投资者情绪对我国股票市场收益的影响研究

发布时间：2020-04-23 10:26

【摘要】：与国际发达资本市场相比,中国股票市场仍存在一些不足,比如市场交易机制不完善,投资者结构需要优化等问题,因此在“消息市”、“政策市”的环境下,股市稍有异动,投资者便会风声鹤唳,出现一定趋于一致的社会性的非理性交易行为,从而增加了股票市场的波动性,进而出现金融资产误定价之现象。立足从方兴未艾的行为金融学视角,探究中国投资者情绪与股票市场收益率的关联性,可为进一步完善中国股票市场交易机制提供借鉴,为投资者选股投资提供科学依据,具备较强的现实意义。本文采用2007年Baker和Wurgler构建投资者情绪指数的方法,选取了封闭式基金折价率、IPO数量与首日收益率,新增投资者开户数以及消费者信心指数等5个代理指标构建综合投资者情绪指数()。此指数除了包含了投资者情绪的变化外,还隐藏着投资者的理性预期或者是宏观经济的部分,因此需要剔除宏观经济变量的影响,本文选择代表国内生产、消费和经济景气三个方面的居民消费价格指数(CPI)、工业品出厂价格指数(PPI)、工业生产增加值(IAV)以及宏观经济景气指数(MBCI)作为控制变量,得到了剔除宏观经济因素影响的综合投资者情绪指标。经过皮尔森相关系数的检验,与沪深300指数与上证180指数的相关系数分别为0.65和0.63(在双尾0.01的显著度水平下显著),说明投资者情绪对股票大盘走势有着不可忽略的影响,且投资者情绪的与大盘变动的趋势基本保持一致。本文的实证研研究结果进一步表明,消除宏观经济变量影响后的综合投资者情绪指数对股票市场收益率的总体效应影响显著。在横截面效应方面,投资者情绪在当期与滞后1-5期中对以流通市值分组的股票组合收益率产生影响;投资者情绪对基于成长能力特征的股票组合收益率当期影响不显著,存在滞后五期的显著影响,产生这种情况可能与投资者在情绪改变时进行投资决策的优先关注特征有关。投资者对基于股价特征分组的股票组合收益率存在显著影响,在当期及滞后1-2期,对高价股的影响更敏感,在滞后3-5对低价股的影响更敏感。投资者情绪对基于盈利能力特征的股票组合收益率当期与滞后期的影响均不显著。
【学位授予单位】：上海外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

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本文编号：2637632