风险投资对新三板企业大股东股权质押影响的实证研究

发布时间：2020-05-17 19:23

【摘要】：近年我国多层次资本市场越发受到关注。在推进多层次资本市场的建设中,新三板市场的体制改革和制度完善是必不可少的。由于新三板市场中的挂牌企业往往具有公司规模小、盈利能力弱、治理结构不完善等特点,企业的融资方式单一,融资能力弱,急需资金支持和增值服务。而致力于寻找有竞争潜力的初创型企业的风险投资者,他们有意愿且有能力为新三板挂牌企业提供资金支持,帮助企业提升经营业绩、改善公司治理、缓解融资约束,恰好成为初创型企业的有力支柱,促进企业快速成长。因此,风险投资在新三板市场中具有重要地位。然而,即便引入风险投资,融资问题仍是新三板挂牌企业急需解决的问题之一。近年来,股权质押融资在新三板市场中兴起。由于新三板市场中股权质押融资限制较少,被新三板挂牌企业的股东们广泛使用。股权质押对企业的影响学界对其看法不一。部分学者认为股权质押仅体现股东的个人意愿,且股权质押是掏空企业的表现。但在明确披露质押用途的新三板股权质押公告数据中显示,大股东股权质押目的多数为了企业筹资或补充企业流动资金。因此,在新三板市场中大股东与企业紧密相连,大股东愿意以自身股权为企业融资作担保。综上所述,大股东的股权质押行为不仅助于企业缓解资金压力,还不需要企业承担融资风险。因此,风险资本投资优质新三板挂牌企业后,面对融资渠道匮乏的挂牌企业,风险投资有能力且有动机通过认证监督作用,缓解企业融资约束,认可并支持大股东的股权质押行为。基于上述观点,本文通过实证研究,旨在探讨以下两个层次的问题:1.风险投资是否会促进新三板企业大股东股权质押行为?2.风险投资特征是否会影响风险投资对于新三板企业大股东股权质押作用的程度?本文利用Wind、Choice和CVSource数据库,收集截至2017年12月31日的新三板挂牌企业为研究样本,手工收集风险投资和股权质押的相关数据,构建5个研究假设,通过描述性统计、相关性分析、单变量分析、多元回归分析等实证研究方法,试图探究风险投资对新三板挂牌企业大股东股权质押的影响,最终得出以下结论:1.风险投资能减少新三板挂牌企业的信息不对称,缓解企业融资约束,促进企业大股东的股权质押。2.风险投资持股比例越高、国有背景或采用联合投资时,风险投资越具认证监督作用,能减少挂牌企业与投资者间的信息不对称,缓解融资约束,大股东在股权质押融资时,外部金融机构基于企业良好的风险投资背景,股权质押会更加便利。因此,风险投资对新三板挂牌企业大股东股权质押的影响更显著。本文是对风险投资与新三板挂牌企业大股东股权质押的初探性研究,具有学术研究价值和现实研究意义。在学术研究价值方面,国内对于风险投资的认证监督作用研究文献仍较少,且对于新三板企业大股东股权质押的研究基于案例分析,本文以新三板市场为背景,首次实证研究探讨风险投资对新三板挂牌企业大股东股权质押影响的问题,丰富了风险投资在新三板市场中作用机理的研究,同时也为大股东股权质押的动机提供新视角。在现实研究意义方面,基于新三板市场独特背景,本文认为风险投资具有认证监督作用并能促进大股东的股权质押行为,该研究结论有助于风险投资和大股东明确自身职能定位,发挥资源优势,协助企业融资和成长;也有助于新三板挂牌企业制定有效的经营管理决策,为企业选择风险投资、改善经营管理等方面提供参考建议。
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三板市场,企业,单位,占比

２．新三板挂牌企业分布情况逡逑新三板市场设立之初仅为了服务创新型高新技术中小企业。随着市场规模不逡逑断发展壮大，，行业分布逐渐多样化。截至２０１７年１２月３１日，新三板市场挂牌逡逑企业的行业前三名：制造业类数量达５８０４家，占比４９．邋９１％；信息传输、软件和逡逑信息技术服务业类数量达２２８４家，占比１９．邋６４％；租赁和商务服务业类数量达６０７逡逑家，占比５．邋２２％。制造业成为新三板市场中的占比最高的行业。逡逑２５逡逑
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】