中国上市公司现金持有的价值研究 ————基于融资约束视角
发布时间：2023-04-22 06:59
在完美的资本市场中，公司是否持有流动资产与公司竞争优势和价值无关，但是资本市场远非完美，金融摩擦的存在使得公司制定金融政策时，要突出金融政策的灵活性，以期当公司遇到内外部条件变化时，能够及时且在不损害公司价值的情况下应对变化。有效地的流动性管理能够为公司提供必要的灵活性，作为最具流动性的现金资产是流动性管理的重中之重。金融摩擦的存在使公司的内外部融资成本出现了差异，不同的公司又因为所处行业、自身管理效率、财务特征等的不同而面临不同程度的外部融资约束，这些融资约束会影响公司现金持有的决策和持有现金价值。另外，中国资本市场的规模较小，企业外部融资多数依靠间接融资，因此中国上市公司面临的融资约束相对更为严重，所以从融资约束视角分析中国上市公司现金持有的作用和价值表现具有很强的现实意义。 本文首先从一个特征事实入手，通过实证回归融资约束不同的公司与现金持有水平的关系，发现受融资约束的公司会保留更多的现金储备，我们在该实证模型中控制住了可能影响现金持有水平的其他因素，因此这个结果是由融资约束的差异带来的，同时我们将无融资约束公司的现金持有水平看成是公司日常经营行为合理的现金持有水平，那么受融资约...
【文章页数】：192 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
Abstract
第一章 引言
第一节 研究背景和研究意义
第二节 研究内容及逻辑框架
第三节 研究的贡献和创新点
第二章 文献回顾和融资环境分析
第一节 现金持有政策的理论基础
2.1.1 权衡理论
2.1.2 融资优序理论
2.1.3 代理理论
第二节 融资约束视角下的现金持有文献回顾
第三节 中国上市公司外部融资环境的现状
第三章 构建融资约束综合指数
第一节 融资约束界定的相关文献
第二节 构建融资约束指数的模型
第三节 构建融资约束指数的实证策略
3.3.1 实证方法及变量选择
3.3.2 样本选择和数据描述
3.3.3 实证结果分析
第四节 融资约束指数有效性的检验
3.4.1 与单一财务指标的比较
3.4.2 间接评价：投资-现金流敏感性
第五节 本章小结
第四章 融资约束与现金持有水平关系的特征事实
第一节 融资约束与现金持有绝对量
4.1.1 理论假设和相关文献
4.1.2 实证方法和变量选择
4.1.3 样本选择和数据描述
4.1.4 实证结果分析
4.1.5 稳健性检验
第二节 融资约束与现金持有变化量
4.2.1 现金-现金流敏感性的理论模型
4.2.2 理论假设和相关文献
4.2.3 实证模型和变量选择
4.2.4 样本选择和数据描述
4.2.5 实证结果分析
4.2.6 稳健性检验
第三节 本章小结
第五章 现金的对冲作用
第一节 现金对内部现金流波动的对冲作用
5.1.1 理论假设和相关文献
5.1.2 实证模型与变量选择
5.1.3 样本选择和数据描述
5.1.4 实证结果分析
5.1.5 结论
第二节 外部资金供给冲击下现金的对冲作用
5.2.1 理论假设和相关文献
5.2.2 实证策略和变量选择
5.2.3 样本来源和数据描述
5.2.4 实证结果分析
5.2.5 稳健性检验
5.2.6 结论
第三节 本章小结
第六章 现金的溢价效应
第一节 现金持有的市场价值
6.1.1 理论假设和相关文献
6.1.2 实证模型和变量选择
6.1.3 样本选择和数据描述
6.1.4 实证结果分析
6.1.5 稳健性检验
第二节 现金持有的边际价值
6.2.1 理论假设和相关文献
6.2.2 实证模型和变量选择
6.2.3 样本选择和数据描述
6.2.4 实证结果分析
6.2.5 稳健性检验
第三节 本章小结
第七章 现金持有在产品市场中的竞争优势
第一节 理论假设和相关文献
第二节 实证策略及分析
7.2.1 实证模型和变量选择
7.2.2 样本选择和数据来源
7.2.3 实证结果分析
第三节 本章小结
第八章 主要结论和政策建议
第一节 本文的主要研究结论
第二节 政策建议
第三节 本文的不足之处及未来研究的方向
参考文献
致谢
附录
附录 A
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果
本文编号：3797152
【文章页数】：192 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
Abstract
第一章 引言
第一节 研究背景和研究意义
第二节 研究内容及逻辑框架
第三节 研究的贡献和创新点
第二章 文献回顾和融资环境分析
第一节 现金持有政策的理论基础
2.1.1 权衡理论
2.1.2 融资优序理论
2.1.3 代理理论
第二节 融资约束视角下的现金持有文献回顾
第三节 中国上市公司外部融资环境的现状
第三章 构建融资约束综合指数
第一节 融资约束界定的相关文献
第二节 构建融资约束指数的模型
第三节 构建融资约束指数的实证策略
3.3.1 实证方法及变量选择
3.3.2 样本选择和数据描述
3.3.3 实证结果分析
第四节 融资约束指数有效性的检验
3.4.1 与单一财务指标的比较
3.4.2 间接评价：投资-现金流敏感性
第五节 本章小结
第四章 融资约束与现金持有水平关系的特征事实
第一节 融资约束与现金持有绝对量
4.1.1 理论假设和相关文献
4.1.2 实证方法和变量选择
4.1.3 样本选择和数据描述
4.1.4 实证结果分析
4.1.5 稳健性检验
第二节 融资约束与现金持有变化量
4.2.1 现金-现金流敏感性的理论模型
4.2.2 理论假设和相关文献
4.2.3 实证模型和变量选择
4.2.4 样本选择和数据描述
4.2.5 实证结果分析
4.2.6 稳健性检验
第三节 本章小结
第五章 现金的对冲作用
第一节 现金对内部现金流波动的对冲作用
5.1.1 理论假设和相关文献
5.1.2 实证模型与变量选择
5.1.3 样本选择和数据描述
5.1.4 实证结果分析
5.1.5 结论
第二节 外部资金供给冲击下现金的对冲作用
5.2.1 理论假设和相关文献
5.2.2 实证策略和变量选择
5.2.3 样本来源和数据描述
5.2.4 实证结果分析
5.2.5 稳健性检验
5.2.6 结论
第三节 本章小结
第六章 现金的溢价效应
第一节 现金持有的市场价值
6.1.1 理论假设和相关文献
6.1.2 实证模型和变量选择
6.1.3 样本选择和数据描述
6.1.4 实证结果分析
6.1.5 稳健性检验
第二节 现金持有的边际价值
6.2.1 理论假设和相关文献
6.2.2 实证模型和变量选择
6.2.3 样本选择和数据描述
6.2.4 实证结果分析
6.2.5 稳健性检验
第三节 本章小结
第七章 现金持有在产品市场中的竞争优势
第一节 理论假设和相关文献
第二节 实证策略及分析
7.2.1 实证模型和变量选择
7.2.2 样本选择和数据来源
7.2.3 实证结果分析
第三节 本章小结
第八章 主要结论和政策建议
第一节 本文的主要研究结论
第二节 政策建议
第三节 本文的不足之处及未来研究的方向
参考文献
致谢
附录
附录 A
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果
本文编号：3797152
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/hongguanjingjilunwen/3797152.html
