基于高阶矩和逐日盯市风险的套期保值模型研究

发布时间：2020-08-04 10:45

【摘要】：近年来，以石油、铁矿石等为代表的资源性大宗商品价格大幅度波动，使得企业采用期货等金融衍生品进行套期保值以规避价格风险的需求迅速增加。但是，随着江铜等企业频频失手套期保值、出现巨额亏损，很多企业谈“套期保值”色变。在这样的背景下，如何合理运用期货等金融衍生品进行套期保值就成为理论界和实务界研究的热点问题。然而，现有的套期保值研究忽视了两个重要的风险：高阶矩风险和逐日盯市风险。高阶矩风险的存在使得套期保值过程中发生极值亏损事件发生的概率大大增加；而逐日盯市风险的存在，则可能使投资者面临强行平仓风险。针对这两个问题，本文结合期货本身的特点，建立了考虑逐日盯市风险和高阶矩风险的套期保值模型，并通过实证研究说明所建立的模型的适用性。具体来说，本文的主要工作与创新归纳如下：（1）引入高阶矩，建立高阶矩期货套期保值模型已有的套期保值研究忽视了高阶矩风险对于套期保值的影响，从而低估了套期保值组合的风险。本文通过负指数效用函数，通过泰勒展开引入偏度风险和峰度风险，建立了考虑偏度风险和峰度风险的非线性套期保值模型；本文也采用多目标方法引入三阶矩风险，建立了资金约束下考虑三阶矩风险的多目标套期保值模型，并给出了模型的解析解。最后，通过原油和铜的空头套期保值等例子，对建立的两个模型与已有模型进行了比较，结果表明高阶矩风险对于套期保值策略有较大影响。（2）考虑逐日盯市风险，建立了规避逐日盯市风险的单阶段套期保值模型已有的研究忽视了期货市场两个特有制度——保证金制度和逐日盯市制度可能产生的逐日盯市风险。本文分析了逐日盯市风险对于套期保值策略的影响，建立了规避逐日盯市风险的单阶段套期保值模型：建立了自有资金和借入资金两种情况下规避逐日盯市风险的期货套期保值模型；建立了逐日盯市风险下考虑保证金利息和机会成本的套期保值模型；建立了逐日盯市风险下的复合交叉套期保值模型。同时，给出了这些模型的最优套期保值比率。最后，通过铜和热轧板材的套期保值等例子，说明这些模型的适用性。结果表明，建立的模型可以较好地规避逐日盯市风险。（3）建立了逐日盯市风险下的两阶段组合套期保值模型已有的研究主要关注单种商品的套期保值，较少关注多种商品的套期保值。本文针对生产商所面临的原材料和商品双重价格风险，引入逐日盯市风险，建立了逐日盯市风险下的两阶段组合套期保值模型，从而拓展了已有的单商品套期保值模型。然后，考虑保证金利息和机会成本对于套期保值的影响，建立了逐日盯市风险下考虑保证金利息和机会成本的组合套期保值模型。另外，本文也给出了求解该模型的lemke算法。最后，以豆油生产企业为例说明了建立的模型的有效性。（4）资金约束下的多阶段套期保值模型已有的多期套期保值研究较少考虑资金约束对于套期保值的影响。本文采用动态规划方法，建立了资金约束下的成堆套期保值模型；同时，考虑资金约束对于多种现货投资的影响，建立了资金约束下单种期货对冲多种现货的多阶段套期保值模型。最后通过模型转换和逆推方法得到了这两个模型的最优解。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F713.35;F224

【参考文献】