新三板做市商制度对股价波动影响分析

发布时间：2020-05-29 05:35

【摘要】：2014年8月25日,我国中小企业股份转让系统(俗称:新三板)正式引入做市商交易制度,以活跃市场交易,改善市场流动性。这项举措意味着:在新三板挂牌上市的企业可以自由选择采取协议转让或者做市转让的交易方式。在做市转让方式下,做市商为挂牌企业不间断的提供双边报价,运用自有资金买入或者卖出标的股票,是企业间进行市场交易的中介平台。而引入做市商交易制度后,新三板市场的价格形成机制是否更为成熟,是学者们一直关注的话题。评价证券市场定价机制成熟度的众多指标中,股价波动是一个非常有效并被广泛采用的指标。本文从个股层面切入,选取衡量个股股价波动的数据指标,首先对股价波动作出区分,界定出股价的正常波动和极端波动,随后通过描述性的统计结果分析做市交易制度的引入对个股正常波动和极端波动的影响,最后对做市商制度引入前后的股价波动数据进行双重差分分析,对前文得出的结论进行验证,得出最后的结论。本文得出的主要结论有:第一,做市商制度减缓了新三板市场的股价波动,引入做市后,样本期内所有企业样本的股价波动均值大幅降低;第二,做市商制度并未降低新三板市场的股价极端波动,引入做市后,样本期内样本整体的的极端波动的峰值和概率均未降低。为此,为了完善新三板市场的价格形成机制,针对市场中做市商数量不足,股价波动中极端波动的比例和峰值较高的问题,本文认为监管机构可以采取以下方法:适当放宽新三板做市商的主体资质,增加竞争;完善做市商评价和激励机制;加强监管做市交易,加重违规交易的处罚,逐步建立起竞争性的做市商主体市场。
【图文】：

２．邋２新三板市场交易制度的演变及做市商制度的应用逡逑２．邋２．邋１新三板市场的发展概况逡逑我国新三板作为中国版的“纳斯达克市场”，自２０１３年在全国范围内扩容之后发逡逑展十分迅速。整体来看，新三板市场容纳的市场主体己足够多，挂牌企业的股权融资规逡逑模逐步攀升，制度建设稳步推行，是我国多层次资本市场中的关键一环。逡逑根据截至２０１７年１２月的相关数据，可总结我国新三板市场发展现状如下：逡逑（１）挂牌企业数量大幅增加，呈现几何式增长逡逑截至２０１７年１２月，新三板挂牌企业达到１１６３０家，，其中采取做市转让的企业１３４３逡逑家，采取协议转让的企业１０２８７家。由图２－１可以看出，自新三板市场引入做市商制度逡逑后，挂牌企业数量出现了井喷式增长，２０１６年１２月己突破一万大关。单从挂牌企业的逡逑数量增长情况来看，新三板市场近几年的发展态势良好，发展前景可观。逡逑１４００）逡逑

图２－５新三板市场成交数量变化单位：万股逡逑（４）做市转让交易制度正在稳步运行逡逑２０１４年８月，新三板市场正式引入做市商制度，协议转让和做市转让并行的交度开始施行。随着做市业务的不断发展，做市企业的数景和股本规模在２０１５年和２０初有显著上升，随后趋于平稳，如图２－６，邋２－７。从做市业务的相关数据来看，新三２１逡逑
【学位授予单位】：广西大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

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本文编号：2686485