同行企业股价崩盘风险对公司权益资本成本的影响研究

发布时间：2020-11-10 04:12

　　 权益资本成本是企业发行股票获得资金使用权而支付的对价,它反映了投资者要求的预期报酬率率,公司在进行投融资决策时需要重点考虑该因素。对权益资本成本的研究成为近年来公司财务领域研究的热点问题,但是权益资本成本无法直接获取,需要依赖各种测度模型进行估算。当前对于权益资本成本的测量模型主要包括基于已实现收益的风险补偿模型和基于预期收益的隐含权益资本成本。国内对于权益资本成本的研究起步较晚,现有文献基本上都借鉴国外估算模型来研究影响权益资本成本的因素。目前,学者们已经从多个视角探讨影响权益资本成本的因素,但现有研究多集中于公司治理、信息披露、公司财务特征等,研究股价暴跌对股权资本成本的影响存在空白,特别是在同行效应下。“股价崩溃”的频繁发生,已经成为资本市场稳定所不容忽视的“金融异象”,同时不利于企业的健康发展。基于此,本文选取2010—2017年我国深圳A股非金融类上市公司做为研究样本,利用面板数据固定效应模型,实证检验了同行企业股价崩盘风险对公司权益资本成本的影响,在此基础上,进一步研究公司信息披露质量和机构投资者持股比例对二者之间的的关系产生的影响进行了检验,最后检验在不同产权性质下,机构投资者所发挥的调节作用的差异。本文的实证结果表明:(1)同行企业股价崩盘风险显著加剧了权益资本成本;(2)信息披露质量对于同行企业股价崩盘风险与股价崩盘风险之间的负向调节作用并不显著;(3)机构投资者比例的增加减弱了同行企业股价崩盘风险与权益资本成本之间的正向关系;(4)在国有企业样本中,机构投资者持股比例所发挥的作用更加显著。本文基于理论分析和实证检验,从社会监管层面、公司治理以及投资者角度提出政策建议。
【学位单位】：湖南师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F275;F832.51;F224
【部分图文】：

硕士学位论文第四章 实证研究。进行实证设计，提出研究模型，进行实证分析。首先研究同行企业股价崩盘风险对公司权益资本成本的影响，其次，进一步研究引入了信息披露质量和机构投资者持股比例，最后检验了不同产权性质下，机构投资者发挥的调节作用略有差异。选取深 A 股上市公司（主要考虑深交所信息披露评级的易获取性）进行统计检验来证明前文的假设。第五章 研究结论及政策建议。根据实证结论，本文从社会监管、公司治理以及投资者层面提出了相关的建议和意见，并且指出本文在研究过程之中的不足以及可能存在的创新之处。本文的研究思路图如图 1-1：

图 2-1 2010-2017 年年间发生股价崩盘深 A 股上市公司所占比例年度趋势图2.2 行业特征与股价崩盘现象分析不同行业的生产和经营环境不相同，提供的服务与产品也不同，因此在股票市场反应出来的情况也不一样。根据证监会 2012 年《上市公司行业分类指引》，上市公司均分为 19 个行业大类，其中剔除样本中并不包含的居民服务、修理和其他服务业，因此本文将所有样本量分为 18 个行业。根据上述方法，本文根据行业分类统计 2010-2017 年时间区间发生股价崩盘的现象（如表 2-2）。从表 2-2可以看出超一半以上的股价崩盘发生企业属于制造业，主要原因在于制造业下还有很多细分行业，本文由于篇幅限制未予列示；制造业是一国发展的根基，我国制造业发展虽然体量大，但缺乏核心竞争力使得在遭遇市场行情低迷时难以独善其身。2.3 本章小结

同行企业股价崩盘风险对公司权益资成本的影响研究机理分析与研究假设现有对于股价崩盘风险的经济后果的研究主要集中在对公司自身产生的不响、对公司高管是否进行惩罚以及对加大投资者的之间的收入差距。基于同应、风险传染理论以及代理理论和信息不对称理论，本文研究同行企业股价风险对公司股权融资成本的影响。本文认为同行企业股价崩盘风险主要从两面对公司股权融资成本产生影响。一方面，企业发生股价崩盘风险的主要原于隐藏的坏消息突然释放造成股价迅速调整，同行企业发生股价暴跌风险反业内企业的股票价格只融入了少部分的公司特质信息，增加了投资者未来获息的不确定性，造成信息风险；另一方面，同行企业发生的股价崩盘折射出内的信息不对称程度，因而，投资者需要更高的投资报酬率。关于同行企业风险对公司股权融资成本产生影响的机理分析图，见图 3-1。
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本文编号：2877458