经济政策不确定性对期权市场的影响—来自标普500股指期权的证据

发布时间：2020-05-19 06:56

【摘要】：一个国家或地区的经济政策对其宏观经济发展和金融市场运行有显著的影响。期权作为市场上的重要金融衍生品,对标的现货投资者来说是良好的避险工具。当市场上经济政策不确定性增大时,投资者担心自己因资产价格波动而遭受损失,便会通过购买期权来规避风险。期权能为标的资产的价格风险、方差风险、尾部风险提供保护,而这种保护是有成本的,这三种保护的成本分别对应着期权市场隐含波动率上涨、方差风险溢酬变大、波动率微笑斜率增加。本文使用标普500股指期权市场数据以及Baker etal.(2016)构造的经济政策不确定性指数(EPU指数)来研究经济政策不确定性对期权市场三类重要指标(隐含波动率、方差风险溢酬和波动率微笑斜率)的影响,实证结果表明经济政策不确定性在标普500股指期权市场上被定价。同时,本文还检验了 EPU指数对这三类期权指标的预测力。样本内预测的结果表明EPU指数能显著预测隐含波动率、短期限方差风险溢酬与看跌期权波动率微笑斜率。样本外预测的结果显示:EPU指数对隐含波动率有显著的样本外点预测能力,至于EPU指数对隐含波动率的样本外区间预测效果,单变量情况下较好,而多变量情况下欠佳;EPU指数对短期限方差风险溢酬与看跌期权波动率微笑斜率的样本外点预测能力以及区间预测能力则均较好。最后,本文以EPU指数为信号构建了 VIX期货交易策略,该策略能够取得较高的收益,交易信号简单有效,可作为股票市场策略的对冲策略来使用。
【图文】：

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除了设定一定的模型参数值外，还需设定三个状态变量r2，疗和ｃｆ等于其先逡逑验均值－各和浮可变化，备的变化代表着经济状况的好坏，疔变化代表着逡逑政策不确定性的大小。模型模拟结果如图３．１所示，图中展示了ｔ邋？邋ｔ时刻（ｔ在Ｔ逡逑之前），在不同的炎和浮的状态下，政策被接受的概率：ｐｔ°、ｐｆ和ｐｔＨ，以及在时逡逑１２逡逑

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风险溢酬是用平价期权隐含波动率的平方减去Ｔ邋－邋ｉ至Ｔ邋＋邋ｉ时刻股票收益率的期逡逑望方差计算得到；波动率微笑斜率是用５％的虚值看跌期权隐含波动率减去５％逡逑的实值看跌期权隐含波动率计算得到。模拟结果如图３．２。逡逑Ｐａｎｄ邋Ａ．邋Ｉｍｐｌｉｅｄ邋Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ逦Ｐａｎｅｌ邋Ｂ．邋Ｖａｒｉａｎｃｅ邋Ｒｉｓｋ邋Ｐｒｅｍｉｕｍ逡逑ｘＩＯ＇３逡逑汗邋＿２逦－２邋ｋ逦ｒ２邋￣２逡逑Ｐａｎｅｌ邋Ｃ．邋Ｓｌｏｐｅ逡逑０．０４丫逡逑。’。逡逑＾邋￣２邋＂２逡逑图３．２邋ＰＶ模型模拟的期权指标？逡逑首先我们可以从图３．２中找出两个政策不确定性较大的部分：第一部分，逡逑＆邋＜邋０且浮《邋０，，此时由于经济较差所以政府大概率不会选择维持现有政策，而逡逑政策Ｌ与政策／／的政治成本差不多，所以政府选择政策ｉ或政策Ｗ的不确定性大；逡逑第二部分，点ｔ邋？０且杜＞０时，此时经济情况处于中间水平，政府可能维持现有逡逑政策，而政策Ｌ的政治成本较大，所以这时候主要是政府选择现有政策或政策Ｗ逡逑？该图片引用于Ｋｅｌｌｙ邋ｅｔａｌ．邋（２０１６），作者己通过“Ｃｏｐｙｒｉｇｈｔ邋Ｃｌｅａｒａｎｃｅ邋Ｃｅｎｔｅｒ”获得了该图片的使用权。逡逑１５逡逑
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.5

【参考文献】