定向增发整体上市的绩效分析

发布时间：2020-05-16 15:45

【摘要】：随着股权分置改革的成功推进和全流通时代的到来,大股东纷纷将原剥离的资产注入到上市公司,进而实现大股东优质资产的整体上市。尤其是《上市公司证券发行管理办法》和《上市公司收购管理办法》的相继颁布实施,明确了上市公司以非公开发行股份作为支付方式的合法性,使得定向增发迅速成为大股东整体上市的最主要模式。基于定向增发的整体上市究竟会产生怎样的绩效成为了大家普遍关注的问题。 本文对上市公司通过向控股股东定向增发新股实现整体上市这一并购重组活动所产生的并购绩效进行了理论分析和案例分析。本文首先对定向增发整体上市的相关概念进行了界定并对其基础理论进行了总结。然后从规模效应、关联交易、同业竞争、大股东控制权以及协同效应五个方面理论上分析了定向增发整体上市并购绩效的产生,并得出定向增发整体上市能够产生正的公告效应以及良好的财务绩效。接下来以徐工机械主业资产通过定向增发实现整体上市为例,重点应用事件研究法和会计研究法对其公告效应与财务绩效进行了分析,通过对案例进行分析得出,上市公司徐工机械在交易公告日前后5天的累积超额收益率为25.89%大于零,整体上市事件确实引起了股价的上升,有着正的公告效应,同时上市公司徐工机械在整体上市当年的财务绩效有了大幅提升,主要表现为偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力的大幅提升上。最后通过对案例的分析指出了定向增发整体上市在实践中应注意的问题以及得到的启示。
【图文】：

公司的市场价值低于其真实价值或潜在价值时，往往会发生并购活交易费用理论易费用理论是在 70 年代后期开始兴起的，代表人物是新制度经济学家科斯。科斯（1937）认为，企业和市场是两种不同但又相互替代，企业之所以存在，关键是它可以通过“内部化”来节省交易所导本5，企业的规模边际在于企业内部的边界组织成本与企业外部的边相等的那一点，因此当企业意识到通过并购将企业间的外部交易转部行政调拨更能节约交易费用时，并购就会发生6。

图 2 企业边界确定2 显示了企业边界的确定情形。市场成本一般不会随单个企业规模，呈水平线。企业的组织成本一般会随公司规模和业务范围的扩 A 点，企业层阶组织成本与市场成本相交，与 A 点相对应的 B 点下的最佳企业边界。整体上市就是企业对其边界进行调整，把集公司间的业务关联交易绝大部分都转换成上市公司内部的资源配易费用和实现资源配置效率的最优化。当上市公司通过市场进行交易成本过高，市场将不再是配置资源的有效方式，此时上市公具体的情况选择合适的资产注入形式将市场交易内化为公司的内节约资源配置的费用。国的证券市场上，上市公司与其母公司的关联交易一直是资本市个问题，对上市公司的经营有较大的影响，上市公司的关联交易金额之巨，在世界其他证券市场上都是很少见的。上市公司与其
【学位授予单位】：山东经济学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F275;F832.51

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本文编号：2666964