证券投资基金股票换手率绩效探析

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以我国2004—2010年WIND分类成立超过半年的316只股票型和偏股型证券投资基金为总体样本,从两种类型基金每半年的平均收益率、贝塔、仓位、选股选时能力及牛熊市等角度评估基金运作中股票换手率高低对其绩效影响关系。研究发现,在资产配置得当,控制总风险和选股能力相对稳定前提下,基金换手率高低控制,总体上取得相对明显投资绩效的,尤其高换手增加了总投资收益,大熊市低换

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现代商贸工业 M o enB s e rd n ut dr ui s T aeId s y ns r

2 1年第 2期 01 1

证券投资基金股票换手率绩效探析 林华显 (州金鹰基金管理有限公司，东广州 50 2)广广 1 6 0 摘要：我国 2 0— 2 1以 0 4 0 0年 w I分类成立超过半年的 3 6只股票型和偏股型证券投资基金为总体样本，两种 ND 1从类型基金每半年的平均收益率、贝塔、位、股选时能力及牛熊市等角度评估基金运作中股票换手率高低对其绩效影响仓选关系。研究发现，资产配置得当，制总风险和选股能力相对稳定前提下，金换手率高低控制，体上取得相对明显投在控基总资绩效的，其高换手增加了总投资收益，熊市低换手降低损失。但也面临放大系统性风险，位换手产出收益日益低尤大单 于市场平均水平不足。

关键词：券投资基金；手率；金绩效证换基中图分类号： 8 F3文献标识码： A文章编号：6 23 9 ( 0 1 2—1 20 1 7—1 8 2 1 ) 10 3—2

股票投资中换手率高低是否有助于促进投资绩效，一益率、贝塔、仓位、股选时能力及牛熊市等角度评估基金选直颇有争议。作为机构投资者，券投资基金股票投资换运作中股票换手率高低对其绩效影响关系，果如下表 l证结。手率是否运用得当，长期绩效如何，是本文要实证研究其将并结合笔者本人工作经验加以分析的。 其中，手率是每半年每只基金期间买人和卖出总额换

之和除以平均股票市值 (期末和期初股票市值算术平均 )。平均收益率是每个类型基金每半年平均收益率整体算术平

1数据与方法

以半年为限，比较基本文以我国 20—21 0 4 0 0年 w 1 ND分类成立超过半年均。平均贝塔值以周数据为分析单元， 是的 3 6只股票型和偏股型证券投资基金为总体样本，其准是上证综指，每个类型基金整体算术平均。平均仓位 1取 披露的中报和年报数据 (弃新基金建仓期披露第一份数指每个类型基金整体期末数据算术平均。舍据，其缺乏比较意义)因

。从两种类型基金每半年的平均收 ()观：观就是指针对某一特殊环境或事件组织学 5参参员作实地的考察和了解。参观主要适用于某些无法或不易于在课堂上讲述的议题。通过参观帮助学员了解现实世界的一些真实情况，了解理论与实际之间的差距。 ( )式化教学：式化教学是指根据学员的学习步 6程程调，小单元、以由浅至深、简至繁等程序化的步骤，学员由使逐渐学得所需的知识技能。学习的内容可能为书面资料、 录音影带、脑软件等。程式化教学主要适用于长距离学电选股选时能力，以 T— M二次式模型 R r—+ B则 p一 f 1

脑科技，合光碟设备，满足学员个别差异、配以自学步调与双向沟通的需求。 ( 2电脑化训练：脑化训练就是应用电脑快速计算、 1)电 整合、求相互间的关系，寻找资料，提升相关知识和探或以技能。 ( 3模拟：拟有些类似经角色扮演化并加入许多决 1)模策点的程式化个案研读，常多由多个学员组成团队，对通以应真实状况，同谋求解决问题的方法。共 习或学习地点太过分散时；以及自我学习或进修。 模拟主要是为了给学员提供处理动态人际关系的机 ( )力激荡：力激荡就是指鼓励学员针对某一特殊会，练其团队合作和决策判定的知识与技能，励学员相 7脑脑训鼓问题，不受任何限制的情况下，出所有能想象到的意互学习。在提 见。脑力激荡主要用于帮助学员尝试解决问题的新措施或 (4敏感性训练：感性训练就是通过团队活动、 1)敏观新办法，以启发学员的思考能力和开阔其想象力。用 察、论、讨自我坦白等程序，学员面对自己的心理障碍，使并 ( )案研究：案研究就是指藉由口头、面、影片重新建构健全的心理状态。 8个个书或 等辅助资料，再经讨论程序，以求得对特殊议题的确认与了 (5辩论：论就是不同立场的参与者面对争议性的议题 1)辩解。个案研究适用的时机为：习解决问题的技巧或教授提出自身看法并反驳对方论点的公开竞

赛。辩论的目的主要学解决问题的程序。 是为了训练参与者的逻辑思考能力和表达与思辨能力。 ( )习契约：习契约就是一份由学习者拟定的书面 6结语 9学学 资料，清楚载明学习的内容、习的程序和方法、习的时学学人力资源培训与发展是现代企业人力资源管理的一项间以及评估的方式等，详细规范教、者的职责。制订学重要工作内容，时也是工作的难点。培训作为人力资源以学同习契约的目的主要是为了培养成人学习者规划学习的能力管理所必须的手段和方法，多企业都非常重视。但是培很和加强成人学习者自我学习的责任心。 . 训效果往往事与愿违，训成效在低效率上徘徊。企业培培 ( o角色扮演：色扮演即学员在观众面前，经预先训常常停留在灌输式的教学培训上，个培训起主导作用 1)角未整演练且无预定的对话剧本而表演实际遭遇的情况，讨论的是讲师。此外，训缺乏前瞻性，销售量或销售额下并培如在类似情况下的各种反应与行为；演出具有即兴表演的降，组织营销人员培训，缶时性、然性、意性较大。因其则 I l突随 意味。角色扮演的目的是为了给学员提供不同的待人处事此，代的企业培训必须走培训与咨询结合的道路。培训现的观点和练习处理各种人际关系的技巧，求在情绪激动作为企业的一项基本管理职能，企业之间互相做“衣”寻是嫁 下解决问题的可能方法。 的赢利活动，组织共同语言的学习途径，企业建设学习是是 ( 1多媒体教学：媒体教学是指针对某一特殊议题型组织的必由之路。随着市场环境变化的日新月异，业 1)多企所设计的自学教材，中可能包括影片、灯片、其幻自学手册、发展面临的挑战也日趋复杂，代企业培训趋势也日益多 现讨论问题、参考资料等。现在的多媒体教学多强调应用电样化。

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