人民币汇率对中国股市波动的影响及实证研究

发布时间：2020-04-30 02:39

【摘要】：在全球经济增速放缓、国内外金融市场动荡加剧的大环境下,金融市场间的相互联动效应受到人们广泛的关注。在开放经济条件下,汇率和股票价格的相互影响作用日益强化,尤其是外部冲击将通过外汇市场的传导引起国内资本市场的波动。因此对于汇率和股价之间联动效应的研究显得尤为重要,两变量关系的研究有利于我们掌握两市场联动的规律,对相关机构和部门加强管理,改善有关政策,促进汇率市场正向效应的传导,减弱不良经济冲击对股票市场的影响,维护金融市场的稳定和发展具有重要的意义。因此本文在研究了已有文献的基础上,选取了人民币兑美元汇率中间价作为本文要研究的汇率指标,选用了上证综合指数、上证A股指数、上证B股指数三种指数的日度数据构建VAR模型进行更进一步的研究。总的来说,本文主要分为三大部分。第一部分主要研究人民币汇率变动是否能够引起中国股市的波动以及汇率的变动对上证A股和上证B股的影响是否相同;第二部分用于研究人民币汇率变动对中国股市波动的影响是否呈现出时变性特征以及出现时变性特征的原因;第三部分基于上文的实证分析和理论分析,对本文内容进行总结并根据此分析给出合理化的建议。具体而言,首先在变量选取方面,本文选取2005年汇改以来的数据,即2005年7月21日至2018年12月31日的日度数据作为原数据,在进行单位根检验之后,发现变量的增长率序列同阶单整,因此本文采用了变量的增长率序列1作为研究对象构建二元VAR模型。在构建模型之前,本文首先对变量进行描述性统计分析、协整检验、格兰杰因果检验,格兰杰因果检验表明汇率指标的变动是股价指标变动的格兰杰原因,为本文研究人民币汇率对中国股价的影响奠定了基础,因此本文构建了三个VAR2模型,并分别进行了脉冲响应分析和方差分解分析,结果显示人民币兑美元汇率中间价对上证综合指数具有一定的解释力度,并且对A股的解释力度大于对B股的解释力度。为证明两个市场的关系强弱是否随着时间变化而变化,本文将样本区间按照王想(2018)3等人研究出的突变点将样本区间分成2005年7月21日至2008年4月24日,2008年4月25日至2010年8月6日,2010年8月7日至2014年4月25日,2014年4月26日至2018年12月31日四个时间段分别构建VAR模型进行方差分解分析,实证结果表明汇率对股价的影响确实存在时变性,但并未呈现出持续增强或者持续减弱的趋势,而是受不同因素如:整体宏观经济、特定时段的宏观调控政策、人民币汇率形成机制改革以及投资者心理预期的影响呈现出了不同的变化趋势,本文亦对时变性特征出现的原因做了详细的分析。根据上述实证结果,本文在最后一章提出了政策建议,包括完善和改进汇市对股市的传导渠道、加快市场化进程、规范股票市场等。本文的创新点在于1.研究对象的选择:前人的文献研究中大部分都只采用了一种股价指数作为研究对象,而本文不仅研究了汇率对上证综合指数的影响,并且区分了A、B股市场。2.变量区间的选择:本文选取的数据最新,时间跨度最长,最具有时效性,更能将近年来汇率和股市的变动情况考虑在内,并且按照王想等(2018)研究出来的突变点,将样本区间分成四个子样本区间,这样更加有利于用实证研究表明汇率和股市溢出效应的时变性。3.在汇市和股市联动效应时变性特征及其原因的分析上,已有学者通过实证研究表明汇市股市联动性近年来逐渐加强,但是没有对背后的原因进行深入分析,更没有进行实证研究,而本文不仅得出了不同的结论,并深入深入分析了背后的原因,并对相关原因进行实证分析,更进一步为完善我国汇市、股市提供了有力的建议。
【学位授予单位】：北京外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.6;F832.51

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本文编号：2645297