我国证券投资基金对我国股票市场的影响

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我国证券投资基金对我国股票市场的影响

发布日期： 2012-10-18 发布：  

  2012年第8期目录       本期共收录文章20篇

　　摘 要：本文从利弊两方面分析了我国证券投资基金对我国股票市场的影响，并针对我国证券市场存在问题提出了相关政策措施建议。
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　　关键词：证券投资基金；股票市场；羊群效应；重仓持股；
　　一、证券投资基金带来的正面影响
　　（1）基金为中小投资者拓宽了投资渠道。对中小投资者来说，存款或购买债券较为稳妥，但收益率较低；投资于股票可能获得较高收益，但风险较大。证券投资基金作为一种新型的投资工具，将众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，为中小投资者提供了较为理想的间接投资工具，大大拓宽了中小投资者的投资渠道。
　　（2）有利于证券市场的稳定与发展。第一，基金的发展有利于证券市场的稳定，证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构。基金由专业投资者经营管理，其投资经验比较丰富，收集和分析信息的能力较强，投资行为相对理性，客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场频繁进出，能减少证券市场的波动。第二，基金作为一种主要投资于证券市场的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大，它已成为推动证券市场发展的重要动力。
　　二、证券投资基金给股票市场带来的不利影响
　　1.羊群效应。所谓羊群效应，是指证券市场中证券投资基金相互模仿的一种群体行为及其效应，即投资基金在对投资对象的分析、选择、交易行为等方面表现出较高程度的一致性和趋同性。当机构投资者存在羊群效应时，对市场的影响是显而易见的，可能造成某种证券价格非正常地过度上升或过度下跌。基金业在中国的发展时日还比较短，从第一家基金的成立至今只有不到二十年的时间，而美国的基金业早在1970年已初具规模，到现在基金业在每个方面都很成熟。日前基金业虽呈现迅速发展的态势，其中的问题也接踵而来，“羊群效应”的产生也不例外。多方实证研究表明，中国投资基金的羊群效应高于美国互助基金的羊群效应。中国的投资基金整体上并未表现出对大、小盘股或是信息技术行业股的特别偏好，且其交易行为与大盘的走势密切相关。
　　2.重仓持股。从外国看来，认为机构投资者比个人投资理性，很少受市场情绪的影响，因此他们能通过抵消个人投资者的非理性行为保持股价稳定，从而使得他们控制的股票具有较低的波动性；从国内来看，在我国市场环境中基金持股不仅起不到稳定股价的作用而且还加剧了股价的波动。基金持股在国内外影响不同，其原因是我国证券市场还不完善，市场监管不到位。
　　基金持股带来不利影响的原因可以概括为以下三个方面：
　　首先，基金管理人偏离基金持有人利益。证券投资基金的持有人和管理人之间是一种委托代理关系，委托人追求投资收益的最大化， 代理人追求代理收入的大化、社会名声、业内地位等，两者的目标函数不完全一致，当基金持有人利益和基金公司控股股东利益发生冲突，基金管理公司往往选择服务于控股股东的利益，从而损害了基金投资者的利益。
　　其次，由于基金行业存在两极分化，前十大公司管理规模约占行业一半，多数基金公司投资人员流动率较高，在投资决策上对卖方机构的研究报告存在较强的依赖性，当卖方中有市场影响力的机构开始唱多或唱空时，便有基金公司闻风而动，集体做多或做空。
　　第三，基金经理在投资决策上被散户持有人“绑架”。由于我国基金历史较短，基金持有人以小额投资者为主，且投资者对基金的认识远不成熟，往往出现追涨杀跌的冲动，散户频繁申购和赎回不可避免对基金经理的投资产生影响。
　　第四，我国的证券市场还不完善，上市公司信息披露有待加强，给基金管理人进行正确的分析预测带来了困难。
　　三、促进我国证券投资基金业健康发展的对策研究
　　（1）加快证券市场发展.加快各项立法工作和制度建设，为证券投资基金的发展和运作提供市场基础，创造宽松的市场环境。（2）拓宽基金业发展的资金来源渠道。积极引导个人投资者、机构投资者将资金用于购买基金凭证，机构投资者的资金不仅量大而且稳定，可以为基金业的发展提供可靠的“输血”通道。（3）加快基金发展，推进产品创新，实现产品多元化。加快发展证券投资基金，使其达到一定的规模，形成基金之间的相互制衡机制。（4）完善证券投资基金法律法规体系，明确市场运行规则，从而逐步摆脱过去过分依赖行政指令的发展轨道，逐步实现我国基金业发展的规范化和法制化。（5）建立完善我国证券投资基金绩效评价体系及机构，充当我国证券市场的“市场稳定器”。（6）完善基金管理公司的法人治理结构和内控机制，加强对基金交易活动和投资组合的监控。
　　总之，证券投资基金是一把“双刃剑”，它既可以使较健全的市场趋于稳定与更加完善，又可以对非理性的市场推波助澜。本文的研究揭示，要使证券投资基金在中国股市中发挥稳定器的作用，必须在市场环境、上市公司与投资基金本身三方面同时着手，才能收到互动发展的最佳境界。
　　参考文献：
　　[1].赵生章 王婧 《证券投资基金对我国股票市场稳定性影响的实证研究》 《中国物价》2008.11.
　　[2].王舒 《我国证券投资基金羊群效应分析》 《产业与科技论坛》2010.03.
　　作者简介：
　　桑晓媛：（1990-），籍贯山东，山东大学经济学院09级本科生，专业：金融工程。
　　龚菡涵：（1993-），籍贯安徽，山东大学经济学院09级本科生，专业:金融学。

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