购对产业链的影响主要体现为并购方对其上游企业数量和同游企业行动策略的影响。而并购方的最优行动与产业链总价值、并购方原有产业链份额及并购方为使用资源传输渠道而支付的追加固定成本紧密相关。并购方只要使其支付的追加固定成本的数额低于两倍的其原有产业链份额乘以产业链总价值之积，就可以通过最优行动控制有利传输渠道，阻止产业链上同游企业的模仿行为并加速其策略转换速度，以降低来自产业链其它企业的阻力，顺利实现并购目标。
【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F224.32;F271
【图文】：

取值,变化趋势,仿真结果,并购

7.1Bλ 、β、Ap 、Bp 、 Δ 取值变动对iBR 变化趋势影响的仿真付的谈判过程分析价的谈判达成协议后，国乐公司要考虑的就是如何进行并购支付的想通过并购掌握相关销售渠道，并以此为契机扩张产业势力，而其因此谨慎起见，其决定以债转股的方式，对并购定价进行支付，即公司将永美公司资产作为抵押品，而前者向后者支付的资金就相当合后的永美公司经营状况良好，则债权会按一定比例全部转化为股就支付方式经过谈判，基本达成一致，但就具体的债转股比例来说双提出，未来以 1 元债券转换为 3 股股票的比例进行债权转换，但遭为此进行了新一轮的谈判。对于并购双方来说，由于前期双方已经利益冲突，则双方在之后的谈判中都不会轻易退出。因此在这种心过谈判确定，未来以 1 元债券换 3.08 股股票的比例进行转换。①公司来说，其当时拥有的全部现金及等价物仅为19.55亿港元，原有

取值,变化趋势,仿真结果,债转股

SAΔ λ， ,AS SAp p ，ASβ 、1α 取值变动对iASBR 变化趋势影响的仿可以看出，不论其它变量如何变动，只要1α 稳定在 0.0418 这一水平这就意味着，国乐公司的最佳股权融资额应为 48.59 亿港元，而最，这样既可以得到并购支付所需足额资金以减少自身的资金占用，保护和提高了国乐公司的财务安全性。与实际情况对照，仿真结果被并购方谈判时采用的最优行动分析设国乐公司与永美公司就债转股比例进行谈判而支付的谈判成本乐公司经前期调研，认为永美公司按期偿还债务的可能性为10Bp = 绝债转股时遭到的罚金为 1.5cF = （亿港元），这些假设不影响主要则国乐公司与永美公司就债转股比例进行谈判时，前者采用的最优0.1BAABBAu eλλβ Δ Δ

取值,下限,上限,变化趋势

其下限为 0，上限为无穷，且其每次取值变动的幅度为 1；永行债转股的可能性为2Bp ，其下限为 0，上限为 1，且其每次换比例η，其下限为 0.2，上限为 0.5，且其每次取值变化幅度的可能性ABp 和BAp ，它们的下限为 0，上限为 1，且其每次取设定同前。因此对jABBR进行仿真的结果如图 7.3 所示。

【参考文献】