高估值高成长与低估值低成长股票收益率的比较研究

发布时间：2020-05-26 08:03

【摘要】：证券投资,就是发现股票市场上偏离内在价值的股票,通过证券交易以获得投资收益的活动。股票的投资活动正如其他的投资活动一般,期望在考虑投资的成本和收益的平衡下实现利润的最大化目标。股票的市盈率越高,意味着需要经过更长的投资期才能收回当初买入股票支付的成本,而股票的成长性越高,则意味着投资者只需要更短的时间就能获得更高的投资回报。低估值低成长的企业往往是成熟企业,发展平稳,长期回报也十分丰厚。高成长对应的高估值可能过度透支了其未来的成长,而成熟企业的低估值可能是极具性价比的潜在机会。总结之前学者的研究成果,本文提出通过因子分析检验后使用总资产增长率、净利润增长率和营业收入增长率三种因子复合而成的成长性因子来刻画样本股票的成长性,用市盈率指标作为判断公司估值高低的评判标准。基于这两项指标的综合排序,利用组合价差法分析,高估值高成长股票较之低估值低成长股票组合孰能获得更高的超额收益。本文研究表明,在以市盈率和成长性水平排序的所有股票中,高估值高成长的股票能够获得最高的并且较为稳定的超额收益率,低估值低成长股票的超额收益率远小于高估值高成长的股票。与前人大部分认为应该投资低估值股票的结论不同,本文实证研究表明随着形成期时间的缩短,高估值高成长股票的收益率明显提高,因此在本文设定的投资环境下,最优的投资策略是短期持有高估值高成长的股票能够获得最大的超额收益。
【图文】：

图 3.1 样本市盈率的分布直方图2）样本成长性的分布特征样本成长性指标的正值和负值并非绝对值的概念，正负符号表示该公司成长性高于或者低于平均值，这也可以从下表 3.4 均值结果为 0.0000 可以看出，成长性等于零也就意味着公司成长性等于平均水平。成长性的中值是-0.070056，，方差是 0.232，说明样本的成长性相对强弱分布不均，但分布区间不是很大，主要受极端值的影响，绝大部分公司的成长性都处在相对低位，而高位成长性的公司只是少数，这也与现实情况相符。表 3.4 成长性指标的描述性统计表develop 统计量N 38263均值 0.0000中值 -0.0701

华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文第二，中间股票组别之间的超额年化对数收益率之间的差别并不明显。除去高估值高成长组别和低估值低成长股票组别，中间相邻组别的收益率的差值大多处于 0.2%至 5%之间。第三，股票组合的四种分组中，低估值低成长股票组合在 T=10 时能够实现自身最高的超额年化对数收益率，即投资期在 178 个交易日左右。同时，当投资期小于一年时（即 T=15 时）低估值低成长股票的收益率可以发现都处于自身最低水平。第四，当 K=10、K=15 时，随着形成期和检验期的长度越来越短，各股票组的超额年化对数收益率的差异越来越大。
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

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本文编号：2681532