新股首日限价制度背景下IPO抑价影响因素研究

发布时间：2020-04-01 10:10

【摘要】：新股抑价现象一直是各国证券市场常见现象,研究者众多,但国内对新股抑价的研究多集中在2014年以前,但在2014年6月之后,新股发行制度方面有所改变,发行市盈率被限制在23倍以下,首日交易价格也作出了限制,因此本文主要研究2014年6月份新股发行制度改革之后上市新股的抑价现象。在投资者对新股追捧之下,刚上市的新股都会走出连续涨停板的走势,此时用之前的新股首日涨幅已经不能够反映新股的抑价程度。本文使用了2015年至2018年一共4年935个样本,并且用新股连板的最高的涨幅(等价于新股的连板天数)来代表新股的抑价程度,然后借鉴了前人的研究成果,并结合当前的市场环境,剔除了一些不合适的指标,引入了一些新的变量,对其中的一些变量还做出了改进。最后选取了22个财务指标以及17个非财务指标这些可能对新股抑价产生影响的变量,利用SPSS软件工具,使用了因子分析、逐步回归、多元线性回归等方法。最后实证回归结果显示,市场景气度、首发价格、首日总市值对新股抑价程度有显著的负向影响,broad3(创业板上市)、首发发行费用、首发所属行业市盈率对新股抑价有显著的正向影响。而且承销商声誉度、首发市盈率和代表公司基本面的22个财务指标并没有进入最优解释集,这些比较重要的变量并没有对新股的抑价产生显著性的影响,说明投资者在购买新股时基本不考虑公司的财务信息以及承销商声誉度这些信息,新股的抑价程度更多是受二级市场对新股炒作的影响。而且由于发行市盈率限制政策,导致80%以上新股的发行市盈率在22～23倍之间,所以基本是一个常量,并不能因此说发行市盈率对新股抑价没有影响。文章在最后为提高市场发行效率和降低当前新股的高抑价现象给出了政策建议。
【图文】：

，正常的交易和对新股进行定价。逡逑２０１６年１月份，申购的新股的规则发生了变化，为了减少新股上市时对市场资逡逑金的一个冲击，，投资者在申购新股时，不需要再全额缴纳申购资金，最后只需要根逡逑据中签的结果和数量和新股的发行价格缴纳申购款项。但如果投资者在１２个月内，逡逑三次未足额缴纳申购款项，则会被列入黑名单，半年内将没有参与新股申购的资格，逡逑不得再参与网上申购。逡逑２．２新股的特征研究逡逑２．２．丨新股供应量特征逡逑市场上或者学术上其实没有明确规定新股和次新股的时间界限，通常认为上市逡逑一个月之内的股票我们称之为新股，而时间上市在一个月和一年之间的我们称之为逡逑次新股，无论？是新股还是次新股，近几年都是我们Ａ股市场的宠儿，投资者和监管逡逑者都对上市新股的关注度非常高。由于发行制度原因，行政力量对ＩＰＯ的数量控制逡逑还是比较强的。逡逑下图是２００６年至２０１８年新股上市数量的柱状图。逡逑

图２．邋２不同区间的市盈率占比逡逑本文所用的样本Ｋ间２０１５年１月１丨〗至２０１８年１２月３１日上市交易的９３５个逡逑有效新股样本，对其首发市盈率进行统计，结果如下图２．２所示：９０％新股的发行逡逑１３逡逑
【学位授予单位】：华中师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2610316