货币供应量对我国公司债利差的影响

发布时间：2020-05-17 19:30

【摘要】：改革开放以来,我国逐步形成了以商业银行信贷投放为主的间接融资体系,银行信贷成为了企业融资的主要途径之一。但随着金融脱媒、利率市场化程度加深以及资本市场逐渐发展,直接融资占比大幅提升,进一步提高直接融资占比也被国家纳入融资体制改革深化的重点领域。企业在资本市场上可以选择发行股票或者债券等方式进行融资,债券作为重要的直接融资方式为实体企业的发展提供了颇具规模的资金支持。企业发债融资的过程中,债券的价格或者利率是企业非常关注的因素,这直接关系到企业未来还本付息的数额,进而会影响到企业融资的加权资本成本。利差是指企业所发行的债券的利率与同期限无风险利率相减的数额,这个差值通常由宏观经济状况、企业微观因素与债券个体因素等决定。宏观经济状况尤其是货币供应量通常会对企业的运营产生重要影响,而且直接决定了金融市场各种利率水平的高低。企业自身的经营状况以及所面临的金融市场的利率则最终决定了企业发债利率的高低以及利差的大小。目前我国央行采取稳健的货币政策,货币供应量上保持松紧适度,这为我国经济结构转型以及实体企业融资尤其是中小企业融资创造良好的资金环境。本文重点探究了宏观经济状况中货币供应量变动对于债券利差的影响,选取公开发行公司债券利率与无风险利率之差作为利差的表征来进行分析。首先,对公司债利差的相关文献进行了阅读梳理,然后通过选取相关变量构造实证模型进行回归分析。具体而言,选取了货币供应量、发行人产权性质、主承销商实力等指标作为主要解释变量;并选取宏观经济层面、企业微观层面、债券个体因素等三方面的多个指标作为控制变量,进行多元回归分析。研究逻辑上,对全样本数据、根据产权性质分组、根据承销商实力分组进行回归分析。最终得出结论:货币供应量的变动对企业发行债券的利差产生影响,并且货币供应量与企业发行的公司债券利差呈现负相关,具体表现为滞后一期的货币供应量越大,则本期的利差越小。在分组实证中,不同类型的发债主体所发行债券的利差与滞后一期的货币供应量水平有着不同的表现结果。具体而言,在根据产权性质进行分组时,发现非国有发债企业的公司债券利差对货币供应量变动情况较为敏感;在根据主承销商实力进行分组时,发现实力较弱的主承销商承销的公司债券利差对货币供应量变动情况较为敏感。最后,对研究结论进行了梳理,并根据实证结果提出了相应的政策建议。
【图文】：

股票融资,债券融资,月度,金融企业

社会融资规模累计值合计数约为９６００亿元人民币。其中，企业发行债券的融资逡逑规模为９０７０亿元人民币，占比９４％；相应的非金融企业境内股票融资规模约为逡逑＜３０亿元人民币，；；＇上６％。图３－１展示了企业通过这两种／／式融资的月度数据。逡逑８，，０００逡逑６，０００逡逑－２邋０００邋＂＜３－Ｔｊ－＾＜ｉ３＊ｊｂｒ＾＇0ｂ0ｂ＜Ｔ？０0Ｔ－ＨｒｓｌｒＮＪｒ0＇＊ｉ－Ｔ３－ｕＳｖ0ｔＤｆｌ＊．0ｂ0ｂ逡逑ｒｖ｜逦ｒ＾ｌ邋ｃｓｉ邋ｒ＞ｉ邋ｒ＞ｌ逦？－＞Ｊ邋ｒｓ邋ｒｖｉ邋ｒｖｉ邋0ｊ邋ｒｓｊ邋ｒ￣ｖｉ邋ｒｓｉ邋ｒ＞４邋ｒ＞ｉ邋ｒ＞ｌ邋ｒ＞ｉ邋ｒ＞ｌ逦ｒ－－ｊ逡逑－４，０００邋Ｊ逡逑逦，１ｖｌｋ侦券融资（ｆ乙）邋逦触企、丨ｋih内股鹄融资（亿）逡逑图３－１我国企业债券融资与非金融企业境内股票融资规模月度数据逡逑资料来源：Ｗｉｎｄ逡逑１２逡逑

发行数量,发行规模,资料来源,人民币

社会融资规模累计值合计数约为９６００亿元人民币。其中，企业发行债券的融资逡逑规模为９０７０亿元人民币，占比９４％；相应的非金融企业境内股票融资规模约为逡逑＜３０亿元人民币，；；＇上６％。图３－１展示了企业通过这两种／／式融资的月度数据。逡逑８，０００逡逑６，０００逡逑－２邋０００邋＂＜３－Ｔｊ－＾＜ｉ３＊ｊｂｒ＾＇0ｂ0ｂ＜Ｔ？０0Ｔ－ＨｒｓｌｒＮＪｒ0＇＊ｉ－Ｔ３－ｕＳｖ0ｔＤｆｌ＊．0ｂ0ｂ逡逑ｒｖ｜逦ｒ＾ｌ邋ｃｓｉ邋ｒ＞ｉ邋ｒ＞ｌ逦？－＞Ｊ邋ｒｓ邋ｒｖｉ邋ｒｖｉ邋0ｊ邋ｒｓｊ邋ｒ￣ｖｉ邋ｒｓｉ邋ｒ＞４邋ｒ＞ｉ邋ｒ＞ｌ邋ｒ＞ｉ邋ｒ＞ｌ逦ｒ－－ｊ逡逑－４，０００邋Ｊ逡逑逦，１ｖｌｋ侦券融资（ｆ乙）邋逦触企、丨ｋih内股鹄融资（亿）逡逑图３－１我国企业债券融资与非金融企业境内股票融资规模月度数据逡逑资料来源：Ｗｉｎｄ逡逑１２逡逑
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F822.0;F832.51

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