政治关联对风险资本退出的影响研究

发布时间：2020-05-23 21:03

【摘要】：自2015年7月国务院提出《关于积极推进“互联网+”行动指导意见》,指出要充分发挥“互联网+”大环境下风险投资的带头作明,降低互联网企业上市准入门槛,未来我国将结合证券法修订和股票发行制度改革,支持尚未盈利但具备强劲增长潜力的互联网创业企业在创业板上市,使得我国风险投资的发展较为迅速。与此同时,有关风险资本退出的实践效果研究及政治关联的影响效应评估问题也逐渐受到学者们的关注和证实。我国风险投资的积极实践背景,为探索研究我国政治关联对风险资本退出的影响提供了较为良好的研究情境。考虑到政治关联是创投机构最重要的属性之一,风险资本退出的难易和效果如何是诸多学者高度关注的一个研究方向,笔者以政治关联对风险资本退出的影响研究入手,从微观创投机构层面分析我国政治关联对风险资本退出可能性、退出期限、退出渠道的影响,以及不同类型不同结构的政治关联对风险资本退出可能性、退出期限、退出渠道的影响。首先,本文基于国内外相关学者提出的政治关联假说中的信息效应和资源效应、激励理论、良性循环等理论机制,从风险资本退出的成功率、退出期限和退出渠道选择三方面来提出相应的研究假设,然后根据政治关联结构和类型的不同提出进一步的研究假设。其次,本文本文通过清科私募通数据库、Wind数据库、ChinaVenture、上市公司提交的公开招股说明书以及创投机构官方网站等搜集所需要的研究样本数据,筛选出3549个信息披露完整的国内外风险资本退出事件,利用二元Logit回归模型、Cox风险比例模型、多项Logit模型等模型来对比国内外风险资本退出的可能性、风险资本的退出期限、风险资本退出渠道的选择,然后将政治关联换成四种不同类型不同结构的政治关联(中央所有权型政治关联、地方所有权型政治关联、中央管理型政治关联以及地方管理型政治关联),比较不同的政治关联背景的创投机构在风险资本退出时的影响效应。最后,使用Heckman两阶段模型、PSM倾向得分匹配法等控制风险资本的选择性偏见、选用风险资本的退出的可替代测量方式以及跨地区法律和制度差异等方面的影响,进一步检验创投机构的政治关联背景能否在风险资本退出时起到显著的促进作用,并判断出不同类型不同结构的政治关联对风险资本退出影响效应的差异。使用国内外风险资本退出的全样本数据进行检验,发现创投机构的政治关联背景在风险资本退出上具有显著的积极影响,具体表现为提高风险资本退出的可能性、缩短退出期限和通过国内IPO、并购两个渠道退出,这与政治关联假说的观点一致。此外,从政治关联的结构和类型上看,所有权型的政治关联对风险资本退出的积极影响要弱于管理型的政治关联,而中央级政治关联与地方级政治关联在对风险资本退出的影响上没有显著差异,研究结果与激励理论假说的观点一致。拥有政治关联背景的风险投资更容易选择国内IPO和并购这两种渠道,尤其是在国内IPO退出上最为显著,这说明了拥有政治关联的风投资本家会对IPO监管机构以及IPO进程中占有更多的信息和资源优势,以提高公司IPO审批的可能性。最后,在控制风险资本的选择性偏见、选用风险资本退出成功的可替代测量方式以及跨地区法律和制度的差异性后,政治关联在促进风险资本退出上的影响依然显著。
【图文】：

绪论（5）实证结果讨论。通过本文的实证研究，本文得出了政治关联对风险资本退出的促进效应，以及不同结构不同类型的政治关联在风险资本退出中的影响差异，得出本文的实证结果后从合理规范角度进行研究结果讨论。（6）提出合理的政策建议。根据本文的实证检验结果，，从客观角度出发，为我国风险资本环境建设、法律法规健全等提供相关建议，尽可能的将本文的研究成果进行推广。1.4.2 研究框架
【学位授予单位】：西安理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：D630;F832.5

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本文编号：2677952