我国股市泡沫的预警研究

发布时间：2020-03-19 06:51

【摘要】：数百年来,股票市场始终是国内外学者研究的重点领域之一,研究内容涉及股票市场的方方面面,其中也包括了对股市泡沫的关注与研究。从历史上的密西西比泡沫、南海泡沫到20世纪80年代日本和台湾股市的泡沫,这些事件使得股市泡沫对经济的危害一次又一次呈现在了人们面前,因此对股市泡沫进行预警分析在防范和化解金融风险、维护股市的健康发展、防范经济危机等方面都有着十分重要的意义。 1990年上海证券交易所的开业标志着我国股票市场的正式成立,虽然只有20多年的历史,但我国股票市场无论从市场规模还是从市场体系的建设方面,都取得了巨大的成就,目前股票市场已经成为了我国市场经济中不可或缺的一个重要组成部分。2007年初,上证综指突破了3000点大关,这使得人们开始广泛关注股市泡沫的问题,有关我国股票市场是否存在泡沫的讨论也开始轰轰烈烈地进行。目前国内外理论界研究的大多是发达国家成熟市场上的泡沫,对于转型市场的股市泡沫还缺乏足够的研究,尤其是像我国所特有的一些制度性因素所引起的股市泡沫尚未纳入股市泡沫的理论体系中,而且直接研究股市泡沫预警问题的则更加罕见。在这样的背景下,本文综合运用了统计学、行为金融学以及计量经济学等相关学科的理论及方法,将规范分析与实证分析结合起来,系统地研究了我国的股市泡沫形成原因、经济影响等问题,最终落脚在股市泡沫的预警方面。论文的基本思路如下: 首先第一部分,论文在对已有文献进行总结梳理的基础上,阐述了包括股市泡沫的含义、理论研究分类、股市泡沫的检测等方面内容的泡沫理论,和文章后面实证部分所依据的突变理论。 在接下来的第二部分中,论文从股市行情的发展状况、股市泡沫的形成原因以及股市泡沫的风险表现三个方面对我国股市泡沫的基本面进行了分析,基于股票的内在价值、市场价格以及制度性因素三个视角认为,股市泡沫是股市的常态,但我国特有的一些制度性因素却使我国股市的泡沫超出了可容忍范围,达到了对经济构成危害的程度,接着又分别从泡沫存在时和泡沫破裂后两个层面来分析了这种危害。 第三部分和第四部分是预警研究的核心部分,论文选取了8个指标,使用突变理论的经济监测模型实证分析了我国1999年1月-2010年12月间的股市泡沫情况,确定了这期间我国股票市场的两个突变月份,并结合突变理论经济监测模型的相关公式作出了各相关指标的预警等级表,将前面确定出来的两个突变月与预警表相对照之后,发现在两个突变月份里的确发生了突变。 最后在第五部分中,针对我国股市所特有的一些导致股市泡沫膨胀的制度问题,论文向政府监管部门提出了一些预控对策。
【图文】：

在每股收益确定的情况下，股价越高，计算出来的市盈率就越高，相应地市场风险也就越大，因此市盈率可以直观地反映出股票市价与盈利水平相脱节的情况，加权平均后的市场平均市盈率是判断股市是否有泡沫的重要指标。有调查显示，发达国家成熟市场的市盈率大多维持在 15-25 倍之间。Campbell和 Shiller（2001）[44]研究了 1872-2000 年间美国标准普尔 500 指数的市盈率，发现绝大多数年份的市盈率均在 10-25 倍之间，，最大值为 45 倍（2000 年），最小值为 5 倍（1918 年）中位数为 16 倍。与成熟市场相比，我国 A 股市盈率明显偏高，而且年份之间波动很大。图 2-1表示了我国沪深 A 股市场 1999 年-2010 年市盈率的变化情况，从图中可以看到，市盈率最高的两个年份分别是 2001 年和 2007 年，阶段性市盈率最高水平均超过了 60 倍；而即使在市盈率较低的年份里，也很少有低于 20 倍的，这远远高于发达国家成熟市场的市盈率水平。高市盈率背后隐藏的是股票价格与上市公司盈利水平的大幅脱节，以及股票价格与内在价值的严重背离，市场风险逐渐积累。事实上，2007 年由市盈率过高而积聚的市场风险于 2008 年得到了轰然释放，对整个经济造成了非常不利的影响。

2.1.3 换手率变化情况分析换手率是流通股成交量与流通总股本的比值，它反映了市场的流动性状况，常用来表征市场投机程度的高低，而投机程度的高低与股市泡沫之间存在着密切的关系。一般而言，在股市泡沫不断膨胀的市场中，换手率会不断增大，而在股市泡沫破灭时，换手率会急剧提高，因此换手率在一定程度上反映了股市泡沫的演变过程。图 2-2 表示了从 1999 年-2010 年间我国股市年换手率的变化情况，从图上可以看到，在 1999 年和 2000 年的快速上涨期内，股市换手率明显高于 2001年-2005 年下跌期的换手率；在 2005 年下半年开始到 2007 年的单边上涨期内，换手率急剧上升，并在 2007 年 10 月泡沫破灭时达到了顶峰，届时换手率达到了近 1000%的历史高位。
【学位授予单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2589868