关于利率与存款准备金率政策调整对股票市场影响的比较研究

发布时间：2020-05-18 07:46

【摘要】：股票市场是经济的“晴雨表”,对宏观经济的作用越来越重要,并且在美联储加息周期以及国内外环境日新月异变化的背景下,本文探讨利率及存款准备金率变化对股市的影响具有很强的实践意义。首先本文分别从货币政策与资本市场的关系、货币政策的传导机制及货币政策的有效性的角度梳理了相关文献,并在此基础上论述了货币政策对股票市场的影响的理论分析,其次借鉴了相关文献的研究方法,分别采用事件研究法和建立向量自回归模型来分别验证利率及存款准备金率政策变动对股票市场的短期和长期的影响。利率及存款准备金率政策调整对股市的影响,相同点在于都会通过影响货币供应量来进一步的影响市场资金流动性,并最终作用于股票市场的收益率,达到影响股市价格的目的,但具体来讲,无论从短期还是长期来看利率及存款准备金率对股市所产生的影响是存在差异的。从短期结果来看,存款准备金率的调整大多发生在经济大幅变动的情况下,主要是为了熨平经济波动所带来的风险,促进经济增长,从而实现货币政策最终目标。具体地,调增存款准备金率会对股市收益率产生负向的影响,反之,调减存款准备金率会对股市收益率产生正向的影响,原因是基于存款准备金率调整所产生宣示效应、货币供应量效应及利率效应所共同作用的结果。但在10次事件的实证分析中,出现两次反常的现象,主要原因在于影响股市的因素众多,并且有时货币政策的调控是存在以“经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡”多种政策目标为目的,货币政策倾向不明显。然而实证结果表明,利率政策的调整,央行更多的是为了进行逆周期的调整。具体的,表现为央行加息的政策下,股票市场的收益率是上升的,降息的政策背景下,股票市场的收益率是下降的。央行加息行为表明市场投资处于过热阶段,需要回归理性,反之,降息则表明央行认为经济处于底部,需要进一步刺激。而股票市场价格反应的是投资者对于未来股票市场的预期,当央行进行加息政策调整时,此时,投资者更多的是关注股票市场未来良好的预期,其次才是加息带来的利空影响。从长期角度的分析,从货币供给变动与股市的关系来看,货币供应量M2与股市成正相关关系。同时,利率作为在实体企业和金融部门之间的机会成本,利率的变动与股市存在着显著的负相关关系。从货币供给与货币政策关系来看,存款准备金率和利率均与货币供应量的变动呈负相关的关系,但存款准备金的变动更为显著,这与短期实证的结果是相符合的,此外在进行格兰杰因果检时存在利率影响不显著情况,这说明长期来说与我国股票投资的利率弹性相对较低是符合的。最后针对全文的研究的结果进行了总结,并从加强央行的宏观调控能力、积极推进利率市场化改革进程、加快存款准备金制度改革、优化金融环境以及加强货币政策与其他政策的联系等方面给出了建议。
【图文】：

存款准备金率,报酬率,异常收益率

图 3-2 存款准备金率调整的短期累积非正常报酬率如上图所示，从所选的十次事件实证分析的结果来看：事件会回归分析的结果显著的，即存款准备金率的变动会显著的影响到股票价格，回归结果表明 20两次下降存款准备金率，，股票的累积异常收益率均大于零，表现为股票收益率，降准对股市产生正向影响；2010 年的两次上调，股票的累积异常收益率出为正、一次为负数的情况；2011 年的两次上调，股票的累积异常收益率也出

利率调整,报酬率,异常收益率

36图 3-3 利率调整的短期累积非正常报酬率如上图可以看出，从所选的十次事件实证分析的结果来看：事件回归分析的非常显著的，即存贷款基准利率的变动会对股票市场的收益率产生影响，回归明 2008 年的三次降息，呈现两次股票的累积异常收益率为负，即利率下调的
【学位授予单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F832.0

【参考文献】