金融资源错配对企业绩效的差异化影响研究

发布时间：2020-04-07 17:17

【摘要】：中国经济经历了长期的高速增长后,经济发展进入新常态,随着市场化的深入,经济体制改革进入关键时期,中共十八届三中全会在《中共中央关于全面深化重大问题改革的决定》中提出了新的重大理论结论:使市场在资源配置中发挥决定性作用。但实际上,由于实体经济的投资回报和房地产价格的快速上涨,实体经济和金融业务越来越不协调,且在不同所有制和不同地域企业之间差异表现明显。2018年12月24日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,加大对民营经济和中小企业的支持力度,增强市场活力,开放市场监管。支持中小企业发展,首先要确保中小企业获取资金资源问题得到改善。此举证明我国政府对调节企业融资问题十分重视,因此,研究金融资源错配对企业绩效的差异化影响刻不容缓。由于信贷市场不完善、货币政策结构性调控不足、银行自身经营缺陷和政府偏好等原因,造成金融资源偏离市场化配置,对经济的发展和企业绩效水平产生了严重的负面影响。拥有多余金融资源的企业能得到发展优势,为企业生产发展不断补充动力支持,而获取金融资源能力较弱的企业在发展过程中会遭遇巨大的资金瓶颈而导致后劲不足。政府偏好等因素对在不同所有制和不同地域上的表现存在差异,导致企业金融资源错配方向不同,发现差异进而逐条采用针对措施,对我国宏观政策及微观政策的制定有启发意义。本文在阅读文献的基础上,运用公式推导得出总体理论基础,运用资产价格信号扭曲理论、金融资源集聚效应和再分配效应等得出不同所有制和地区企业的差异化影响路径。本文结合数据对理论研究进行实证分析,测算了我国上市企业金融错配程度,采用2007-2017年间万德数据库上市公司作为研究样本,以所有制和所在区域为依据分离出企业子样本,结合HK模型和邵挺(2010)提出的金融资源错配度量方法,即使用企业成本对行业成本的偏离程度作为指标,构建模型后对总体数据进行回归分析,分所有制和地区回归,并对比回归结果是否存在差异,得到本文主要研究结论:金融资源错配对企业绩效有显著的负向影响,国有企业与非国有企业之间存在差异,虽然民营企业的金融资源错配程度高过国有企业,但国有企业金融资源错配对企业绩效的负面影响更大;在东中西部地区中,中部地区资源错配对企业绩效的影响程度更大。国有企业虽然以低于行业平均融资价格获取资金,但其绩效并未得到相应提升;反观民营企业,面临着正向金融资源错配,即其获取金融资源的成本高于行业平均融资成本,但其对绩效的影响通过良好的经营得到改善;东部地区由于地理优势和金融资源集聚效应,该地区企业可以以较低的成本融得资金,加之有高新技术的辅佐,能够获得相对高的企业绩效;西部地区企业依托于区域性优惠政策便于获取资金,内地发展良好的企业可能为追求税务优惠而转移到西部地区,凭借本身良好的发展情况,其绩效受金融资源错配的影响较小;而中部地区由于金融结构差异等原因,只能寻求高价融资渠道,加之中部地区企业大多仍为老旧产业,企业绩效受金融资源错配的影响较大。最后,本文对我国经济转型优化资源配置提出了几点建议。银行应促进资本市场的改革和发展,允许所有企业进行股权融资;政府有必要逐步减少行政干预,深化金融业改革,使市场规则和价格机制真正在资源配置中发挥基础性作用;企业应提高信息披露质量,提高信用质量和创新投入,多元化拓展融资渠道。
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F272.5

【参考文献】