分析师跟踪、投资者情绪与研发投入

发布时间：2020-05-13 02:40

【摘要】：从当前世界经济结构的变化趋势以及发展经济学的相关研究成果来看,企业创新在促进国民经济增长和促使企业赢得未来竞争中发挥着关键作用。企业创新活动已经成为推动实体经济发展的重要动力,也是企业形成竞争优势的基本源泉。如何突破创新瓶颈已经成为政府,社会和学术界共同关注的热点话题。在当前资本市场中,分析师作为信息中介和信息传递的桥梁,在上市公司与投资者之间缓解其信息不对称上发挥着显著的作用。现有的文献在探讨了分析师对上市公司研发投入的影响后发现,这两者的关系不是唯一的,而是存在两种截然相反的影响。一方面,分析师利用个人在行业经验和专业知识上的专长,向市场解读和传递追踪企业的公共信息和私有信息,降低其信息不对称程度,发挥“信息揭示”效应,缓解企业的融资约束,进而促进企业研发投入;另一方面,分析师发布的盈利预测往往会对高管构成业绩压力。为了避免因未达到分析师预期的不利市场反应,公司管理层可能会出现“短视”行为,为了提高短期业绩而忽视长远发展,此时,分析师预期发挥“业绩压力”效应,抑制企业研发投入。同时,在中国“新兴加转轨”的资本市场环境下,当前经济发展速度较快,且资本市场环境尚不够完善和成熟,投资者非理性现象比发达国家的成熟资本市场更为明显。作为投资者非理性的主要度量指标,投资者情绪反映了投资者对企业市场估值的总体乐观或悲观的态度,在投资者整体处于不同的心理状态,乐观或悲观,高涨或低迷时,也将对公司的投资决策包括研发决策产生重要影响。本文结合分析师、管理层和投资者三个重要角色,并将其纳入同一研究框架下,探讨了在基于分析师理性、管理层有限理性和投资者非理性共存的基础上,利用2009年至2017年A股上市公司的数据,在进行理论推导和假设提出后,进一步实证检验了分析师跟踪与投资者情绪分别对企业研发投入的影响作用,以及后者在分析师跟踪与企业研发投入之间的调节效应;为了揭示该调节效应的本质,本文还在后面继续探讨了投资者情绪发挥作用的具体路径。通过理论分析和实证检验发现,第一,我国资本市场上的分析师跟踪与投资者情绪均对企业研发投入发挥着积极的促进作用。第二,投资者情绪在分析师跟踪与研发投入之间起到正向的调节作用,即在投资者情绪高涨的背景下,分析师跟踪对研发投入的正向促进作用更强。第三,投资者情绪在二者之间发挥正向调节作用,主要是通过进一步缓解了企业的融资约束和降低了管理层的业绩预期压力两条路径来实现的。本文的研究创新和贡献之处在于,首先,以往关于分析师对上市公司行为尤其是研发投入决策的影响作用方面的文献较少,且分析师跟踪会促进还是抑制研发尚未得出统一的结论,本文基于我国资本市场的表现,进一步探究了分析师跟踪与企业研发的关系,丰富了研发投入的影响因素和分析师的经济后果方面的文献;其次,本文从行为金融学的角度,首次将分析师理性、投资者不完全理性和管理层有限理性纳入同一研究框架,研究了投资者情绪高涨时,对分析师跟踪与企业研发投入二者之间关系的调节作用,并进一步探索了投资者情绪发挥调节效应的作用方式和路径机理,不仅丰富了分析师跟踪、投资者情绪与管理层研发投入三者之间互动关系的文献研究,还为促进企业研发的具体措施上提供了理论支撑和经验支持。
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F273.1

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