机构投资者调研活动对于上市公司盈余管理行为影响的实证研究

发布时间：2020-05-05 00:37

【摘要】：怎么提高资本市场效率,降低公司内外信息不对称程度一致是各国监管层与投资者的关注焦点。因此,各国监管层逐步健全公司内外信息披露制度和提高公司信息披露水平,从而达到这一目标。中国股票市场发展时间较短,然而制度建设跟不上市场规模,A股市场的主要参与者为散户,由于散户存在着大量噪音投资者的现象,听消息买股票、追涨杀跌的现象极为严重,这种特征决定了上市公司内外部信息不对称程度存在着显著差距,而且不同类型投资者信息获取方面也有较大差距。随着中国资本市场逐步发展,各项外部信息披露制度相继出台。其中,2013年深交所出台的《信息披露备忘录第41号——投资者关系管理及其信息披露》,对于机构投资者调研信息披露做出详细规定,它要求深交所上市公司在机构调研、业绩说明会等有关投资者活动结束后的两个交易日内,编制“投资者关系报告”向公众披露,内容包括活动类型、参加单位以及参加人员姓名、其提出的问题以及公司具体答复。2012年上交所颁布的《上市公司日常信息披露工作备忘录第四号——上市公司公平信息披露的注意事项》,规定机构投资者调研后的2个交易日内向交易所报备,而且上海交易所上市的公司可以自愿披露投资者关系报告。上交所与深交所的规定使得上市公司被调研的信息能够及时被资本市场中的其他参与者收集,不仅降低投资者之间的信息不对称程度,而且降低上市公司内外部信息不对称程度。近年来,投资者调研呈现出愈演愈烈的趋势。2017年A股上市公司接待各类投资者来调研的接待量高达86534次,投资者调研上市公司的愿望十分强烈。如果机构投资者调研是公司治理的一种外部机制,如何影响呢?如果机构投资者调研能够降低内外部信息不对称程度,它对于公司盈余质量是否会产生影响呢?从代理成本角度来看,机构投资者调研是否能够有效抑制国企盈余管理行为?机构投资者调研会对哪种盈余管理行为产生影响呢?正向盈余管理?或者负向盈余管理?本文对机构投资者调研与公司盈余管理行为的关系进行研究,研究结论对机构投资者调研,公司内外部信息披露制度,以及机构投资者参与公司治理的作用有着理论意义和现实意义。本文收集2015到2017年沪深上市公司的数据,采用修正版Jones模型计算出可操纵性应计利润,并且同机构调研次数与机构调研家数进行回归分析。实证结果表明:第一,机构投资者调研能够抑制公司盈余管理行为,尤其在非国企上更为显著。第二,机构投资者调研能够显著抑制公司正向盈余管理的行为,而不会抑制公司负向盈余管理的行为。因此,机构投资者调研对于改善公司盈余质量有着积极的影响。本文共分为七个章节,每章内容如下:第一章是导论。此章节是本文的框架:本章主要阐述了论文的研究背景与意义,详尽地介绍了本文的研究思路与研究方法,最后是主要的贡献和不足。第二章是文献综述,具体阐述了关于盈余管理的文献综述,具体阐述了盈余管理研究的历史和演变,梳理了盈余管理行为的动机和方法。在公司治理方面,阐释了公司治理与盈余管理之间的联系。关于机构投资者与盈余管理之间的文献综述,阐明了机构投资者通过参与公司治理来抑制公司盈余管理水平。最后是有关机构投资者调研的相关文献综述。第三章是投资者调研现状与分析。本文采集了2015到2017年上市公司被调研的数据,详尽分析了投资者调研的内容和规模,并且厘清了不同投资者对于上市公司的调研重视程度。第四章是理论分析。本文以信息不对称理论、有效市场理论、行为金融理论、委托代理理论作为出发点,并且说明了机构投资者参与公司治理的路径和方法,阐明了机构投资者通过信息渠道和公司治理的渠道来影响公司盈余管理的行为。第五章是研究设计。首先介绍了本文的数据来源,从choice数据库收集了2015到2017年的公司数据,并且对收集得到的数据进行相应地处理。再者,介绍了修正版JONES模型的推导和用途,并且利用该模型计算出可操纵性应计利润。同时,该章也介绍了本文的实证分析方法,使用STATA统计软件并用最小二乘法回归分析来检验盈余管理与机构投资者调研的关系。第六章是实证分析。本文采用最小二乘法对解释变量与被解释变量,并且添加控制变量进行回归分析。根据实证结果,假设基本得到验证:第一,机构投资者调研对盈余管理具有较强的抑制作用,而且该作用在国企层面尤为突出。第二,机构投资者调研对上市公司向上盈余管理具有显著的抑制作用,而对向下盈余管理没有任何作用。实证结果表明了机构投资者调研能够有效抑制公司盈余管理水平,并且在向上盈余管理方面尤为突出。第七章是结论。研究结论是本文的最后一章。章节对全文的研究建议、研究局限性、研究结论进行了论述和总结。
【学位授予单位】：上海外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F275

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