违约常态化对企业债发行定价的影响研究
发布时间：2020-03-23 01:33
【摘要】：长久以来,我国债券市场以政府信用替代市场信用而得以发展,而这也导致了企业债市场失去了培育信用风险体系的土壤。信用风险的缺失,使债券市场信用风险评估、信用风险定价的作用难以发挥,投资者的信用风险意识难以培育,政府难以摆脱信用风险最终承担者的角色,不利于债券实现市场化定价,阻碍债券市场发展。2014年3月“11超日债”的实质性违约打破了债券市场零违约的神话,此后债券市场违约事件频发,债券市场长期以来的刚性兑付局面被打破,进入了违约常态化阶段。违约常态化意味着市场信用约束机制将逐步替代政府信用,市场机制开始在债券市场资源配置方面发挥决定性作用。研究违约常态化对企业债发行定价的影响具有较为重要的现实意义。本文首先对债券发行定价机制进行系统的阐述,接着从基础利率、信用评级、流动性、政府干预、隐性担保五个方面对发行定价中存在的问题进行了讨论,然后分析了违约对市场参与者行为的影响,对信用评级、隐性担保、发行规模等影响债券发行价格的因素在违约常态化下的变化进行探究。本文选取企业债发行利差作为衡量定价市场化的因子,从影响利差的信用风险、流动性风险因素中选取适当的变量进行多元回归,以研究违约常态化对债券发行定价的影响。研究结果表明,债券市场违约的发生能够对信用评级影响债券发行价格造成显著差异,评级信息对债券的定价和投资者的决策的指导作用愈发重要,评级机构在债券发行中的作用也越来越重要。违约的常态化使企业债券信用利差对债券信用风险信息反应更为敏感,而企业性质的显著作用没有受到违约事件的影响,国有企业性质带来的隐性担保依然存在。最后,本文结合实证结果,对完善我国信用评级体系和投资者教育提出建议,从而促进债券市场健康发展。
【图文】：
于信用等级低的小企业债券，而逐步向信用评级水平高、股东背景较强的债券发逡逑展，违约种类由开始的企业债首当其冲，逐渐蔓延到中期票据，直至短期融资券，逡逑呈现不断发酵升温的趋势，违约债券品种发生巨大变迁见图１－２和图１－３对比。逡逑违约类型，从一开始的仅无法支付利息，到本息皆不能偿还，给投资者造成的损逡逑失越来越大。在经历信用债市场的快速扩张之后，，债券市场违约将不可避免。逡逑２０１５年违约债券种类逡逑其他逡逑５％逦逡逑，屮票：：＼逡逑公n牛В慑义贤迹保插澹玻埃保的晡ピ假侨掷喾植煎义希插义
本文编号：2595951
【图文】：
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