纳入中国波指的投资者情绪指数构建与应用研究

发布时间：2020-05-15 18:17

【摘要】：投资者情绪是影响资产定价的重要因素已经成为学术界的广泛共识,我国股市的频繁波动使更多学者开始关注投资者情绪方面的研究,融资融券量、分析师指数等新出现的指标不断被纳入投资者情绪测度的代理指标体系,投资者情绪指数的构建理论也随之不断优化。中国波指(iVX)的发布,为进一步优化代理指标体系、更加准确地构建投资者情绪指数提供了新的思路。本文从行为金融学视角出发,将iVX指数纳入投资者情绪测度体系,构建股市投资者情绪指数,据此分析投资者情绪对我国股票价格波动及收益率的影响,并提出参考投资者情绪指数进行股票投资的建议,以期增强投资者对股市波动风险的防范能力。本文首先从理论和实证两个层面验证了iVX指数与投资者情绪的一致性。然后,在iVX指数的基础上选取封闭式基金折价率、股票换手率、新增投资者数量、融资融券比、高市盈率指数、新财富最佳分析师指数作为代理变量,以2015年2月13日至2018年2月14日的周度数据为样本,运用主成分分析法构建周频率的股市投资者情绪指数,并采用VAR模型、Fama-French三因素等模型实证分析投资者情绪对我国上证A股价格指数波动以及15种不同风格股票指数收益率的影响。研究结果表明,iVX指数具有反映我国股市投资者恐慌情绪的重要功能,且在股市剧烈震荡期间尤为明显。相比不包含iVX指数的投资者情绪指数,纳入iVX指数的投资者情绪指数与上证A股指数的相关系数更高,达到了0.825,说明纳入iVX指数能够提升所构建投资者情绪指数的有效性。同时,投资者情绪指数当期与股票价格走势负相关,但情绪指数对第二周、第三周的价格有较为显著的正向预测关系,之后又转化为负向关系,即存在“短期反应不足”和“长期反转”的特征。此外,投资者情绪指数变动与股票收益率呈现负相关关系,且小盘股、低市盈率、中市净率、低价股、绩优股等风格股票的收益率受情绪指数变动的影响更大。在实证结果的基础上,本文从极端事件窗口期避险、正常波动期投资时机选择、不同风格股票选择3个层面提出参考投资者情绪指数进行股票投资的建议,为投资者提供参考。
【图文】：

12图 1.1 研究框架实证两个层面，分析 iVX 指数反映我国股票市场（iVX）的基础上，进一步选取封闭式基金折价率资融券比、高市盈率指数 6 个代理表量，对我国股选优化，运用主成分分析法构建周频率的投资者析投资者情绪指数对我国股票市场波动性、不同风于实证结果提出投资者选择投资时机及股票风格

63图 5.4 申银万国市场风格股价系列指数数据方面，本文选取的数据区间为 2015 年 2 月 27 日至 2018 年 2 月 14 日，共效数据，均来自 wind 金融工程数据库。数据平稳是进行回归分析的前提，因先对对各变量的时间序列进行平稳性检验，表 5.5 的检验结果表明上述变量数稳序列，，具备进行多元回归的条件。表 5.5 各变量平稳性检验结果变量 t-Statistic P 值 结论mfR R-10.745870.0000 平稳SMB-11.207520.0000 平稳
【学位授予单位】：哈尔滨工程大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 陆静;周媛;;投资者情绪对股价的影响——基于AH股交叉上市股票的实证分析[J];中国管理科学;2015年11期

2 施丹蓉;;我国波动率指数编制实证研究[J];金融经济;2015年16期

3 俞红海;李心丹;耿子扬;;投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO之谜[J];管理科学学报;2015年03期

4 王春;;投资者情绪对股票市场收益和波动的影响——基于开放式股票型基金资金净流入的实证研究[J];中国管理科学;2014年09期

5 黄霖华;曲晓辉;;证券分析师评级、投资者情绪与公允价值确认的价值相关性——来自中国A股上市公司可供出售金融资产的经验证据[J];会计研究;2014年07期

6 崔晓蕾;何婧;徐龙炳;;投资者情绪对企业资源配置效率的影响——基于过度投资的视角[J];上海财经大学学报;2014年03期

7 刘维奇;刘新新;;个人和机构投资者情绪与股票收益——基于上证A股市场的研究[J];管理科学学报;2014年03期

8 文凤华;肖金利;黄创霞;陈晓红;杨晓光;;投资者情绪特征对股票价格行为的影响研究[J];管理科学学报;2014年03期

9 胡昌生;池阳春;;投资者情绪、资产估值与股票市场波动[J];金融研究;2013年10期

10 刘志远;靳光辉;;投资者情绪与公司投资效率——基于股东持股比例及两权分离调节作用的实证研究[J];管理评论;2013年05期

本文编号：2665445