融资融券对上海股市波动性和流动性的影响研究

发布时间：2016-10-21 13:35

  本文关键词：中国证券市场流动性价值问题研究，，由笔耕文化传播整理发布。

《广西师范大学》 2012年

融资融券对上海股市波动性和流动性的影响研究

孙天舒  

【摘要】：融资融券交易在全球资本市场的出现迄今已有400余年的历史,我国股票市场正式推行融资融券交易机制是在2010年3月份,至今也有差不多两个年头。那么,融资融券对我国股票市场的影响究竟怎样?这是一个理论界和实务界都迫切想知道的问题。因为只有正确了解融资融券对我国股市的影响,才能更好地去发挥这一机制的积极作用,尽量避免其不利的影响,使我国的证券市场更加健康稳定。本文拟选取我国上海股票市场的融资融券交易作为研究对象,对融资融券对股票市场的波动性和流动性的影响进行深入、严谨和系统的分析,以期为我国融资融券制度的开展与完善提供理论支持与借鉴。 具体而言,本文首先阐述了融资融券对股市影响的文献,提出本文的研究思路；随后对融资融券的基本理论知识做了比较全面的介绍,并详细分析了融资融券影响股票市场的作用机制,为实证检验融资融券对股票市场的影响奠定基础；在此基础上,本文选取上海股票市场作为研究对象,实证分析实行融资融券交易机制对股市波动性和流动性的影响；最后提出几点政策建议。 本文的研究结论如下： 1.融资融券对股票市场波动性影响的研究结果表明,融资融券交易能减少股票市场的波动性,不过实际影响效应较小。本文实证首先通过Garch模型估计了上海股市的日波动率,然后基于向量自回归(VAR)理论,通过协整检验、VAR模型估计、格兰杰因果检验、脉冲响应和方差分解,验证了上海股票市场融资融券交易是否具有平抑股市波动的效应。实证结果表明,上海股市融资融券交易减少了股市的波动性,但影响效应很小。这也反应了融资融券交易的引入对于市场波动性的影响是一个非常复杂的过程,其最终的影响方向及影响效应取决于很多因素,如融资融券交易者的类型、对融资融券的监管以及市场整体的情况等等。另外,通过格兰杰因果检验显示,融资、融券交易是股市波动性的格兰杰原因,而股市波动性不是融资、融券交易的格兰杰原因。 2.融资融券对股票市场流动性影响的研究结果表明,融资融券交易能增加股票市场的流动性。本文通过古典线性回归模型(Classic Linear RegressionModel、CLRM)、格兰杰因果分析实证检验了融资融券交易对上海股市流动性的影响效应。实证结果显示,融资融券交易对股市流动性具有显著的提升作用,但不管是融资还是融券,其对市场流动性的提升效应都比较小。原因可能是我国推行融资融券交易制度时间还比较短,且在制度上有一定的限制,使得融资融券交易不能很好地作用于股市；同时这也反应了融资融券交易的引入对于市场流动性的影响是一个非常复杂的过程,其最终的影响方向及影响效应取决于很多因素。格兰杰因果检验表明,融资买空、融券卖空和股市流动性之间存在单向的因果关系,即融资、融券交易是股市流动性的格兰杰原因,而股市流动性却不是融资、融券交易的格兰杰原因。

【关键词】：
【学位授予单位】：广西师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

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  本文关键词：中国证券市场流动性价值问题研究，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：148064