我国金融加速器传导机制研究

发布时间：2020-10-23 09:39

　　金融市场能够对经济波动产生影响已被经验所证实,近几十年来在全球发生的大大小小的经济危机几乎都同金融市场紧密相关。真实经济周期模型和一些传统的经济分析理论都不能很好地对这种现象的深层原因进行充分的解释,而了解金融加速器的传导机制不仅能够帮助我们认清金融市场放大经济波动的内在机理,还有助于当局在经济受到冲击尤其是受到突如其来的负面冲击时采取有效对策来保证宏观经济的稳定运行。本文首先对金融加速器理论的发展脉络、基本的理论框架、研究方法以及学者们的研究成果进行了介绍、归纳和总结。学者们普遍认为金融加速器的几个关键因素是金融摩擦、外部融资和信贷市场。随后本文从两部门的局部模型入手来说明金融因素在一个并不完善的市场中是如何对经济的波动产生加速或放大作用的。接着本文将模型扩展到多部门的均衡模型来对经济波动中金融市场的加速作用进行分析,分别对家庭、企业、零售商和政府的行为进行模型化的阐述,展示了“金融加速器”的具体作用机制：金融市场会放大加速对宏观经济面的冲击,对经济的波动能够产生巨大的影响。接下来本文通过一个简单的局部均衡模型分析了货币政策对金融加速器效应的影响。该模型清晰地描述了在存在信贷约束的条件下,货币冲击是如何对企业的生产决策产生影响,并最终作用于总需求的。然后本文结合我国实际,从经济增长的货币化、汇率制度、利率管制、融资市场发展对我国企业融资方式的影响以及货币政策操作等几个方面来分析影响我国金融加速器传导特征的制度性原因。并选取1994年至2010年我国GDP、CPI、金融机构贷款总额、工业企业累计资产总额、社会消费品零售总额、6个月存贷款利差、固定资产投资完成额、外汇储备、M0、M1、M2、股票市值和工业企业总资产贡献率等变量的季度数据来验证我国金融加速器传导渠道的存在性。本文还通过VEC模型下的脉冲响应函数分析了货币冲击通过金融加速器渠道对我国经济变量的影响方向和效果,并对企业资产、投资回报和外部融资成本这几个金融加速器中关键变量的相互作用进行检验,将实证结果同理论模型的分析进行比较,探究我国金融加速器具体传导机制的特征。而后通过TARCH模型以及非对称的信息冲击曲线来分析我国金融加速器的非对称性传导特征,包括企业资产对融资成本的非对称性影响、融资成本对企业资产的非对称性影响以及企业资产回报对企业资产的非对称性影响。最后,在实证分析的结果基础上,本文从金融加速器传导的各个环节入手,分别从企业、商业银行和政府角度分别提出了一些有利于我国经济金融平稳发展的政策建议。
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F224;F832
【部分图文】：

曲线,资金供求,代理成本,资产净值

图2.1资金供求曲线借款者的资产净值越高，其通过外部融资进行项目投资的代理成本就越低。并且信贷资金的供求是不对称的，如上图2.1所示，企业投资项目的预期收益越低，商业银行愿意提供的信贷资金就越少，但是企业的资金需求意愿会随着投资收益的降低而增强。所以，经济繁荣意味着较高的企业净值、较低的代理成本和投资的增加，这能够进一步推进经济的繁荣;经济衰退则意味着较低的企业净值、较高的代理成本和投资的减少，这会造成经济进一步的衰退。Bernanke和 Gertler(1990)在研究中发现，当企业的资产净值减少时，金融体系的脆弱性就会增加。并且，企业对于外部融资的依赖程度越高，代理成本也就越高，高额的代理成本又会降低企业的投资效率。他们还指出

投资决策,企业家,期望消费,项目投资

而无论对于任何类型的企业家来说，如果他投入项目的储蓄额高于或等于S*仓)，那么他就可以在没有审计的情况下进行贷款和投资。图3.1、图3.2和图3.3分别表示的是三类企业家的投资决策。图形的纵轴表示企业家的期望消费水平;横轴表示储蓄水平;实线表示如果企业家将储蓄投入到项目投资中所能带来的期望消费水平，其斜率表示投资的边际收益，实线分为两个部分，当s。、s‘(:)时，由等式(3.21)表示，当s。>s’(:)时，由等式(3.19)表示;虚线则是从原点出发的斜线，斜率为:，表示企业家进行项目投资的机会成本，也等于存货收益。图3.1是优质企业家的投资决策图

投资决策,较差,企业家,期望消费