我国股票市场交易制度的缺陷分析与改革路径选择

发布时间：2017-03-17 16:05

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【摘要】：我国股票市场自90年代诞生以来稳步发展,在国民经济中发挥着越来越大的作用。但同时,不成熟的市场交易风格也广受诟病。轻价值,重概念,波动性巨大等20多年来一直是我国股票市场的显著特征,且有愈演愈烈之势。进入21世纪第二个十年,随着我国股票市场产品从单一品种向多品种跨区域发展,监管层和广大投资者越发迫切的需要更多关于市场运行规律的深入研究,进而制定相关政策和作出更优投资决策。本文放弃了传统经济学的“上帝视角”,即将经济学视为一种自然科学,认为其中蕴藏着和数学物理一样的不以人意志为转移的精密定律,尝试从“参与视角”出发,首先对股票市场中各种基础要素进行了深入的探讨研究,然后重新阐述了普遍适用的经典价格发现过程并提出依赖于我国特色交易制度的价格操纵过程,最后通过多种价格运动过程的替代分析较合理的解释了我国股票市场运行风格的形成原因,并相应提出改革政策建议。本文认为,股票市场运行风格是由多种价格运动过程互相竞争,互相替代,共同作用形成的。在一个较长的时期内,不同价格运动过程的强弱程度,决定了市场中长期的运行风格和投资氛围。交易制度(微观结构因素)对价格运动过程起到了深刻的基础性影响,决定了其是否可以真实存在。我国股票市场正是由于设置了幅度过小的涨跌停板和T+1交割等不当的交易制度,促使其形成了独特的价格操纵过程。这种过程具有低成本,易发生和较强的盈利性等特征,所以被投资者广泛采用,并在很大程度上替代了盈利性相对较差的经典价格发现过程,而这种选择偏好最终导致了我国股票市场形成前文提及的种种不良运行风格。最后,只有针对性的改进不良交易制度,比如逐步增大停板波动幅度或取消停板制度,允许T+0回转交易,才能从根本上改变我国股票市场的投资环境和盈利模式,促进其更健康持续发展。
【关键词】：价格发现 市场微观结构 有限理性 价格操纵 选择偏好
【学位授予单位】：云南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要3-4
• Abstract4-8
• 第一章 引言8-12
• 第一节 选题背景及研究意义8-9
• 一、选题背景8
• 二、研究目的与意义8-9
• 第二节 研究方法与技术路径9-11
• 一、研究方法9
• 二、技术路径9-11
• 第三节 本文创新点与不足11-12
• 第二章 文献综述和评论12-24
• 第一节 西方经济学基本思想方法和范式危机12-14
• 第二节 价格发现规律14-15
• 第三节 有效市场假说15-16
• 第四节 金融市场微观结构理论16-23
• 一、金融市场微观结构的基本组成要素17-20
• 二、理论分析框架及其发展20-23
• 第五节 文献评论23-24
• 第三章 股票市场要素分析24-31
• 第一节 市场要素分析24-25
• 一、市场结构24
• 二、事件类型24-25
• 三、市场部分出清25
• 第二节 投资者要素分析25-29
• 一、价格和价值25-26
• 二、投资者部分信息和部分理性26-28
• 三、投资者类型和结构28-29
• 第三节 综合要素分析29-31
• 一、区间均衡29-30
• 二、时间维度下的市场有效假说30-31
• 第四章 经典价格发现过程31-38
• 第一节 单次价格发现过程31-34
• 一、具体过程31-33
• 二、对价格发现过程的进一步的思考33-34
• （一）、对资本的固化和吸引特性33-34
• （二）、为流动性不足正名34
• 第二节 多次价格发现过程34-35
• 第三节 对几个真实经济现象的解释35-38
• 一、价值投资的可行性35
• 二、价升量增现象35-36
• 三、对宏观经济的思考和启示36-38
• 第五章A股市场交易操纵机理分析38-44
• 第一节 一个典型案例38-41
• 第二节 我国特色的股票价格操纵机制41-44
• 一、产生条件42
• 二、具体过程42-44
• 第六章 我国股票市场交易不良风格形成原因和改革的路径选择44-48
• 第一节 多种价格运动过程的替代分析44
• 第二节 对股票市场现状的进一步思考44-46
• 一、传统的投资者保护措施和经典价格发现过程之间的必然矛盾44-46
• 二、大股东的资本生意46
• 第三节 我国股票市场交易制度的改革方向和路径选择46-48
• 第七章 结论48-49
• 参考文献49-55
• 致谢55

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