在公开披露及信息泄露风险存在时的内幕交易行为分析

发布时间：2020-10-09 22:39

　　本文建立了在公开披露及信息泄露风险存在时的两期和多期模型,在模型中,由于内幕交易者的信息泄露,私有信息充分反映在价格之中就可能出现在任何时期,无需等待交易的最后一期,进而来研究交易者行为以及其行为对均衡性质的影响.并将模型结果与没有信息泄露风险情形时的模型结果进行了比较;同时,分析了不同的信息泄露风险对交易者行为及市场均衡的影响.在均衡模型中,通过对四类交易主体:一个风险中性的做市商、一个内幕交易者、多个外部交易者以及噪声交易者的研究得到刻画均衡的各个参数,结果发现,在有信息泄露风险情况下,各参数与无信息泄露风险情况下有较大不同.由于信息泄露风险的存在,使得内幕交易者在失去信息优势前会更积极地利用私有信息进行交易来获取更高的收益以平衡在交易后期因失去信息优势造成较低的收益,随着公开披露的进行,内幕交易者掩盖其交易策略的动机会变小,向混合策略中注入的噪声信息会减少,这会促使关于资产价值的信息会更快地反映到市场价格中;同时外部交易者会根据信息披露与泄露不断地更新其不完全信息,在交易中后期外部交易者会更积极地交易以获取更高收益;因此,交易者的交易行为促使市场越到交易后期越稳定.由于外部交易者的参与会使内幕交易者选择以相对较低的概率进行信息泄露,并且随信息泄露风险的增加,内幕交易者会更积极地进行交易,向混合交易策略中注入的噪声信息也会更少,私有信息揭示的速度会更快,这使得内幕交易者的期望利润更少,而且流动成本也会更低.同时,这为均衡中更低的信息租和更高的信息价格提供了一种解释.另外,本文为可自由支配的噪声交易者提供了一种减少损失的途径.
【学位单位】：东北师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51;F224
【部分图文】：

内幕交易,私有信息,强度,信息泄露

内幕交易者基于私有信息的交易强度 βn图3.1反映的是在不同信息泄露概率下,内幕交易者基于私有信息的交易强度 βn的数值模拟图.从整体的变化趋势来看,内幕交易者基于私有信息的交易强度 βn是随着交易的进行而不断增大,而且内幕交易者在交易的后期这种趋势就更为显著,这与Zhang(2008)均衡模型中参数 βn的变化走势大体是一致的.而在不同信息泄露概率下,内幕交易者基于私有信息的交易强度 βn是随着信息泄露概率的增加而逐渐增大.通过上述分析,我们发现在没有信息泄露的情况下,由于每期会进行信息披露

内幕交易,公共信息,强度,信息泄露

内幕交易者基于公共信息的交易强度 γn图3.2反映的是在不同信息泄露概率下,内幕交易者基于公共信息的交易强度 γn的数值模拟图.从总体的变化趋势上来看,在前期交易时,内幕交易者基于公共信息的交易强度 γn随着信息泄露概率的增加反而减少,而在后期交易时,内幕交易者基于公共信息的交易强度 γn随着信息泄露概率的增加而增大,即在前期时,参数 γn与信息泄露的概率p成反比

内幕交易

内幕交易者的剩余信息量 Σn图3.3反映的是在不同信息泄露概率下,内幕交易者的剩余信息量 Σn的数值模拟图.从整体的变化趋势来看,内幕交易者的剩余信息量 Σn是随着交易的进行而不断地减少.当p = 0 时, Σn呈线性趋势下降,私有信息揭示的速度为常数,当p = 20% 时, 下降的趋势较没有泄露风险时快, 当 p = 30% 下降的趋势更快

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