汇率波动对铜期货虚盘跨市套利的影响研究

发布时间：2020-05-09 11:52

【摘要】：从2005年5月开始，人民币兑美元汇率突破长期以来的均衡点开始逐步下滑。对于上海期货交易所与伦敦金属交易所之间的期铜跨市套利，由于汇率波动导致的沪伦比值指标中心点下移、境外资金结算风险，使得汇率风险成为影响跨市套利结果的一个重要因素。文章首先在无套利均衡理论的基础上建立虚盘跨市套利模型，并将汇率波动因素纳入模型，以此作为跨市套利实证分析的理论基础。接着使用2005年到2011年的数据，对跨市套利的必要条件、套利统计结果、汇率波动对结果的影响度进行了实证检验，结论表明：上海期货交易所和伦敦金属交易所的期铜价格序列满足协整关系，具备了跨市套利的条件；跨市套利是小概率事件并且是市场的异常现象，套利机会的出现具有一定的季节性；相关性分析结果显示汇率波动对套利结果具有中度影响力。在此基础上，本文提出了两种理论上可行的规避汇率风险的策略，即降低套利组合的持有期限和使用人民币远期汇率数据，并通过实证分别检验两种策略实施的结果。结果显示两种理论上可行的规避汇率风险的操作策略实证结果并不如预期的显著。原因可能在于：缩短套利期限除了正向作用外，还具有反向作用，即随着持有期限的缩短，两市价格走势不一致程度可能会有所降低，而这种不一致程度正是跨市套利机会产生的源泉；使用人民币远期汇率除了正向规避汇率风险的作用外，该工具使用是具有一定机会成本的，表现为使用这种工具在规避汇率风险的基础上也放弃了汇率波动所产生的潜在收益；另外一个可能的解释是，未来预期汇率的波动已通过各种途径有效地传递至期铜价格中。
【图文】：

序列,走势图

因此需首先证明伦铜和沪铜的价格在统计意义上满足协整关系。4.3.1 对两市收盘价的相关性描述：首先，LME和SHFE三月期铜的日收盘价格序列走势见图4-1，由该图可以对2005年1月到2011年5月的两市期铜价格走势有较为直观的认识，即两市期铜价格联系是非常紧密的，随着时间的推进，两市期铜价格越来越趋于一致性。图 4-1 伦铜期价与沪铜期价走势图计算两市价格序列的相关系数。使用公式 22()()()()XXYYXXYYrtttt（4-1）具体计算使用eviews5.0来实现。

序列,相关性,单位根,同阶

图 4-2 LME 与 SHFE 期铜价格的相关性定y表示SHFE的期铜价格，x表示LME的期铜价格，那么线性回归方程为y 7202. 142 7.214x图4-2可知，两市价格的相关系数为0.916708，拟合优度2R=0.91670关。然这种紧密联系仅限于统计学意义上的相关性，，并不能够精确描述两系，不足以作为跨市套利的必要条件之一，因此还需对序列进一步做协整分析。位根检验——ADF 检验整分析要求两个序列具有同阶单位根，只有两个序列具有同阶单位根析才有意义。因此，本文首先使用ADF检验（Augmented Dicky-Fulle
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F724.5;F832.6;F224

【参考文献】