互联互通机制下沪深股市波动的实证研究
发布时间：2020-04-14 18:52
【摘要】：股票市场是一国经济的晴雨表,在资本市场中的地位举足轻重。随着资本市场的快速发展,我国资本市场的对外开放程度也逐渐加大,2014年4月10日——沪港通试点的成功开启,标志着作为资本市场对外开放重要一环的互联互通机制正式走上舞台,此后又逐步开通了深港通,还有沪伦通等更大举措的资本市场对外开放政策也正在研究之中。因此,研究互联互通机制对我国股票市场的影响就很重要,这对已经实施的互联互通机制的改进、未来其他互联互通机制的开通以及中国股票市场的对外开放进程都有着深远现实意义和理论价值。本文在梳理文献、分析现状的基础上开展实证研究,全文共分为四部分,第一部分从国外和国内两个层次对资本市场对外开放与股市波动以及互联互通机制的相关研究结果进行系统梳理和分析,为本文研究奠定坚实的文献基础;第二部分对本文涉及的互联互通机制等主要概念进行界定,对沪深市股票波动情况进行描述性统计分析,为本文的研究奠定了理论基础;第三部分为文章的重点,通过实证分析,从定量层面分两个角度开展研究。首先,从微观角度出发,在前人研究的基础上,考虑数据的可获得性和直观性,选取振幅作为衡量股票波动性的指标,选取市盈率和市净率作为解释变量,并运用自然实验理论,通过建立双重差分模型,对沪港通、深港通政策开通前、后标的股票价格波动的情况进行对比分析;其次,从宏观角度出发,选取上证A指、深证A指及恒生指数的振幅分别代表整个沪市、深市以及港市股价波动的情况,通过在互联互通机制开通前、后的时间段内分别建立两个VAR模型并进行格兰杰因果检验,对比分析在政策实施前、后,沪、深两市与代表国际股市的港市股价波动之间的关联性变化情况;第四部分总结研究结果并在互联互通机制推行的背景下,对中国内地股市健康发展提出政策建议。本文通过研究发现,从微观角度的研究结果来看,互联互通机制的短期政策效果并不明显,但从长远角度来看,沪港通政策确实起到降低标的股票波动性的作用,而深港通由于开通时间较短,其长期的政策效果还有待进一步的印证;从宏观层面的研究结果来看,沪港通、深港通政策的开通提高了整个沪、深市与港市股市波动的关联程度。整体来讲,两个层面的研究结果都表明互联互通机制有稳定股市、促进资本市场国际化的积极作用。最后,本文在整体分析的基础上提出了关于我国资本市场对外开放相关的政策建议。本文的主要创新点在于首次详细解释了在资本市场领域中互联互通机制的概念以及对深港通的政策影响进行了定量的实证研究。
【图文】：
较北向交易即沪股通交易更为活跃，南向交易与北向交易随着市场交易热度逡逑轮番活跃，市场整体运行状况良好。逡逑沪股通在２０１４年底大热，根据图２．２，邋１２月最大单日成交量超过６７０００万股，２０１５逡逑年初稍有回落，但第二季度成交量大幅回升，４月最大单日成交量突破７００００万股，，随逡逑后除２０１５年年底小有回升外，交易量和交易金额整体都有所减少但逐渐趋于稳定，波逡逑动较平缓。逡逑沪港通开通当年，即２０１４年１１月１７日至年底，一个多月的时间，港股通净买入逡逑成交额达１０３．９７亿元，买入及卖出成交笔数为４６．８７万笔；２０１５年全年港股通净买入成逡逑交额１，０１６．２１亿元，买入及卖出成交笔数为１１６９．０３万笔；２０１６年全年港股通净买入成逡逑交额２，０５１．８８亿元，买入及卖出成交笔数为１３５９．３３万笔，整体上看港股通交易火热，逡逑交易额和交易笔数均逐年呈X棾で魇啤Ｓ赏迹玻骋部梢钥吹剑酃赏ǹㄒ院螅冢玻埃保靛义夏瓿踅灰琢看骕
本文编号：2627594
【图文】：
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