宏观经济因素_消费需求_市场信息与棉花市场价格波动_谭砚文

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宏观经济因素_消费需求_市场信息与棉花市场价格波动_谭砚文

宏观经济因素_消费需求_市场信息与棉花市场价格波动_谭砚文

谭砚文等：宏观经济因素、消费需求、市场信息与棉花市场价格波动

数据来源：中国棉花价格指数来源于中国棉花信息网http：//http://www.ledlh.cn/doc/info-998fc2550912a21615792953.html /index.php#cotton；Cotlook

A指数来源于英国棉花展望公司（CottonColookCompany）

图12003年1月至2011年2月中国棉花价格指数（CCIndex328）与CotlookA指数走势

）发布的主力合约价格；中国棉花期货花期货价格采用美国纽约期货交易所（NYBOT，

）发布的主力合约价格*。为了分析中国棉价格采用中国郑州商品交易所（CZCE，

花价格波动的影响因素，本文还将选取诸如狭义货币发行量、人民币对美元汇率以及银行利率等宏观经济变量。本文所使用的经济变量都采用名义数值，因为在分析不同市场价格的相互影响以及价格

（Huchet－Bour-的影响因素时，若运用CPI或其他指数对名义值进行缩减“会带来其他的不确定性”

don，M.，2011），况且在期货市场上，投机者往往根据名义价格进行决策而并不关心实际价格（Stefan

2007）。Ｒeitz等，

1%关税率的进口配额从2004年过渡加入WTO后，中国对棉花进口采取了关税配额管理制度，

期后规定为89.4万吨。2005年6月为了保护国内棉花市场免遭国外低价格棉花的冲击，中国对超

即按照一定计算公式对低价格进口棉花征收较高关税。考虑到进配额进口棉花实施了滑准税政策，

口滑准税政策实施之初税率计算公式不断调整，以及2004年6月中国郑州商品交易所正式推出棉花期货合约的初期中国棉花期货市场尚不成熟，因此，，本文选择的样本区间为2007年1月至2011年12月，以尽量克服中国棉花市场价格受到政策性、非市场化因素的影响。另外，除特殊说明外，本文所用数据均取自然对数值，并运用Stata11.0软件进行分析。

三、实证分析

（一）确定主导价格变量

国际、国内棉花市场上存在4种价格，代表国际棉花期货市场价格的纽约期货交易所棉花主力合约价格（表示为Np）、代表国际棉花现货价格的CotlookA指数（表示为Ca）、代表中国棉花期货市场价格的中国郑州商品交易所棉花主力合约价格（表示为Cp）、代表中国棉花现货价格的中国棉花328级棉花价格指数（表示为Ci），为了探明在棉花价格波动中这4种棉花价格序列之间是否存在因果关系，以及何种棉花价格的波动是主导变量，本文分别运用格兰杰因果关系检验方法以及在向量自回归*Hendrik等（1993）认为主力合约价格更能反映市场交易主体的行为

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