上证50ETF的隐含波动率测度及其预警研究

发布时间：2020-09-12 12:29

　　次贷危机过后,世界各地的金融市场相继推出了基于方差互换方法编制的无模型的隐含波动率指数(VIX)。在市场出现负面消息并大幅下跌时VIX指数会出现峰值。所以波动率指数又被称为恐慌性指数,被用来反映投资者的恐慌性情绪,识别股市的下跌周期。研究VIX指数有助于投资者管理风险,有助于市场的监管者和政策决策部门在市场风险发生之前或在风险显现的初期及时制定相关政策、改善市场环境、平滑经济波动。计算VIX指数的前提假设是标的资产价格服从几何布朗运动和伊藤引理。现实中的大量研究表明标的资产价格不完全服从几何布朗运动。在市场极度恐慌时,VIX指数可能无法真实地反映市场的波动率。风险中性期望收益率可以表示成期权价格的线性组合。标的资产收益率的高阶矩也可以用类似的方法表示成期权价格的线性组合。直接使用标的资产收益率的高阶矩计算的波动率指数被称为广义波动率指数(GVIX)。VIX指数和GVIX指数都是无模型的隐含波动率指数,差别在于前提假设不同,GVIX指数不需要假设标的资产价格服从几何布朗运动和伊藤引理。本文研究这两种波动率指数的计算方法在中国的适用情况,并给投资者和市场监管者提供预警市场风险的标准。本文运用隐含波动率的不同水平来划分市场状态,预警市场风险。本文使用了门限向量自回归模型分析了波动率指数在不同特性下对股价指数的影响。本文根据波动率指数的不同门限值来确定了预警线。实证分析表明,中国的波动率指数与股票指数之间并非在任何时刻都呈负相关。在股市暴涨时,股价和波动率指数都上涨。只有股市缓慢上涨时股价和波动率才呈现负相关关系。这说明中国投资者更偏好期权的杠杆性,而不是在市场下跌时用期权对冲。中国的资本市场仍然有着较强的投机氛围。
【学位单位】：辽宁大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F224;F832.51
【部分图文】：

上市公司,中国股票市场,收盘价,上证综合指数

图 0-1 上证综合指数收盘价中国股票市场中的上市公司是规模较大的、发展较成熟的公司。从微观上看，它们代表了经济的基础和增长的动力。股票价格能够以一种最有效率的方式体现上市公司的价值。如果上市公司的股价普遍下跌，将对国民经济产生消极影响。

标准普尔,指数,波动率,股价

图 1-1 标准普尔 500 指数这里波动率与收益率之间的负相关关系也可以理解成，波动率大则要求险溢价，即预期未来收益率上升，而在预期未来股价一定的情况下，要想升只能当期股价下跌。

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图 1-2 50ETF 的年化对数收益率(%)在现实的股票市场中，股票的价格不可能在某一段时间内增长到无穷大，现实世界中也没有无穷多的货币去交易那一手价格是无穷大的股票，而且价格最多下降到 0 不能能比 0 更低。所以股价的波动范围在理论上是大于等于 0，而实际上却是

【参考文献】