基于沪港通和深港通视角下A股与港股联动性研究

发布时间：2020-05-09 14:21

【摘要】：我国A股证券市场由于成立初期发展水平、政府资本管制和开放程度等受到限制相对封闭,所以与开放成熟的香港证券市场之间联动性不强。2014年沪港通和2016年深港通的开通极大增强了内地与香港的联系,一方面深化了内地证券市场的规范化改革,加强A股与港股两地资本市场联系,让我国真正做到资本的对外开放;另一方面推进了A股与国际估值接轨,蓝筹股享有溢价是美国、香港等成熟市场的共有特征,A股未来也必然要向这个方向靠拢。A股与港股联动性不断加强这一趋势,对A股与香港股市之间的联动性研究对政府部门和投资者均具有重要的实际意义。本文首先对股市联动性的相关文献进行整理发现:第一,股市间的联动性都是由不联动渐变成联动的过程,第二,较为成熟的证券市场之间指数的联动性强于相对不够成熟的证券市场间的指数联动性,第三,随着经济的发展,证券市场中成熟度比较低的与成熟的证券市场之间的联系在不断增强。在第二部分,本文从行为金融学理论、经济一体化理论以及有效市场理论三个角度分别分析了股市联动的作用原因,这是联动性的理论基础部分。同时,由于内地与香港证券市场交易者结构不同——A股市场是以个人散户投资者为主,而港股市场由于是成熟的资本市场,故是以机构投资者为主;另一方面内地与香港在金融业务、金融基础设施和金融监管三个方面也多次进行合作,均有利于两地共同发展。这部分是对A股和港股两地证券市场的基本面分析。第四部分是进行实证模型构建以及结果分析,本文选取互联互通机制实施前后2012年11月17日至2017年12月31日的日收盘价为基础数据,并以沪港通开通的日期2014年11月16日为节点,将基础数据分为一期和二期进行实证检验,并对结果进行对比。选取上证50、上证180、上证指数、深证100、深证成指、中证100、中证500和恒生指数作为标的指标,并对数据进行处理,生成对数序列和收益率序列。本文首先运用ADF单位根检验对数序列和收益率序列数据的平稳性,然后用协整检验来验证A股指数与港股指数的长期联动性,最后使用格兰杰因果检验的方法来检验A股各分类指数分别与恒生指数之间的短期联动性,并用脉冲响应函数来检验A股证券市场对香港证券市场的短期导向性。研究结果表明上证50、上证180、中证100和深证100指数与恒生指数在互联互通机制实施后联动性显著增强,并且A股港股化效果明显。最后,本文对实证结果进行了总结,并针对结果和政策效应对政府和投资者两个主体分别提出了建议。
【图文】：

A股交易结构

16图 3-2 港股交易结构从图3-1 和图 3-2 可以看出我国A 股证券市场与港股证券市场在交易结构方面存在不同，体现为两地证券市场中投资者的差异。内地 A 股证券市场的交易结构是个人投资者占比 81%，也就是个人散户投资者占绝大比重；而香港证券市场则是以机构投资者为主，总占比为 66%，而以机构投资者为主的交易结构是成熟的资本市场共有特征。随着我国金融市场改革的深入，一方面随着全球经济一体化的趋势推动，另一方面在是香港独特的地理优势和雄厚的经济背景下，，我国内地和香港间的经贸往来也越来越密切。尤其是内地与香港两地政府为加强经贸合作、解决现有问题、调节经济关系所推出的“CEPA”新制度，全面地升级了内地与香港两地经贸合作：在互补合作最多的服务业和企业投资方面
【学位授予单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

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本文编号：2656271